私募股權(quán)投資協(xié)議中涉及的對賭條款是什么
對賭條款又稱估值調(diào)整條款,行業(yè)通常定義是指投資方與融資方在達(dá)成協(xié)議時,各方對于未來不確定情況的一種約定條款。約定的條件出現(xiàn)或不出現(xiàn),投資方或融資方可以行使約定的不同權(quán)利。所以,對賭協(xié)議實(shí)際上是期權(quán)形式的一種。
對賭協(xié)議中所對賭內(nèi)容多種多樣,在訴訟或仲裁中現(xiàn)最為常見的內(nèi)容包括:
1.業(yè)績承諾對賭:采用一定的財(cái)務(wù)指標(biāo)(通常為凈資產(chǎn)回報率或凈利潤數(shù)額)為衡量指標(biāo),約定融資方在約定年限內(nèi)達(dá)到約定的財(cái)務(wù)指標(biāo),投資方給予相應(yīng)的貨幣或股權(quán)獎勵;反之,融資方應(yīng)當(dāng)按照約定的計(jì)算方法向投資方支付貨幣補(bǔ)償、或向投資方轉(zhuǎn)讓股權(quán)、或向投資方回購目標(biāo)公司股權(quán);
2.上市對賭:目標(biāo)公司在約定的期限內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市,未能上市的融資方應(yīng)當(dāng)按照約定的計(jì)算方式向投資方回購股權(quán),通常預(yù)設(shè)回購率,以投資金額為基數(shù),根據(jù)投入資金日期和回購要求提出日期間的年限按一定公式計(jì)算。
除上述兩種最為常見的對賭內(nèi)容外,其他對賭內(nèi)容還包括非財(cái)務(wù)指標(biāo)的設(shè)定,如專利權(quán)限期轉(zhuǎn)讓、管理層人員安排等。
對賭協(xié)議作為PE和其他投資機(jī)構(gòu)廣泛采用的投融資方式,已在司法實(shí)踐中確定了其有效性。隨著中國司法行政色彩逐步退去,對于平等主體間意思自治的日漸重視,相信對賭協(xié)議的各項(xiàng)內(nèi)容定能通過司法實(shí)踐而逐步進(jìn)行合法性調(diào)整,并通過立法或司法解釋等方式確定其安全使用。
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