日前,財政部公布了2004年基準利率國債發(fā)行計劃。該計劃其中一個亮點就是今年基準利率國債將全部跨市場發(fā)行,且發(fā)行次數(shù)猛增至去年的2.25倍,達到9期之多。加上已有的跨市場品種,到今年年底,跨市場國債總數(shù)將達到前所未有的13支。可以預見的是,隨著跨市場品種的不斷增多,對于債券市場廣大成員來說,利用目前我國債券市場分割的格局,通過國債跨市場轉(zhuǎn)托管進行套利操作的機會無疑是大大的增多了。

進行跨市場操作,除了要有敏銳的嗅覺(發(fā)現(xiàn)價格差異)以外,還要有一個方便快捷的轉(zhuǎn)托管機制。轉(zhuǎn)托管效率的高與低,是跨市場交易順利進行的最重要的因素。換句話說,是要不要進行跨市場交易首要考慮的問題。難以想象,如果一筆轉(zhuǎn)托管業(yè)務從申請之日到最后可以使用要經(jīng)歷很長一段時間,則套利機會早已消失,轉(zhuǎn)托管也就失去了本來的意義,不做也罷。那么,現(xiàn)在從事跨市場交易到底需要花多少時間呢。

快慢事出有因

實際上,對于申請辦理轉(zhuǎn)托管的機構來講,只需按要求準備好相應的申請文件并將其交給轉(zhuǎn)出方托管機構即可,手續(xù)并不復雜。但事實上由于各種原因的存在,一筆轉(zhuǎn)托管從準備文件開始到最后可以再次使用所經(jīng)歷的時間差異很大,有T+1(T為申請之日)天就完成的,也有T+3天以上的。

出現(xiàn)這種情況的原因很多,經(jīng)了解,主要有以下幾個原因。

一是托管機構之間存在著不同的運作模式,使轉(zhuǎn)托管的完成至少要一天。我國債券市場主要由銀行間市場(含柜臺交易市場)和交易所市場組成,前者是債券交易的場外市場,采用一對一詢價交易、逐筆交割、全額結算的制度,后者是債券交易的場內(nèi)市場,采用集中撮合競價、凈額結算的制度,因此,銀行間市場可在工作日內(nèi)的任何時間(8:30-16:30)實時辦理轉(zhuǎn)出、轉(zhuǎn)入業(yè)務,但交易所市場必須在該日閉市以后(15:00)才能進行清算,也就是說,交易所必須在15:00前完成轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出指令的錄入,才能保證客戶在次一個工作日可以使用轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出的債券。

二是托管機構對申請文件受理的要求,使處于不同地域的機構辦理轉(zhuǎn)托管所花費的時間不同。因為托管機構必須見到申請書原件才能辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù),所以對于處于北京或上海當?shù)氐臋C構來說,提交轉(zhuǎn)托管申請無疑要比其他地方的機構方便得多,而對于京、滬以外的機構來說,即使使用郵政特快,也還是要花費更多的時間。

三是申請機構自身的屬性不同,提交轉(zhuǎn)托管申請花費的時間也不一樣。目前,可以跨市場操作的機構是由商業(yè)銀行、信用社和個人投資者以外的其他市場成員構成的,這里有證券公司、保險公司、證券投資基金、2002年10月被批準進入銀行間市場的非金融機構等等。