在公司并購業(yè)務(wù)開展過程中，支付方式選擇是對雙方來說非常重要。選擇不同支付方式對后期財務(wù)整合、股東權(quán)益都會產(chǎn)生不同影響。那么公司并購的最終支付方式取決于哪些因素？對于選擇支付方式有哪些建議？下面我們就來聽聽律霸小編的說法。

一、并購支付方式選擇的影響因素

1、并購方的財務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)對支付方式選擇的影響

在擁有充足的自有資金和穩(wěn)定的現(xiàn)金流且股票被市場低估的情況下，并購方會選擇現(xiàn)金支付方式。因?yàn)椴①彿降墓善北坏凸罆r采取股權(quán)支付方式需要增發(fā)股票，這可能會攤薄每股收益，對股東和企業(yè)業(yè)績會產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。反之，當(dāng)并購方財務(wù)狀況不佳，目前或可預(yù)見的將來企業(yè)資產(chǎn)的流動性較差，而且并購方的股票市值被高估時，并購方會選擇股權(quán)支付方式。因?yàn)楝F(xiàn)金支付方式不僅要受到即時支付能力的制約，而且要受到并購后能否迅速獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流的制約。若無足夠的現(xiàn)金流，必然會影響到并購后企業(yè)的發(fā)展。而采取股權(quán)支付方式還可以使并購雙方共同承擔(dān)并購后的風(fēng)險。

2、并購方股東和管理層的要求對支付方式選擇的影響

并購方股東關(guān)心的是保持控制權(quán)和增加每股收益。現(xiàn)金支付方式雖然不影響并購方主要股東的持股比例，可繼續(xù)保持其控股地位，但以自有資金支付可能會影響企業(yè)以后的發(fā)展和并購后企業(yè)的有效重組，若以舉債方式進(jìn)行現(xiàn)金支付又會使企業(yè)和股東面臨還本付息的財務(wù)壓力和風(fēng)險。股權(quán)支付方式則改變了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，因?yàn)椴①徍笃髽I(yè)的業(yè)績?nèi)魶]有相應(yīng)幅度的增長，那么就會攤薄每股收益，而股權(quán)支付方式可以使并購方免于承受巨大的融資和即時支付現(xiàn)金的壓力，有利于并購后企業(yè)的有效整合和快速發(fā)展。如果并購方的股權(quán)分散，主要股東持股比例偏低而又要保持并購后的相對控股地位，那么并購方的主要股東就不會選擇股權(quán)支付方式。

3、被并購方股東和管理層的意圖對支付方式選擇的影響

被并賠方股東同樣會考慮采取什么支付方式對自己有利。如果并購方支付的并購交易價格高于被并購方的實(shí)際價值，則被并購方股東會以轉(zhuǎn)手的方式變現(xiàn)，以免分擔(dān)并購方由于“支付過多”而可能導(dǎo)致的風(fēng)險。在這種情況下，如果采取股權(quán)支付方式使被并購方成為并購方的股東，則其必然分擔(dān)并購方由于“支付過多”而可能帶來的不利后果。如果并購方支付的并購交易價格低于被并購方的實(shí)際價值，而且被并購方股東充分相信通過并購后雙方的重組與整合可以取得更多的未來收益，則被并購方股東更愿意接受股權(quán)支付方式，以換取并購方的部分股權(quán)，分享并購后企業(yè)未來增加的收益。

4、稅收安排對支付方式選擇的影響

對于并購方而言，以借款或發(fā)行債券的方式籌集資金來支付并購價款，其利息的成本可以在稅前列支，而股權(quán)資本的成本則只能在稅后列支。對于被并購方股東而言，若并購方向被并購方股東支付現(xiàn)金，則必須在收到現(xiàn)金后立即繳納所得稅，若采取股權(quán)支付方式，則只有在未來出售所換來的股票時才需要納稅，因而持股股東可以推遲收益實(shí)現(xiàn)的時間并享受推遲納稅或低稅率的稅收優(yōu)惠。可見，只有當(dāng)以現(xiàn)金支付的并購交易價格足以彌補(bǔ)被并購方股東在稅收方面的損失時，現(xiàn)金支付方式才是可接受的。

