所謂地方債務(wù)，實(shí)際上是指地方政府的債務(wù)。

在一定時(shí)期內(nèi)，地方政府作為債務(wù)的負(fù)責(zé)人，應(yīng)當(dāng)依照法律或者法定合同的規(guī)定，償還包括債務(wù)在內(nèi)的債務(wù)，以及從道義上講應(yīng)當(dāng)由政府償還的債務(wù)。前者被稱為顯性債務(wù)，后者被稱為隱性債務(wù)。

通常，稅收收入、非稅收收入(主要通過土地轉(zhuǎn)讓)和負(fù)債是地方政府財(cái)政資金的主要來(lái)源。

a.就稅收而言，近年來(lái)國(guó)家收支失衡尤為突出。尤其是地方政府依賴外債。

b.在非稅收收入方面，與房地產(chǎn)市場(chǎng)密切相關(guān)的土地出讓收入已成為地方財(cái)政收入的重要來(lái)源。

c.就負(fù)債而言，以信用擔(dān)保為主的地方政府的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)存在，地方政府債務(wù)也將面臨風(fēng)險(xiǎn)。

地方政府債務(wù)和購(gòu)買力平價(jià)融資平臺(tái)近年來(lái)一直是地方財(cái)政和中央財(cái)政研究的熱點(diǎn)問題。

1994年以前，中央政府實(shí)行“大合同”政策，為地方財(cái)政設(shè)定目標(biāo)，目標(biāo)以上的收入屬于地方政府。在此期間，地方的主動(dòng)性很高，但由于財(cái)政權(quán)力的分散，中央政府的財(cái)政控制不強(qiáng)。因此，1994年中央政府實(shí)行分稅制，將中央和地方之間的收支進(jìn)行再分配。

1.一方面，稅源穩(wěn)定，稅種寬泛，屬于中央固定收益。

2.另一方面，禁止地方政府發(fā)行地方政府債券。在分稅制改革之前，在“大合同”時(shí)代，中央政府對(duì)地方財(cái)政控制薄弱，財(cái)政權(quán)力回歸中央。

3.然而，改革后，由于地方政府缺乏“財(cái)力”，“財(cái)力”已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，大量的赤字逐漸出現(xiàn)。1994年以來(lái)，地方財(cái)政收入占中央財(cái)政收入的比重穩(wěn)定在50%左右，地方財(cái)政支出增長(zhǎng)到84%。

4.顯然，地方政府由于收入不足和無(wú)力發(fā)行地方債券而面臨越來(lái)越大的財(cái)政壓力。地方政府要想辦法，就形成了“融資平臺(tái)”。地方政府通過資產(chǎn)配置來(lái)為社會(huì)融資，形成了一個(gè)“融資平臺(tái)”公司。地方政府發(fā)行的債券，我們稱之為“城市投資債券”。

5.由于地方政府的隱性背書是城市投資債務(wù)的背后，所以市場(chǎng)是好的，但畢竟地方政府不是直接發(fā)行債務(wù)的主體，道德風(fēng)險(xiǎn)始終存在。因此，早期的城市債券必須定價(jià)很高。

6.10年期城市債券年收益率最高達(dá)到6.6%，同期政府債券收益率僅低于5%。在三年更換期內(nèi)，如果債權(quán)人不同意更換，原地方政府債務(wù)轉(zhuǎn)為企業(yè)債務(wù)，原債務(wù)人仍應(yīng)負(fù)責(zé)償還債務(wù)。

相應(yīng)的地方政府債務(wù)限額由中央政府收回，地方政府只承擔(dān)投資范圍內(nèi)的有限責(zé)任。中國(guó)地方債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)暴露出來(lái)，監(jiān)管和處理地方債務(wù)還有很長(zhǎng)的路要走。

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