一、公司債券中的贖回條款

贖回條款是指可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定，是可轉(zhuǎn)換債券的基本要素之一。

該條款一般規(guī)定：如果公司的股票價格在若干個交易日內(nèi)滿足贖回條件，公司有權(quán)按照贖回價格贖回公司剩余的可轉(zhuǎn)換債券。由于公司的贖回價格一般要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于轉(zhuǎn)換價值，所以此條款最主要的作用就是實現(xiàn)強制性轉(zhuǎn)股，縮短可轉(zhuǎn)換債券的期限。

贖回條款是上市公司所擁有的一項期權(quán)。影響贖回權(quán)價值大小的因素包括贖回權(quán)的期限、贖回條款、股票價格波動率等

二、公司中的贖回條款的作用

許多債券在發(fā)行時含有可贖回條款,即在一定時間內(nèi)發(fā)行人有權(quán)贖回債券。事實上含有可贖回條款的主要是公司債券，國家一般不再發(fā)行這種債券。這是有利于發(fā)行人的條款，當(dāng)歷史預(yù)期年化收益率下降并低于債券的息票率時，債券的發(fā)行人能夠以更低的成本籌到資金。這種放棄高息債券、以低息債券重新融資的行為稱為再融資。

發(fā)行人行使贖回權(quán)時，以贖回價格將債券從投資者手中收回。初始贖回價格通常設(shè)定為債券面值加上年利息，并且隨著到期時間的減少而下降，逐漸趨近于面值。盡管債券的贖回價格高于面值，但是，贖回價格的存在制約了債券市場價格的上升空間，并且增加了投資者的交易成本，所以，降低了投資者的投資預(yù)期年化收益率。為此，可贖回債券往往規(guī)定了贖回保護期，即在保護期內(nèi)，發(fā)行人不得行使贖回權(quán)。這種債券稱為有限制的可贖回債券。常見的贖回保護期是發(fā)行后的5至10年。

可贖回條款的存在，降低了該類債券的內(nèi)在價值，并且降低了投資者的實際預(yù)期年化收益率。一般而言，息票率越高，發(fā)行人行使贖回權(quán)的概率越大，即投資債券的實際預(yù)期年化收益率與債券承諾的預(yù)期年化收益率之間的差額越大。為彌補被贖回的風(fēng)險，這種債券發(fā)行時通常有較高的息票率和較高的承諾到期預(yù)期年化收益率。

其中,贖回預(yù)期年化收益率也稱為首次贖回預(yù)期年化收益率,它假設(shè)公司一旦有權(quán)利就執(zhí)行可贖回條款。但債券的濫價折價發(fā)行也會影響公司的贖回決策。如果債券折價較多，價格遠(yuǎn)低于贖回價格，即使市場預(yù)期年化利率下降也不會高于贖回價格，公司就不會贖回債券，也即折價債券提供了隱性贖回保護;反之，溢價債券投資者主要關(guān)注贖回預(yù)期年化收益率，而對折價債券主要關(guān)注到期預(yù)期年化收益率。

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