清算是一種法律程序，社團(tuán)注銷(xiāo)時(shí)，必須進(jìn)行財(cái)產(chǎn)清算。公認(rèn)的觀點(diǎn)是，雷-曼(leiman)兄弟(LehmanBrothers)破產(chǎn)之所以造成災(zāi)難性后果，是因?yàn)闆](méi)有人想到這種規(guī)模的體系也會(huì)破產(chǎn)，更沒(méi)有為此做好準(zhǔn)備。但2005年夏，在**證券托管清算公司(DTCC)的紐約辦公室，這家大型清算與結(jié)算系統(tǒng)供應(yīng)商的主席兼首席執(zhí)行官**納休(DonDonahue)以及一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)就此類(lèi)情形進(jìn)行了"軍事演習(xí)"。多*休稱(chēng)，當(dāng)時(shí)，有"一系列問(wèn)題"促使他認(rèn)為，為預(yù)防萬(wàn)一，DTCC進(jìn)行一些應(yīng)對(duì)大銀行清算的演習(xí)是明智的。這相當(dāng)具有先見(jiàn)之明。多*休向英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》財(cái)富管理版(FTfm)表示："當(dāng)時(shí)只是看到所有數(shù)字都在上升：交易量，清算基金需求，人們持有的交易頭寸。我們確實(shí)需要開(kāi)始更多地考慮我們的風(fēng)險(xiǎn)控制體系能夠做些什么。"但在那年10月的美國(guó)哥倫布日(ColumbusDay)，事情并沒(méi)有完全按計(jì)劃進(jìn)行。按照計(jì)劃，核心員工將走進(jìn)多*休的辦公室，宣布他們正在演習(xí)，并報(bào)告系統(tǒng)某個(gè)具體方面的表現(xiàn)。多*休稱(chēng)："上午10點(diǎn)半，當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理的那位女士進(jìn)來(lái)說(shuō)：'我想告訴你，這不是演習(xí)的一部分'。那天正好是期貨經(jīng)紀(jì)商**集團(tuán)(Refco)破產(chǎn)的日子，該公司首席執(zhí)行官未能披露欠公司的巨額債務(wù)。我們立即從演習(xí)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)戰(zhàn)。"此后，DTCC進(jìn)行了數(shù)次類(lèi)似的演習(xí)，有利于其應(yīng)對(duì)雷-曼(leiman)的破產(chǎn)時(shí)。其中一次演習(xí)實(shí)際上就是針對(duì)雷-曼兄弟的可能破產(chǎn)。多*休解釋了原因："我們的重點(diǎn)是較大型公司。演習(xí)的要點(diǎn)在于'最糟糕的情況'。而且顯然，我們處于后**斯登(BearStearns)(受到次貸危機(jī)打擊的美國(guó)銀行，最終被**大通(JPMorganChase)收購(gòu))環(huán)境中，各種謠言滿(mǎn)天飛。因此這就有點(diǎn)像是：'好吧，雷-曼符合最糟糕案例的條件，我們就拿它進(jìn)行演習(xí)吧。'"幾個(gè)月后，雷-曼破產(chǎn)不再是一種假設(shè)。短短數(shù)周的時(shí)間，DTCC處理了與該投行及其交易對(duì)手相關(guān)的價(jià)值5000億美元的風(fēng)險(xiǎn)敞口，做了一家清算機(jī)構(gòu)在違約情形下應(yīng)該做的事情：減少凈頭寸，成為每一個(gè)賣(mài)家的買(mǎi)家和每一個(gè)買(mǎi)家的賣(mài)家，并向市場(chǎng)出售債務(wù)。到10月30日，DTCC能夠宣布，它已經(jīng)清算了市場(chǎng)投資者在雷-曼的5000億英鎊風(fēng)險(xiǎn)敞口。他表示，在這一過(guò)程中獲得了三個(gè)經(jīng)驗(yàn)。第一，倘若出現(xiàn)大規(guī)模違約，核心對(duì)手對(duì)于阻止系統(tǒng)受到更大損害具有至關(guān)重要的作用--這一點(diǎn)現(xiàn)已成為推動(dòng)場(chǎng)外或雙方協(xié)商的衍生品轉(zhuǎn)移至更透明環(huán)境中的主要理由。第二，多*休提出，擁有雷-曼風(fēng)險(xiǎn)敞口的買(mǎi)方市場(chǎng)參與者的經(jīng)歷，可能會(huì)促使他們成為DTCC和其他清算機(jī)構(gòu)的會(huì)員。以雷-曼為交易對(duì)手，這類(lèi)投資者從他們的頭寸中獲得了巨大收益。許多人期望DTCC"兌現(xiàn)"他們的頭寸，但由于不是會(huì)員，他們沒(méi)有任何索取權(quán)，只能被迫個(gè)人獨(dú)自管理自己的交易清算事宜。最后，多*休表示，危機(jī)中困擾監(jiān)管機(jī)構(gòu)和銀行的一項(xiàng)事宜是，確定風(fēng)險(xiǎn)敞口的限度和建立本應(yīng)產(chǎn)生更好回應(yīng)的基本信息。他稱(chēng)，信用違約互換市場(chǎng)的規(guī)模和"雷-曼局勢(shì)可能造成多大的黑洞"，在9月份引起了"極度瘋狂"。DTCC采取了不同尋常的舉措，發(fā)表聲明明確表示，信用違約互換交易有一個(gè)中央登記機(jī)構(gòu)--在其交易信息庫(kù)--記錄了絕大多數(shù)的信用違約交易。多*休表示，這類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施可能有利于解決透明性帶來(lái)的監(jiān)管問(wèn)題。"(后交易)基礎(chǔ)設(shè)施中有大量信息，也許在一定程度上能夠解決你將會(huì)看到的再監(jiān)管問(wèn)題。"