風(fēng)險(xiǎn)投資基金的管理形式有幾種

基金的管理形式分為信托制和有限合伙制兩種。

在美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資組織中，有限合伙制公司約占80%，其余為企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)所屬的風(fēng)險(xiǎn)投資公司和政府支持的小型公司。有限合伙制公司涉及到三個(gè)主要參與者：有限合伙人(個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者)；一般合伙人(負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)資金運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)資本家)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家(高科技企業(yè)的管理者)。有限合伙制公司的基本架構(gòu)。作為投資者與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間的中介機(jī)構(gòu)，有確定的生命周期(通常為10年)且延長(zhǎng)生命周期須征得有限合伙人的同意(通常為1-3年)；合伙基金的股份不能自由流動(dòng)并在生命周期結(jié)束之前不能單方面撤出股份等。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在美國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資中有限合伙關(guān)系的組織形式已控制了80%的風(fēng)險(xiǎn)投資額。一些大規(guī)模基金依然堅(jiān)持按公司形式運(yùn)作。如果從資本規(guī)模上看，公司制基金仍舊占有相當(dāng)?shù)谋戎亍?/p>

而日本在80年代早期受到美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資熱潮的影響，大量的小型銀行和證券公司開(kāi)始設(shè)立創(chuàng)設(shè)公司，但是長(zhǎng)期以來(lái)在法律上不承認(rèn)有限合伙的創(chuàng)私募資公司，因此難以吸引機(jī)構(gòu)投資者參加，結(jié)果日本的創(chuàng)私募資公司和小型的商業(yè)貸款機(jī)構(gòu)沒(méi)有任何差別。據(jù)估計(jì)，70%的創(chuàng)業(yè)融資方向是貸款而不是股權(quán)投資，而且提供的金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)的是無(wú)限責(zé)任。但是，從1998年11月開(kāi)始，日本也在立法上正式承認(rèn)了企業(yè)投資有限合伙制，從而為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供了法律的基礎(chǔ)。“

值得注意的是，隨著美國(guó)對(duì)其相關(guān)法律與稅制進(jìn)行如下完善之后，公司制私募基金又出現(xiàn)了復(fù)興趨勢(shì)。一是針對(duì)私募基金的長(zhǎng)期投資特點(diǎn)，國(guó)會(huì)通過(guò)特別立法的豁免限制，使得投資者超過(guò)14人因而主要適用于按公司型設(shè)立與運(yùn)作的大型私募基金也可以行為績(jī)報(bào)酬。二是美國(guó)在1916年制定《統(tǒng)一有限合伙法》時(shí)，其設(shè)想的適用對(duì)象只有少數(shù)幾個(gè)有限合伙人的簡(jiǎn)單融資安排。既然它們只是由少數(shù)幾個(gè)有限合伙人與一般合伙人所組成的“人的聚合”，自然應(yīng)當(dāng)給予其免稅待遇。但出乎法律起草人預(yù)料的是，這種免稅待遇竟使有限合伙企業(yè)成了一種避稅工具。為了避免因?yàn)槎愂赵蚨鴮?dǎo)致投資者按照不利于保護(hù)出資人權(quán)益的合伙制方式設(shè)立企業(yè)，1997年12月美國(guó)國(guó)稅局發(fā)面了“打勾規(guī)則”(check-the-boxrule)。按照這個(gè)規(guī)則，任何企業(yè)都必須在納稅申報(bào)表上以“打勾”方式，申請(qǐng)是否是屬于免稅主體。對(duì)于那些將當(dāng)年收益分配給投資者并由投資者交納所得稅的企業(yè)，即使它是按合伙形式設(shè)立，也不能享受免稅待遇。于是公司型私募基金終于獲得與有限合伙制私募基金平等的稅收待遇。

在德國(guó)、瑞士、澳大利亞等對(duì)合伙與公司實(shí)行公平稅收政策的國(guó)家，私募基金是以公司制為主流。在我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，私募基金一直是按股份有限公司形式設(shè)立，獲得了成功，并被公認(rèn)為世界創(chuàng)-投業(yè)最為發(fā)達(dá)的地區(qū)之一。

多年來(lái)，私募股權(quán)基金有如高高在上的浮云，其資本和實(shí)體產(chǎn)業(yè)對(duì)接的誘人利潤(rùn)和驚艷火花，令普通投資者望塵莫及。投資門檻高，受眾狹窄，間接的把私募股權(quán)基金塑造為神秘而不可接近的對(duì)象。

而事實(shí)上，這一行業(yè)在中國(guó)的發(fā)展方向正經(jīng)歷著巨大變革，自今年以來(lái)，一些國(guó)內(nèi)創(chuàng)-投公司已開(kāi)始通過(guò)信托進(jìn)行私募股權(quán)基金的募集，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，門檻大大降低，而過(guò)去普通投資者遙不可及的Pre-IPO投資(上市前投資)，成為其最大的亮點(diǎn)。

由私募信托推出的“深圳達(dá)晨信托產(chǎn)品系列之創(chuàng)業(yè)投資一號(hào)集合資金信托產(chǎn)品”，率先開(kāi)啟了私募股權(quán)基金通過(guò)信托跑道進(jìn)行募集的先河。這也是在信托新政之后，一款真正意義上的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域股權(quán)投資資金的信托產(chǎn)品。

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