央行近日發(fā)布<同業(yè)拆借管理辦法>,對(duì)一些重要政策進(jìn)行調(diào)整:放松準(zhǔn)入管理,將信托公司、金融資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)公司等六類非銀行金融機(jī)構(gòu)首次納入同業(yè)拆借市場(chǎng)申請(qǐng)人范圍,今后,大部分金融機(jī)構(gòu)都可以申請(qǐng)進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng);簡(jiǎn)化期限管理的檔次,適當(dāng)延長(zhǎng)部分金融機(jī)構(gòu)的最長(zhǎng)拆借期限,最長(zhǎng)可為1年;放寬絕大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)的限額核定標(biāo)準(zhǔn);在放松準(zhǔn)入管理、期限管理、限額管理的同時(shí),加強(qiáng)透明度管理和監(jiān)督檢查。

同業(yè)拆借與債券回購(gòu)都是銀行間市場(chǎng)的重要組成部分,是金融機(jī)構(gòu)調(diào)劑頭寸的主要市場(chǎng)工具。近幾年,銀行間市場(chǎng)的規(guī)模迅速擴(kuò)大,但同業(yè)拆借規(guī)模的增長(zhǎng)明顯慢于債券回購(gòu)。2000年,全國(guó)銀行間同業(yè)拆借與債券交易市場(chǎng)年度累計(jì)成交量首次突破兩萬(wàn)億元大關(guān),那時(shí)債券回購(gòu)的交易量是同業(yè)拆借的2倍左右。但到2006年,銀行間債券回購(gòu)交易累計(jì)成交26.59萬(wàn)億元,而同業(yè)拆借只有2.15萬(wàn)億元,差距已有10倍之多。

同業(yè)拆借和債券回購(gòu)的功能相同,都是流動(dòng)性不足的金融機(jī)構(gòu)向流動(dòng)性充足的金融機(jī)構(gòu)借款,以彌補(bǔ)短期內(nèi)的資金缺口。它們的不同在于,同業(yè)拆借是無(wú)擔(dān)保的信用借款,而債券回購(gòu)以債券作為擔(dān)保,這應(yīng)該也是這兩種貨幣市場(chǎng)工具近年的發(fā)展出現(xiàn)差異的主要原因。從理論上講,只有信用狀況非常好的主體才能進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng),因此,獲得同業(yè)拆借的資格,需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審核,參與者的數(shù)量比較少,市場(chǎng)規(guī)模自然也小。2006年末,銀行間債券市場(chǎng)共有市場(chǎng)參與者6439家,比2005年末增加931家,其中企業(yè)新增721家,而企業(yè)是不能成為同業(yè)拆借參與者的;銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)參與者是703家,僅比2005年末增加8家。

實(shí)際上,在這些具有同業(yè)拆借資格的金融機(jī)構(gòu)中,信用狀況也不是都好,因此,流動(dòng)性充足的金融機(jī)構(gòu)(主要是商業(yè)銀行)向流動(dòng)性不足的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行拆借時(shí)就非常謹(jǐn)慎,特別是國(guó)有商業(yè)銀行,明顯傾向于以債券回購(gòu)的方式融出資金。2006年,國(guó)有商業(yè)銀行通過(guò)債券回購(gòu)方式融出資金12.5萬(wàn)億元,而通過(guò)同業(yè)拆借只融出3000多億。證券公司是同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要需求方,它們出現(xiàn)短期流動(dòng)性緊張的可能性比較大,經(jīng)常需要融入資金。

前幾年,證券公司的經(jīng)營(yíng)情況不太好,還款能力受到質(zhì)疑,商業(yè)銀行收緊了對(duì)證券公司的資金拆借,這是前幾年同業(yè)拆借規(guī)模較債券回購(gòu)增長(zhǎng)緩慢的重要原因。2006年到現(xiàn)在,股市行情大好,證券公司盈利轉(zhuǎn)好,于是同業(yè)拆借的交易量快速上升,2006年同比增長(zhǎng)68.2%,2007年一季度同比增長(zhǎng)306.4%,達(dá)到2.3萬(wàn)億元,今年可能突破6萬(wàn)億元。

銀行間市場(chǎng)的同業(yè)拆借和債券回購(gòu)是詢價(jià)交易,利率由交易雙方協(xié)商確定,市場(chǎng)化程度比較高,與央行規(guī)定的法定利率相比,更能體現(xiàn)市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況,因此,銀行間市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大,是形成基準(zhǔn)利率的重要市場(chǎng)基礎(chǔ),是利率市場(chǎng)化的重要步驟。在這個(gè)市場(chǎng)上,同業(yè)拆借和債券回購(gòu)需要平衡發(fā)展,因?yàn)樗鼈冃纬傻氖遣煌再|(zhì)的利率,同業(yè)拆借是無(wú)擔(dān)保的利率,而債券回購(gòu)是有擔(dān)保利率,只有兩者協(xié)調(diào)發(fā)展,才能使利率結(jié)構(gòu)趨于豐富和合理。