5、資本市場、并購市場的發(fā)育程度和法律法規(guī)的約束對并購支付方式選擇的影響

一個國家資本市場、并購市場的發(fā)育程度以及直接融資、間接融資所占比重的大小對并購支付方式的影響較大。資本市場的發(fā)育程度直接影響到并購的融資方式、支付手段和規(guī)模;而并購市場的發(fā)育程度則直接影響企業(yè)是采取現(xiàn)金支付方式還是選擇股權(quán)支付方式。美國的資本市場發(fā)達(dá)，因而其采用股權(quán)支付方式進(jìn)行并購的案例較多。我國資本市場起步較晚，證券市場尚不成熟，而間接融資市場又受到政府嚴(yán)格的監(jiān)管約束，以致企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的成本較高，因而限制了并購規(guī)模和支付方式的選擇。

二、并購雙方在選擇并購支付方式上的對策與建議

1、被并購方

在并購中，被并購方應(yīng)該爭取采用現(xiàn)金支付方式，以保證公司股東實(shí)現(xiàn)財富最大化，有效避免并購以后企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難。不過，資產(chǎn)置換雖然有利于公司的資源配置，但在并贍方獲得控制權(quán)后，被并購方股東的權(quán)益會減少，而且并購后需要雙方磨合，從而對企業(yè)的經(jīng)營前景是一個嚴(yán)峻的考驗(yàn)。因此，被并購方在選擇支付方式時還應(yīng)充分考慮并購后的協(xié)同效應(yīng)、稅收政策等因素的影響。

2、并購方

并購方在選擇支付方式時，應(yīng)當(dāng)以考慮并購目的為主、綜合考慮其他因素為輔。

（1）以買殼上市為目的，主要是為了獲得被并購方能夠直接從證券市場上融資的資格。并購方如果以現(xiàn)金支付，可能會對企業(yè)的經(jīng)營周轉(zhuǎn)帶來資金壓力，還會因?yàn)楸徊①徠髽I(yè)的業(yè)務(wù)質(zhì)量不高，并購后很難形成償還債務(wù)的現(xiàn)金流優(yōu)勢，此時就應(yīng)該將被并購方的原有業(yè)務(wù)進(jìn)行整體剝離。因此，并購方最好選擇資產(chǎn)置換方式，以植入自身優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)。

（2）以財務(wù)性重組為目的，這是基于被并購方管理不善或治理結(jié)構(gòu)存在缺陷，導(dǎo)致其市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)營能力所創(chuàng)造的價值。財務(wù)性重組意味著并購方將旨在獲取這部分管理收益或治理收益。此類并購一般選擇現(xiàn)金支付方式。因?yàn)椴①彿降哪康脑谟讷@得控制權(quán)，重新構(gòu)造企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，一般不接觸具體經(jīng)營事宜的非合作性并購，而且并購方持有的多為金融資本，缺乏產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，采用資產(chǎn)置換或股權(quán)支付方式會使重組工作復(fù)雜化，甚至根本不可能實(shí)施整合。

（3）以戰(zhàn)略性重組為目的，即以并購雙方利益相關(guān)者尤其是管理層的通力合作為前提，謀求業(yè)務(wù)的整合價值最大化。因?yàn)槭呛献餍灾亟M，并購雙方的利益要從并購后存續(xù)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營活動中實(shí)現(xiàn)，所以這種并購采用股權(quán)支付方式，可以減少并購時的支付壓力，同時與被并購方共同承擔(dān)風(fēng)險。

并購方在選擇并購支付方式時，還需要考慮本公司的股票價值。如果本公司股票的價值被高估，則應(yīng)采取股權(quán)支付方式，增發(fā)新股進(jìn)行融資，以充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)，減少現(xiàn)金支出給企業(yè)帶來的融資壓力;如果本公司股票的價值被低估，則應(yīng)采取現(xiàn)金支付方式，給市場傳遞公司運(yùn)營良好的信號，以提高公司市場價值，增加股東每股收益。

綜上所述，影響并購支付方式的因素很多，有并購方財務(wù)狀況、資本結(jié)構(gòu)、股東要求等等。公司并購的最終支付方式取決于公司權(quán)衡各方利益得失。公司應(yīng)從減少并購費(fèi)用、增加雙方股東權(quán)益、提高財務(wù)整合入手，綜合各種因素來選擇最有利的支付方式。更多相關(guān)知識您可以咨詢律霸唐山律師。

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