債轉(zhuǎn)債利率水平是資產(chǎn)管理公司債轉(zhuǎn)股的前提。那么,銀行對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)資產(chǎn)管理公司的債權(quán)后,利率如何確定?？如果引用《合同法》關(guān)于變更債務(wù)人的規(guī)定，則不應(yīng)改變債務(wù)的內(nèi)容，即采用原貸款利率。從目前國(guó)家經(jīng)貿(mào)委提出的債轉(zhuǎn)股企業(yè)名單來看，大部分是銀行的正常貸款。如果因?qū)嵤﹤D(zhuǎn)股而大幅降低利率，對(duì)債權(quán)銀行是不公平的。同時(shí)，也違背了國(guó)家設(shè)立**資產(chǎn)管理公司、保護(hù)商業(yè)銀行的初衷。好事終究要做。我們不僅要為企業(yè)著想，還要為銀行著想。根據(jù)這一原則，債轉(zhuǎn)股利率應(yīng)確定為基本等于或略低于原貸款平均利率。這是中國(guó)加入WTO后關(guān)系到中國(guó)商業(yè)銀行金融效率和競(jìng)爭(zhēng)力的一項(xiàng)重大政策。如果相差一個(gè)百分點(diǎn)，幾家商業(yè)銀行的利潤(rùn)將相差數(shù)十億元

債轉(zhuǎn)股的股權(quán)性質(zhì)

中國(guó)現(xiàn)行公司法沒有提到優(yōu)先股，因此，債轉(zhuǎn)股的股權(quán)性質(zhì)目前只能理解為普通股。但是，普通股不適合**資產(chǎn)管理公司持有的股權(quán)形式

債轉(zhuǎn)股企業(yè)的負(fù)債率較高。實(shí)施債轉(zhuǎn)股后，**資產(chǎn)管理公司通常必須成為持有最多股份的最大股東。如果債轉(zhuǎn)股的股權(quán)性質(zhì)是普通股，那么**資產(chǎn)管理公司將對(duì)許多債轉(zhuǎn)股企業(yè)承擔(dān)重大管理責(zé)任。這超出了新成立的資產(chǎn)管理公司的能力范圍，風(fēng)險(xiǎn)太高，不符合資產(chǎn)管理公司的性質(zhì)，也不適應(yīng)其資產(chǎn)來源

事實(shí)上，對(duì)于**資產(chǎn)管理公司來說，債轉(zhuǎn)股后更合適的股權(quán)類型是優(yōu)先股，特別是累積的優(yōu)先股。與普通股相比，優(yōu)先股的投資風(fēng)險(xiǎn)較小，可以按照普通股之前約定的股息率獲得股息。特別是，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，未能按照約定的股息率獲得股息的累計(jì)優(yōu)先股，可以累計(jì)到以后的年度薪酬中。對(duì)于**不追求高回報(bào)、不愿承擔(dān)更大投資風(fēng)險(xiǎn)并希望盡可能穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)管理公司而言，這是一種更合適的股權(quán)形式**資產(chǎn)管理公司選擇累積優(yōu)先股，放棄投票權(quán)，自覺地把自己定位為優(yōu)先股股東，不要在參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面投入太多精力，這樣不僅可以節(jié)省大量人力和費(fèi)用，同時(shí)也可以提前減少許多矛盾，避免糾紛和其他不可預(yù)知的問題

累計(jì)優(yōu)先股的股息率

如果**資產(chǎn)管理公司在債轉(zhuǎn)股過程中選擇了累計(jì)優(yōu)先股，股息率應(yīng)該如何商定？對(duì)于負(fù)債企業(yè)，股息率不應(yīng)高于原始貸款利率。否則，最好不要將債務(wù)轉(zhuǎn)換為股權(quán)。顯然，債轉(zhuǎn)股的目的不是讓金融部門從企業(yè)部門獲得更多資金。從**資產(chǎn)管理公司的角度來看，股息率不能低于原貸款利率。否則，扣除支付給債權(quán)銀行的利息將不可避免地導(dǎo)致營(yíng)業(yè)費(fèi)用的損失。因此，債轉(zhuǎn)股后累計(jì)優(yōu)先股的股息率最好約定為原始貸款利率，并隨著國(guó)家利率的調(diào)整而調(diào)整

