一、傳統(tǒng)融資難融資貴的原因

(一)根本原因

中國(guó)融資難融資貴的根本原因是由于目前我國(guó)的金融體系中，政府還管制利率、干預(yù)匯率、影響資金的配置以及控制跨境的資本流動(dòng)。

1、導(dǎo)致傳統(tǒng)融資難融資貴的現(xiàn)象與過(guò)去金融改革的特

征有關(guān)。我們的金融體系看上去金融抑制程度很高，政府對(duì)金融干預(yù)很多。但與此同時(shí)我們的金融體系已經(jīng)變得非常龐大，我們有一行三會(huì)的監(jiān)管制度、三個(gè)政策性銀行、四大國(guó)有商業(yè)銀行、十幾家股份制商業(yè)銀行、無(wú)數(shù)的城鄉(xiāng)銀行、各種證券公司、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司等等。

2、因此在融資中有個(gè)矛盾的現(xiàn)象，一方面是我們的規(guī)模很大，另一方面我們的政府干預(yù)仍然很多。而與融資成本有最直接關(guān)系的就是政府對(duì)利率的管制。

(二)融資難融資貴的另一核心原因是自發(fā)的利率市場(chǎng)化

1、由于我國(guó)銀行每年的存款利息僅為3%，通脹常年在3%左右，現(xiàn)在是1%左右。很多人并不愿意將錢(qián)存進(jìn)銀行，于是就將錢(qián)放到非正規(guī)市場(chǎng)，稱作自發(fā)的利率市場(chǎng)化。自發(fā)的利率市場(chǎng)化，無(wú)論是理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品還是委托貸款，對(duì)于效率改善是有利的，因?yàn)槠髽I(yè)可以通過(guò)這些新的非正規(guī)市場(chǎng)獲得融資。

2、這種自發(fā)的利率市場(chǎng)化可以稱為是一種壞的利率市場(chǎng)化。這其中存在兩個(gè)問(wèn)題：

一方面在產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的時(shí)候，沒(méi)有相應(yīng)的監(jiān)管體系，所以風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有得到控制。另一方面，在這個(gè)變相自發(fā)的利率市場(chǎng)化過(guò)程當(dāng)中，有很多準(zhǔn)政府的機(jī)構(gòu)也參與進(jìn)來(lái)。比如地方平臺(tái)大規(guī)模發(fā)債融資，搶走了很多錢(qián)，導(dǎo)致本來(lái)可以在非正規(guī)市場(chǎng)融資的中小企業(yè)無(wú)法融資。

二、傳統(tǒng)股權(quán)融資的局限性

1、傳統(tǒng)股權(quán)融資的信息不對(duì)稱，融資方和投資方無(wú)法有效率的找到對(duì)方并了解對(duì)方。創(chuàng)業(yè)者屬于弱勢(shì)地位，對(duì)接投資人數(shù)量非常有限，找到非常匹配的投資人需要運(yùn)氣;對(duì)于投資方來(lái)說(shuō)，多是通過(guò)財(cái)務(wù)顧問(wèn)或朋友對(duì)不同投資人一一轉(zhuǎn)述，項(xiàng)目方和投資人也通常一對(duì)一溝通，時(shí)間成本高。

2、投資門(mén)檻過(guò)高，動(dòng)輒幾百萬(wàn)，導(dǎo)致參與投資的基礎(chǔ)人數(shù)少，資金也相對(duì)較少，使得中小企業(yè)非常難以找到投資方，甚至在吸引到資金前已經(jīng)夭折。

3、創(chuàng)業(yè)者和高凈值人群都對(duì)投融資過(guò)程不甚了解。創(chuàng)業(yè)者缺乏經(jīng)驗(yàn)，不能充分展現(xiàn)項(xiàng)目亮點(diǎn)，對(duì)投資人也不甚了解，容易被騙。不少創(chuàng)業(yè)者還缺乏金融/投資知識(shí)，對(duì)交易結(jié)構(gòu)，交易估值很難進(jìn)行科學(xué)的把握，容易遭受不可避免的損失。而投資方，尤其是對(duì)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)不夠豐富的投資人來(lái)說(shuō)，由于信息不對(duì)稱，存在被項(xiàng)目方蒙騙的風(fēng)險(xiǎn)。因此雙方都需要引導(dǎo)。

4、投資退出渠道不暢通。由于目前退出機(jī)制不健全，資本市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)投資體系、法律制度還不完善，風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道狹窄已成為發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的最大障礙。

三、股權(quán)眾籌改善傳統(tǒng)籌資的辦法

去年年底，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見(jiàn)稿)》(以下稱《意見(jiàn)稿》)，從此眾籌發(fā)展得到了國(guó)家政策支持，在陽(yáng)光下健康成長(zhǎng)。

1、一旦股權(quán)眾籌可以公募，這意味著投資門(mén)檻及中小企業(yè)融資難度都會(huì)極大降低：高凈值人群可以參與私募股權(quán)眾籌投資。

2、監(jiān)管層對(duì)股權(quán)眾籌的市場(chǎng)定位——即股權(quán)眾籌還是要具有普惠性，要讓更多的人能夠參與到股權(quán)投資中。

3、股權(quán)眾籌除了降低了投資人門(mén)檻，還打破了傳統(tǒng)融資情況中經(jīng)常存在的信息不對(duì)稱問(wèn)題。

4、股權(quán)眾籌還可以增加投資之后的流動(dòng)性，撮合投資后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易。

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