實證研究證明引發(fā)主權(quán)違約的關(guān)鍵因素通常是債務(wù)人——政府在主權(quán)債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)時的意圖和行為,而非債權(quán)人。對于私人債務(wù)而言,當(dāng)債務(wù)人已無力償還其債務(wù)時,即便債務(wù)人的全部資產(chǎn)可能無法償還所有債務(wù),債權(quán)人都可以通過法律條文的規(guī)定申請明確的求償,這一特點被認(rèn)為是私人債務(wù)關(guān)系和市場存在的關(guān)鍵。然而對于主權(quán)債務(wù)而言,其用于擔(dān)保的資產(chǎn)往往屬于國家財富,在其國內(nèi)法律體系中屬于豁免部分。即便那些不屬于豁免部分的資產(chǎn),債權(quán)人也很難找到一家合適的法庭申請執(zhí)行債務(wù)契約。這些技術(shù)上的問題使得主權(quán)債券的所有者往往難以在主權(quán)違約事件發(fā)生后進(jìn)行程序性追索,也使得主權(quán)國家較之于私人部門更愿意違約。因此主權(quán)國家的代表政府對即將到期的債務(wù)的態(tài)度對違約是否發(fā)生存在顯著影響。
通常主權(quán)債務(wù)違約發(fā)生前,其主權(quán)債券市場利率會顯著高于同期的無風(fēng)險利率。過高的債券市場利率將增加政府的償債壓力,迫使該國進(jìn)一步通過發(fā)行新債償還舊債,此時市場對其償債能力的質(zhì)疑將以要求更高的貼現(xiàn)率體現(xiàn)出來。當(dāng)這一循環(huán)達(dá)到一國債務(wù)總額上限、或者償付能力上限時,債務(wù)的違約將可能因政府無力支付下一期債務(wù)的本息,或大量債權(quán)人要求提前清償債務(wù)而引發(fā)。
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