關鍵詞：股票期權激勵機制職業(yè)經(jīng)理人市場股票市場

作為企業(yè)管理層激勵機制的股票期權(ES0)，是指企業(yè)所有者給予經(jīng)營者的一種權利，經(jīng)營者憑借這種權利在與企業(yè)所有者約定的期限內(nèi)可以以約定的價格購買企業(yè)一定數(shù)量的股票，并在其認為合適的價位上拋出該股票以獲得差價。由于股票期權的授予對象主要是經(jīng)理人員，因此又常被稱為“經(jīng)理股票期權(ExecutiveStockOption，簡稱ESO)”。這種激勵手段的精妙之處就在于它讓經(jīng)營者既成為企業(yè)合同收入的索取者，又是剩余收入索取者，同時經(jīng)營者也承擔相應的風險。這使得經(jīng)營者關心所有者的利益和企業(yè)資產(chǎn)的增值保值，關心企業(yè)的生存和發(fā)展，同時又關心自己的收入和聲譽。把給經(jīng)營者的高額回報建立在企業(yè)資產(chǎn)升值的基礎上,把經(jīng)營者的收入最大化與企業(yè)資產(chǎn)增值最大化統(tǒng)一起來，這實際上是給經(jīng)營者戴上了一個閃亮的“金手銬”。目前，全球前500家大工業(yè)企業(yè)中，有89%己向經(jīng)理人實施了股票期權報酬激勵制度。在歐美國家，股票期權在管理人員收入中所占比重也越來越大。

一、我國實施股票期權的特點

“春江水暖鴨先知”，股票期權的理論魅力，使我國企業(yè)界以實際行動扮演了對股票期權的先知先試角色。股票期權計劃在我國至今經(jīng)歷了10余年發(fā)展時間，已形成了具有典型意義的“上海”、“北京”和“武漢”三種模式。綜合現(xiàn)有各種模式的具體做法，我國實施股票期權制度的案例呈現(xiàn)出許多不同于國際規(guī)范和慣例的特點，頗具中國特色。

1.期權不僅適用于國家控股的上市公司和非上市股份有限公司，還適用于國有獨資有限責任公司。這與國外股票期權主要適用于上市公司這一點有所不同。其原因在于，國有企業(yè)希望借助于實行股票期權或期股等方式來完成改制和產(chǎn)權結構調(diào)整。國有企業(yè)的改制首先要解決歷史遺留問題，特別是企業(yè)歷史積累中各要素貢獻的分割問題，以便為企業(yè)未來的公司治理構筑合理化的平臺。對于市場競爭性的國有企業(yè)來說，建立一個開放的、流動的產(chǎn)權結構是改制所要完成的重要任務之一，意義重大。這不僅是擴大資本規(guī)模的需要，同時也有利于降低單一國有資本所承擔的代理風險，實施更有效的激勵的需要。怎樣才能既保證管理人員獲得能夠產(chǎn)生較強激勵效果的足夠數(shù)量的股權，又能避免因分割存量資產(chǎn)引起的矛盾?一種變通的做法就是著眼于增量企業(yè)未來的股權，即實施股票期權計劃。周*仁教授認為它是繞開私有化難題的制度創(chuàng)新，對這一做法給予了高度評價。