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寧波
論風險投資與高科技企業的發展(1)
美國的新經濟之所以能夠取得如此快速的發展，與風險投資的發展密不可分。高科技企業初創期的高投入、高風險、高死亡率決定了它難以在傳統的資本市場上融資，因而必須為其開辟其它的融資渠道，而風險投資正適應了這種要求。美國一大批優秀企業如英*爾、微-軟、思-科、雅-虎等的成長與崛起都得益于風險投資的支持，硅-谷的成功就是風險投資創造高科技的典范，可以說，風險投資是高新技術產業化的“孵化器”。
在當今工業經濟向知識經濟轉化的這個時代，高新技術的產業化是提高一個國家競爭力的核心。正因如此，近年來我國也加快了風險投資的發展，但是，放眼全球我們發現，除美國以外的所有國家，風險投資對于高科技產業的促進作用并沒有預想的好，這其中的原因之一就是與風險投資相配合的融資體制的不完善。高科技企業的發育成長依賴于技術創新與金融創新的共同作用，在技術創新過程中，金融資源的合理配置與資金的有效供給至關重要。由于高科技企業在不同的發展階段風險不同，因而所需要的資金(金融需求)性質與規模也就各有不同，在一個階段有效的資金供給方式可能不適應另一階段的發展需求。風險投資只是高科技企業一定發展階段的資金來源，因而必須為風險投資提供一個有效的退出機制，否則將阻斷風險資金的良性循環，而二板市場是風險投資最主要的退出渠道。本文從風險投資和二板市場相互關系的角度討論二者在高科技企業發展中的作用。
一、高科技企業融資過程分析
風險投資對高科技企業的投資參與，一般分為這樣幾個階段：
萌芽階段。在這一階段，新產品的發明者或者高科技企業的經營者，需要投入開發研究資金，以驗證發明創造及創意的可行性。開發研究是運用基礎研究、應用研究的成果，為實用化而進行的產品、工藝、設備的研究，研究的成果是樣品、樣機，特別是較為完整的生產工藝路線和工業生產方案。一般情況下，這一階段的資金投入是由創業者自己承擔的。
創立階段。形成了新產品的樣品、樣機或較為完整的生產工藝路線和工業生產方案之后，創業者為了實現產品的經濟價值，就要成立企業進行生產。這一階段的投資主要用于形成生產能力，開拓市場。由于需要較多的資金，而且企業沒有以往的經營記錄，投資的風險比較大，從銀行獲取貸款的可能性很小，更不可能從資本市場直接融資。風險投資一般在這一階段開始對企業進行投資參與，這一階段在美國一般為5年。
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