㈠境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)

境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)是指發(fā)行人通過承銷人在境外募集股票(通常以私募方式)，并將該股票在發(fā)行人所在國的證券交易所上市的融資結(jié)構(gòu)。我國證券法規(guī)將依此類結(jié)構(gòu)募集的股份稱為“境內(nèi)上市外資股”，實(shí)踐中通常稱為“B股”。

在我國，境內(nèi)上市外資股的發(fā)行人僅限于根據(jù)《公司法》合法設(shè)立的股份有限公司;有關(guān)發(fā)行人公司章程、境內(nèi)上市外資股的發(fā)行條件與審批、境內(nèi)上市外資股的上市和交易制度均適用中國有關(guān)法律和法規(guī);境內(nèi)上市外資股的股票主承銷人和上市保薦人應(yīng)當(dāng)由中國的金融中介人擔(dān)任，但在承銷工作上通常由國際性金融中介人(稱“國際協(xié)調(diào)人”)按照私募慣例組織;境內(nèi)上市外資股的發(fā)行須根據(jù)股票發(fā)行地和國際融資慣例的要求采用信息備忘錄形式并應(yīng)符合其信息披露的要求，經(jīng)審計(jì)的發(fā)行人會(huì)計(jì)報(bào)表(調(diào)整表)應(yīng)當(dāng)符合股票發(fā)行地國家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求;此外，境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)在公司發(fā)起人責(zé)任、同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易等合同安排上也應(yīng)考慮滿足股票發(fā)行地法律和國際融資慣例的要求。由上可見，我國的境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)主要是依據(jù)我國的法律和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則構(gòu)建的，在承銷組織上采用了國際股票融資慣例中的私募方式，并在不違反中國法律的基礎(chǔ)上遵循了國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和股票發(fā)行地的有關(guān)法律要求;但這更主要是為了滿足境外投資人的投資偏好，增加其投資信心。由于多數(shù)國家的法律對于國際股票私募并沒有嚴(yán)格的限制，因而境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)所需解決的法律沖突和障礙也較少，其結(jié)構(gòu)相對簡單。

總的來說,我國目前的境內(nèi)上市外資股實(shí)踐仍處于試點(diǎn)和不成熟階段，影響這一結(jié)構(gòu)有效發(fā)揮作用的主要因素包括外匯管制制度的制約、公司法制之不完善、因私募而形成的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、交易制度和信息披露制度之欠缺等等。

㈡境外上市外資股結(jié)構(gòu)

境外上市外資股結(jié)構(gòu)是指發(fā)行人通過國際承銷人在境外募集股份，并將該股票在境外的公開發(fā)售地的證券交易所直接上市的融資結(jié)構(gòu)，此類募股通常采取公開發(fā)售與配售相結(jié)合的方式。我國的證券法規(guī)將依此類結(jié)構(gòu)募集的股份稱為“境外上市外資股”，實(shí)踐中所稱的“H股”、“N股”、“S股”等均屬之。

我國境外上市外資股結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)在于：⑴其發(fā)行人為根據(jù)我國有關(guān)公司法規(guī)設(shè)立的股份有限公司，即為中國法人，但規(guī)范公司行為的公司章程已根據(jù)股票上市地法律進(jìn)行了必要的補(bǔ)充，因而大體解決了中外法律差異;⑵其股票發(fā)行與承銷通常由國際性金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任主承銷人和保薦人，并且按照股票上市地法律的要求采取公募與私募相結(jié)合的方式進(jìn)行;⑶其招股說明書須采取股票上市地法律要求的招股章程和信息備忘錄形式，并且須符合該法律要求的必要條款規(guī)則和信息披露規(guī)則;⑷經(jīng)審計(jì)的發(fā)行人會(huì)計(jì)報(bào)表通過國際調(diào)整表須符合股票上市地會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，同時(shí)應(yīng)符合中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則;⑸有關(guān)發(fā)行人公司的發(fā)行申請、上市審核等行為實(shí)際受到股票上市地和發(fā)行地法律的支配，但發(fā)行人公司首先須履行中國有關(guān)的申請審批手續(xù);⑹有關(guān)發(fā)行人公司及其股東的持續(xù)性責(zé)任、上市承諾、同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易和交易規(guī)則等安排應(yīng)符合股票上市地法律的要求。