股權(quán)質(zhì)押新規(guī)有哪些內(nèi)容？

1。進(jìn)一步聚焦服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)定位，明確整合方不得為金融機(jī)構(gòu)或其發(fā)行產(chǎn)品。金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)一直是監(jiān)管部門(mén)追求的目標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)。如何界定金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)信托對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管是否可行？在實(shí)踐中，產(chǎn)品融資（如上海股市雙向質(zhì)押）并不多見(jiàn)。然而，之前并沒(méi)有明確的監(jiān)管，只是在監(jiān)管層面。二是參與者首次最低交易金額不低于500萬(wàn)元人民幣，后續(xù)每次最低交易金額不低于50萬(wàn)元人民幣。500萬(wàn)的規(guī)模限制，使得證券公司的小股質(zhì)押業(yè)務(wù)難以延續(xù)。很多證券公司簡(jiǎn)化了小股質(zhì)押業(yè)務(wù)的審批，甚至直接貸款，因?yàn)樯蟽|元的項(xiàng)目需要更多的風(fēng)險(xiǎn)控制資源。第三，基金和債券不再被確認(rèn)為初始質(zhì)押標(biāo)的。

根據(jù)上海證券交易所2013年5月24日發(fā)布的《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》，股票質(zhì)押式回購(gòu)標(biāo)的證券包括“在上海證券交易所上市的A股或上海證券交易所、中國(guó)結(jié)算認(rèn)可的其他證券”，本次明確債券和基金不得作為回購(gòu)標(biāo)的證券。四是股票質(zhì)押率上限不得超過(guò)60%。

質(zhì)押率不超過(guò)60%。如果把這一點(diǎn)擺在新規(guī)面前，很多企業(yè)就會(huì)受阻，因?yàn)楦哔|(zhì)押率是證券公司用來(lái)吸引客戶(hù)的砝碼，很多高質(zhì)押率的結(jié)構(gòu)化和組合化模式也經(jīng)常被討論和相互傳授。據(jù)說(shuō)曾經(jīng)有人問(wèn)證監(jiān)會(huì)10%的折扣是否可行，結(jié)果卻被罵了一頓。

但新規(guī)出臺(tái)后，質(zhì)押率和質(zhì)押價(jià)格競(jìng)相競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，各機(jī)構(gòu)都致力于降低集中度，穩(wěn)步縮小規(guī)模，擇優(yōu)選擇，收緊各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制要素。從上交所和深交所公布的周平均質(zhì)押率來(lái)看，流通股的質(zhì)押率在30%以上，限售股的質(zhì)押率在40%以上，大大低于此前的水平。單一證券公司、單一資產(chǎn)管理產(chǎn)品作為融資人接受單一A股質(zhì)押的比例分別不超過(guò)30%和15%，單一A股整體質(zhì)押比例不超過(guò)50%。

對(duì)于30%和15%的比例，其實(shí)證券風(fēng)險(xiǎn)控制是不允許達(dá)到這么高的集中度的。然而，這可能意味著有可能結(jié)合自有資金和募集資金來(lái)計(jì)算集中度。

對(duì)于單個(gè)票據(jù)，整個(gè)市場(chǎng)的質(zhì)押率不超過(guò)50%，這是前次報(bào)告的重要內(nèi)容，也是證券公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)之一。如果整個(gè)市場(chǎng)的質(zhì)押率超過(guò)50%，違約處置將存在較大的踩踏風(fēng)險(xiǎn)。與上海證券交易所相比，深圳證券交易所監(jiān)管更為嚴(yán)格，超過(guò)50%時(shí)，將在證券交易所對(duì)標(biāo)的股票進(jìn)行臨時(shí)質(zhì)押。六是明確證券公司開(kāi)展業(yè)務(wù)的資質(zhì)條件，要求證券公司建立持續(xù)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理和資金使用跟蹤管理機(jī)制。

草案中證券公司的資質(zhì)體現(xiàn)在盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)控制和投后跟蹤體系建設(shè)上，以及不同評(píng)級(jí)的證券公司辦理自有資金融資的監(jiān)管要求不同。例如，a類(lèi)分類(lèi)評(píng)估結(jié)果的證券公司，其自有財(cái)務(wù)資本余額不得超過(guò)公司凈資本的150%；B類(lèi)分類(lèi)評(píng)估結(jié)果的證券公司，其自有財(cái)務(wù)資本余額不得超過(guò)公司凈資本的150%，自有資金融資余額不得超過(guò)公司凈資本的100%；分類(lèi)評(píng)估結(jié)果為C類(lèi)及以下的證券公司，自有資金融資余額不得超過(guò)公司凈資本的50%。可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管理基本上是指投后體系的建設(shè)和規(guī)范。與銀行相比，證券公司的制度確實(shí)還有很大的改進(jìn)空間。

