一、風(fēng)險投資基金的投資者構(gòu)成及其稅負(fù)考慮

從國外風(fēng)險投資的實踐來看，風(fēng)險投資基金的投資者可以分為個人投資者、機構(gòu)投資者和政府等。個人投資者主要指富有的個人和家庭，根據(jù)個人所得稅超額累進稅率的規(guī)定，其所得一般適用較高的個人所得稅稅率。機構(gòu)投資者主要有養(yǎng)老、保險和捐贈等各類基金，商業(yè)銀行、證券公司、大型公司等，不同類型的機構(gòu)投資者適用不同的稅收政策。如根據(jù)美國稅法規(guī)定，美國的大學(xué)基金如哈佛、耶魯、斯坦福和普林斯頓等、社會養(yǎng)老基金、慈善基金等其他非贏利組織享受所得稅免稅待遇的機構(gòu)，在獲得不相關(guān)業(yè)務(wù)的應(yīng)稅所得(UBTI)時要依法繳納所得稅，但這種UBTI不包括來自于基金投資的股息、利息和資本利得，即這些免稅機構(gòu)投資于風(fēng)險投資基金所獲得的收益不需要繳納企業(yè)所得稅。政府作為風(fēng)險資本供給者主要是為了促進風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展，對于稅負(fù)的高低不會特別關(guān)注。

我國的風(fēng)險投資業(yè)經(jīng)過十多年的發(fā)展，資金來源渠道日趨多樣化。除政府出資設(shè)立風(fēng)險投資公司和政府引導(dǎo)基金外，資本實力雄厚的國有企業(yè)和民營企業(yè)以及富有的個人，也成為國內(nèi)風(fēng)險投資基金的重要資金提供者。同時，由于我國經(jīng)濟的高速增長，以及產(chǎn)業(yè)升級所帶來的巨大機會，眾多的國際投資者紛紛將新興的中國市場納入投資組合中，從而國外的投資者也成為我國基金的來源之一。由于以上投資者所承擔(dān)的稅收義務(wù)均具有顯著的差異性，因此，需要結(jié)合不同投資者的納稅義務(wù)，來綜合評價創(chuàng)業(yè)投資基金給投資者帶來的實際稅負(fù)。

二、不同組織形式風(fēng)險投資基金的所得稅稅負(fù)比較

我國當(dāng)前可供選擇的風(fēng)險投資基金的組織形式有公司制、有限合伙制和信托基金制三種，其所適用的稅收政策也有較大差異。由于國內(nèi)目前尚無針對信托制風(fēng)險投資基金制定專門的稅收政策，本文重點比較公司制風(fēng)險投資基金和有限合伙制風(fēng)險投資基金的稅負(fù)差異。

1、在基金環(huán)節(jié)的稅負(fù)比較。根據(jù)新《公司法》和《企業(yè)所得稅法》規(guī)定，公司制基金在基金環(huán)節(jié)應(yīng)當(dāng)就其所得依法繳納企業(yè)所得稅;而依據(jù)新《合伙企業(yè)法》，如果基金每年將所得收益100%分配給合伙人，基金收益由合伙人分別繳稅。具體來說，對于股息紅利所得，公司制和有限合伙制基金都免征所得稅，但公司制基金要對所取得的資本增值等收益繳納25%的所得稅，有限合伙制基金在取得這些收入時，如果將這些收入都予以分配，則由投資者分別繳稅。與此同時，根據(jù)《關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》，符合條件的公司制風(fēng)險投資公司，可以其對外投資額的70%申請享受應(yīng)納稅所得額抵扣，這在一定程度上降低了公司制基金的稅負(fù)。如果按投資期限平均為3年計算，如果創(chuàng)投企業(yè)的年均內(nèi)部收益率在19.35%以內(nèi)，該創(chuàng)投企業(yè)即可免于繳納所得稅;而合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)不能享受該項所得稅抵扣優(yōu)惠。