3.1質(zhì)押貨物的風(fēng)險(xiǎn)控制

(1)質(zhì)押貨物的品質(zhì)需要滿足質(zhì)權(quán)人控制風(fēng)險(xiǎn)的要求[4]。質(zhì)權(quán)人主要考慮以下方面:一是質(zhì)押貨物的品質(zhì)穩(wěn)定,二是質(zhì)押貨物的價(jià)格穩(wěn)定,三是質(zhì)押貨物的處置方便,即變現(xiàn)能力強(qiáng)。一般性的生產(chǎn)基礎(chǔ)資料,如礦石、糧食作物、鋼材鑄件、大型設(shè)備等。

(2)倉單質(zhì)押貨物的處置。依據(jù)質(zhì)押契約是否正常終止,對貨物的處置有以下兩種方式:一是契約非正常終止。由于貨物真實(shí)價(jià)格低于質(zhì)押款金額,質(zhì)權(quán)人可通知出質(zhì)人調(diào)整質(zhì)押款,以確保貨物真實(shí)價(jià)格不低于質(zhì)押款金額。若出質(zhì)人執(zhí)行質(zhì)權(quán)人要求的,契約繼續(xù)執(zhí)行。若出質(zhì)人在規(guī)定期限內(nèi)拒絕執(zhí)行的,質(zhì)權(quán)人可對質(zhì)押貨物行權(quán),以確保己方利益。二是契約正常終止。若監(jiān)管賬戶內(nèi)存款不足償還質(zhì)押款本息的,質(zhì)權(quán)人有權(quán)委托第三方(可以是物流公司)處置貨物,并收回質(zhì)押款本息。處置貨物后,若有余額,應(yīng)歸還出質(zhì)人;若不足以抵付質(zhì)押款本息的,質(zhì)權(quán)人保留對出質(zhì)人的追索權(quán)。若監(jiān)管賬戶內(nèi)存款足以支付質(zhì)押款本息的,在質(zhì)權(quán)人劃轉(zhuǎn)質(zhì)押款本息后,歸還倉單質(zhì)權(quán)。

上述貨物處置中,質(zhì)權(quán)人有權(quán)按比照市場價(jià)格下浮一定比例的價(jià)格處置貨物。

3.2質(zhì)押評級與定價(jià)

傳統(tǒng)質(zhì)押貨物根據(jù)貨物歷史價(jià)格及折扣率來確定質(zhì)押額[5]。其中,質(zhì)押率一般根據(jù)歷史價(jià)格波動(dòng)率來確定,二者為負(fù)相關(guān)關(guān)系。這類質(zhì)押價(jià)格確定沒有考慮不同質(zhì)押品質(zhì)量波動(dòng)的情況,也沒有考慮出質(zhì)人的信用水平,因此放大了質(zhì)權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)。

質(zhì)權(quán)人可自行建立征信制度,也可使用公共征信平臺(tái)信息來確定出質(zhì)人的信用水平,并將出質(zhì)人信用水平同質(zhì)押率、質(zhì)押額兩項(xiàng)指標(biāo)同時(shí)掛鉤。不同出質(zhì)人的不同信用水平對應(yīng)不同的質(zhì)押率、授信額度,根據(jù)授信額度劃定出質(zhì)人的最高質(zhì)押額。對于出質(zhì)人提出高于質(zhì)押限額的質(zhì)押要求,質(zhì)權(quán)人可通過是否給其額外質(zhì)押額的方式來緩解出質(zhì)人的特殊資金需求。根據(jù)信用水平對出質(zhì)人劃定雙限額,對于控制出質(zhì)人的違約風(fēng)險(xiǎn)的具體功效有待進(jìn)一步研究。

3.3質(zhì)權(quán)人、出質(zhì)人、物流中心間的法律關(guān)系

首先討論質(zhì)權(quán)人與物流中心間的關(guān)系。質(zhì)押期內(nèi)質(zhì)權(quán)人對倉儲(chǔ)的監(jiān)管是整個(gè)倉單質(zhì)押活動(dòng)的薄弱點(diǎn)。物流中心對質(zhì)權(quán)人無利益上的依賴性,若不能有效規(guī)范質(zhì)權(quán)人與物流中心間的權(quán)利與義務(wù),必然阻礙質(zhì)權(quán)人有效行權(quán)。為確保質(zhì)權(quán)人監(jiān)管權(quán)的有效形式,須以出質(zhì)人與物流中心達(dá)成“倉儲(chǔ)監(jiān)管協(xié)議”為辦理倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)的前提。該協(xié)議應(yīng)包含以下內(nèi)容:明確貨物入倉后,物流中心應(yīng)開具質(zhì)押專用倉單,并在該單上注明質(zhì)權(quán)人,以示區(qū)別常規(guī)倉單。該單賦予質(zhì)權(quán)人根據(jù)自身需要監(jiān)督、檢查貨物狀態(tài)的權(quán)利。為進(jìn)一步規(guī)范物流中心行為,質(zhì)權(quán)人可要求物流中心與之簽訂質(zhì)押相關(guān)人權(quán)利與義務(wù)協(xié)議,以確立物流中心與質(zhì)權(quán)人之間的明確法律關(guān)系。協(xié)議需涉及以下內(nèi)容:在質(zhì)押倉單有效期內(nèi),不得以未付保管費(fèi)等理由拒絕質(zhì)權(quán)人行權(quán);非質(zhì)權(quán)人不得提貨;物流中心需對質(zhì)押貨物單獨(dú)記賬、單獨(dú)核算,以便質(zhì)權(quán)人審計(jì)。

質(zhì)權(quán)人與出質(zhì)人之間應(yīng)當(dāng)通過簽訂《質(zhì)押協(xié)議》的方式來明確雙方權(quán)利義務(wù)。《質(zhì)押協(xié)議》除一般性權(quán)利義務(wù)條款外,應(yīng)當(dāng)特別關(guān)注以下內(nèi)容[6]:一是保證金制度。質(zhì)權(quán)人可要求出質(zhì)人在合同到期日前的規(guī)定時(shí)間內(nèi),向保證金賬戶存入等價(jià)于質(zhì)權(quán)人應(yīng)收款的足額保證金,以確保質(zhì)權(quán)人可以按期行權(quán)。二是強(qiáng)制平倉線[5]。質(zhì)權(quán)人為降低質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)水平,一般規(guī)定質(zhì)押款小于貨物的真實(shí)市場價(jià)值,二者比的上限約為60%~70%[6]。此時(shí)出質(zhì)人無毀約動(dòng)機(jī)。若當(dāng)貨物真實(shí)市場價(jià)值小于質(zhì)押款時(shí),且當(dāng)出質(zhì)人認(rèn)為這一趨勢不可逆時(shí),出質(zhì)人有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)毀約,質(zhì)權(quán)人有可能無法收回質(zhì)押款。因此,質(zhì)權(quán)人有必要規(guī)定當(dāng)貨物真實(shí)市場價(jià)值低于質(zhì)押款時(shí),質(zhì)權(quán)人可以提出行權(quán)要求,或要求出質(zhì)人退還部分質(zhì)押款以確保貨物真實(shí)價(jià)值大于質(zhì)押款。當(dāng)然,由于非標(biāo)準(zhǔn)倉單的產(chǎn)品無類似期貨市場的統(tǒng)一市場價(jià),因此質(zhì)權(quán)人可同出質(zhì)人商議確定價(jià)格。由于大宗貨物價(jià)格的區(qū)域差異性大,因此可將同類貨物所在區(qū)域市場價(jià)格默認(rèn)為貨物真實(shí)市場價(jià)格。