對(duì)于資金使用的跟蹤管理，與銀行相比，證券公司沒(méi)有結(jié)算，無(wú)法進(jìn)行跟蹤管理。它只能要求融資人提供可接受的用途、承諾和自我證明。在這方面，即使是銀行也很難完全實(shí)現(xiàn)，因?yàn)樗诳缧懈欀笫菬o(wú)法實(shí)現(xiàn)的。（7） 質(zhì)押股份有業(yè)績(jī)承諾股份補(bǔ)償協(xié)議的，證券公司應(yīng)當(dāng)對(duì)其特殊風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和評(píng)估，不得以集合資產(chǎn)管理計(jì)劃及其管理的目標(biāo)資產(chǎn)管理客戶(hù)為出資人參與股票質(zhì)押回購(gòu)交易。

根據(jù)這一規(guī)定，有業(yè)績(jī)承諾的股票只能用自有資金融資。對(duì)于那些以資產(chǎn)換股權(quán)的金融家來(lái)說(shuō)，困難時(shí)刻已經(jīng)到來(lái)。如果他們?cè)黾痈軛U，他們更有可能很快死亡。因此，對(duì)于這類(lèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，自籌貸款的議價(jià)能力將得到增強(qiáng)。8【盡職調(diào)查人員和方法】和【盡職調(diào)查報(bào)告】。

這部分根據(jù)操作規(guī)則進(jìn)行了改進(jìn)。一定要有專(zhuān)人做到最好，不少于兩人，現(xiàn)場(chǎng)做到最好，并做到最好上報(bào)質(zhì)量要求。有可能為了滿(mǎn)足監(jiān)管要求，證券公司會(huì)制定更為詳細(xì)的問(wèn)責(zé)機(jī)制。9【特殊參與者】和第16條【特殊證券】。

這符合5月份減持的新規(guī)。本文提出了特殊投資者和特殊證券的概念，即要特別關(guān)注這些股東的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，這些股東是最重要的客戶(hù)，但首先，他們更關(guān)注股票，而不是金融家本身的償付能力。其次，以洲際油氣為例，大股東的股票很難處理。

新規(guī)出臺(tái)后，股票的流動(dòng)性大大降低，單票流通股和限售股的流動(dòng)性已經(jīng)無(wú)法區(qū)分，股東身份、股票來(lái)源和一致行動(dòng)人更加重要，而現(xiàn)場(chǎng)質(zhì)押的優(yōu)勢(shì)比場(chǎng)外質(zhì)押大大削弱。因此，一方面，投資股票質(zhì)押會(huì)給證券公司的資產(chǎn)管理帶來(lái)流動(dòng)性變現(xiàn)壓力。股票質(zhì)押融資的額度往往不小，單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目可能就足以產(chǎn)生流動(dòng)性危機(jī)，這對(duì)證券公司的商譽(yù)是一個(gè)很大的打擊。據(jù)說(shuō)某地的監(jiān)管限制了大集團(tuán)發(fā)行股票質(zhì)押。另一方面，如果有多家機(jī)構(gòu)進(jìn)行違約處理，單張罰單的控制權(quán)就會(huì)發(fā)生變化，股價(jià)就會(huì)大幅波動(dòng)，這也會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的股東利益造成很大的損害。

此次股票質(zhì)押新規(guī)是股票減持新規(guī)的延續(xù)和細(xì)化。它不僅對(duì)證券公司提出了更嚴(yán)格、更具體的風(fēng)險(xiǎn)控制制度要求，還通過(guò)質(zhì)押率60%、全市場(chǎng)質(zhì)押率50%、單一證券公司單張票30%、單一產(chǎn)品15%等多項(xiàng)限制性措施，控制了整體業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

股票質(zhì)押業(yè)務(wù)始于2013年。其初衷是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，滿(mǎn)足上市公司股東的融資需求，對(duì)證券公司、促進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型具有積極意義。因此，在整體市值沒(méi)有爆發(fā)式增長(zhǎng)和金融去杠桿的背景下，這一融資工具的總規(guī)模應(yīng)該有邊界，回歸本意。筆者認(rèn)為，證券公司的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)將更加困難，但也將更加規(guī)范。兩條新規(guī)出臺(tái)后，業(yè)務(wù)將經(jīng)歷一個(gè)逐步萎縮的過(guò)程，尤其是股票業(yè)務(wù)成熟后。雖然股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的空間已經(jīng)縮小，但上市公司及其股東融資仍然是一個(gè)相對(duì)優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)方向，因?yàn)樯鲜泄镜墓_(kāi)透明和“五個(gè)獨(dú)立”，證券公司對(duì)上市公司的研究和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，以及積累的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。新的商機(jī)和模式在哪里。保持不變的是風(fēng)險(xiǎn)控制體系的建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)的積累