股息分配時(shí)間與債務(wù)利息結(jié)算時(shí)間的匹配

**資產(chǎn)管理公司持有股份。即使一切順利，他們也只能在年底派息。如果債權(quán)銀行每季度支付一次債務(wù)利息，就不可避免地會(huì)出現(xiàn)時(shí)差，導(dǎo)致原本可以平衡且不平衡的賬戶。在這個(gè)問題上，銀行只能承受一點(diǎn)損失，**資產(chǎn)管理公司因債轉(zhuǎn)股而對(duì)銀行的負(fù)債需要每年結(jié)算利息，為與股利分配時(shí)間一致

**資產(chǎn)管理公司股利收入與利息支出的差額

如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，則累計(jì)優(yōu)先股股利將推遲至未來年度薪酬。如果你不能在下一年得到全額賠償，你必須承認(rèn)損失。在這種情況下，優(yōu)先股畢竟優(yōu)于普通股，普通股股東一無所獲。由于債轉(zhuǎn)股企業(yè)數(shù)量眾多，其中一些是不可避免的。這將使**資產(chǎn)管理公司的年度股息收入低于應(yīng)付債權(quán)銀行的利息，導(dǎo)致差異

對(duì)于這一可能的差異，如果我們不主動(dòng)提前明確規(guī)定，我們將被迫在事后尋找臨時(shí)解決方案。仔細(xì)比較各種方案，最簡(jiǎn)單、最合理的解決方案是由國(guó)家財(cái)政設(shè)立債轉(zhuǎn)股股息收入和利息支出調(diào)整賬戶。各資產(chǎn)管理公司從該賬戶借款，以支付其股息收入低于利息支出當(dāng)年的余額給銀行；在股息收入大于利息支出的年度，償還該賬戶。彌補(bǔ)該賬戶貸款余額的資金來源，可由國(guó)家財(cái)政向商業(yè)銀行發(fā)行記賬式特別國(guó)債解決。即在借款年度發(fā)行專項(xiàng)債務(wù)，在還款年度償還部分專項(xiàng)債務(wù)。調(diào)整賬戶中的資金來源和用途始終自動(dòng)平衡

債務(wù)轉(zhuǎn)股權(quán)損失的財(cái)務(wù)責(zé)任

**資產(chǎn)管理公司選擇累積優(yōu)先股，不參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，因此，他們不對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)負(fù)責(zé)。此外，如果企業(yè)在債轉(zhuǎn)股后未能正常經(jīng)營(yíng)，不僅不能正常分配股利，甚至股本也會(huì)遭受損失，則**資產(chǎn)管理公司不承擔(dān)責(zé)任。在這種情況下，企業(yè)本身肯定沒有能力承擔(dān)責(zé)任。這一責(zé)任只能由最初提出并發(fā)布債轉(zhuǎn)股任務(wù)的國(guó)家有關(guān)部門承擔(dān)。從財(cái)政角度看，需要由國(guó)家財(cái)政承擔(dān)。至少可以說，即使認(rèn)為**資產(chǎn)管理公司應(yīng)對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)未來的虧損負(fù)責(zé)，由于**資產(chǎn)管理公司原本是國(guó)家為承擔(dān)特殊使命而成立的國(guó)有公司，其股本損失的最終責(zé)任仍需由國(guó)家財(cái)政承擔(dān)。國(guó)家金融債轉(zhuǎn)股損失的資金來源可以通過向債權(quán)銀行發(fā)行記賬式特別國(guó)債來解決，就像補(bǔ)償股利損失的資金來源一樣