（1） 股權(quán)融資需要建立更加完善的公司治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)一般由股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高級(jí)管理人員等組成，形成多種風(fēng)險(xiǎn)約束和權(quán)利制衡機(jī)制。降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

（2）在現(xiàn)代金融理論中，證券市場(chǎng)又稱公開(kāi)市場(chǎng)，是指規(guī)范化的金融產(chǎn)品在多種制度化交易場(chǎng)所的交易活動(dòng)，在一定的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件下，進(jìn)行信息披露，公平招標(biāo)和市場(chǎng)監(jiān)管制度。相應(yīng)的貸款市場(chǎng)，又稱協(xié)議市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)上，借款人和借款人通過(guò)直接協(xié)議進(jìn)行融資活動(dòng)。在金融交易中，人們?cè)絹?lái)越重視信息的公開(kāi)性和可用性。因此，證券市場(chǎng)在信息公開(kāi)和資本價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)方面優(yōu)于貸款市場(chǎng)

（3）如果借款人在企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中占有較大份額，高風(fēng)險(xiǎn)投資和道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性將大大降低。因?yàn)槿绻麄冞@樣做，借款人本身就會(huì)遭受巨大的損失，所以借款人的資產(chǎn)凈值越大，借款人按照借款人的意愿和愿望行事的動(dòng)機(jī)就越大，銀行違約和債務(wù)損失的可能性越小，股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)控制缺陷企業(yè)利用股權(quán)融資籌集資金時(shí)，企業(yè)管理者可能會(huì)進(jìn)行各種非生產(chǎn)性消費(fèi)，采取對(duì)自身有利但對(duì)股東不利的投資政策等道德風(fēng)險(xiǎn)行為，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者與股東之間的利益沖突。當(dāng)融資活動(dòng)被視為契約安排時(shí)，對(duì)于股權(quán)合同，由于委托人（股東）-代理人（經(jīng)理）關(guān)系，代理人的目標(biāo)函數(shù)并不總是與委托人一致，產(chǎn)生代理成本

當(dāng)代理人為了增加自己的收入而利用委托人的授權(quán)損害或侵害委托人的利益時(shí)，會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。為了解決經(jīng)營(yíng)者的道德風(fēng)險(xiǎn)，改變?nèi)谫Y方式，通過(guò)舉債籌集企業(yè)投資所需的部分資金被認(rèn)為是一種有效的方式。經(jīng)營(yíng)者道德風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于經(jīng)營(yíng)者持股比例偏低。只要提高經(jīng)理人的持股比例，其道德風(fēng)險(xiǎn)就能得到有效的抑制

因此，在企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，在經(jīng)理人持股比例不變的情況下，提高負(fù)債利用率可以使經(jīng)理人的持股比例相對(duì)提高，有效防范經(jīng)營(yíng)者的道德風(fēng)險(xiǎn)，緩解經(jīng)營(yíng)者與股東之間的利益沖突；另一方面，由于負(fù)債的利息是以固定方式支付的，負(fù)債的使用有利于減少企業(yè)的閑置現(xiàn)金流，負(fù)債可以通過(guò)提高管理者的股權(quán)比例來(lái)降低股權(quán)的代理成本。因此，對(duì)于管理者幾乎沒(méi)有或根本沒(méi)有股權(quán)的大型現(xiàn)代公司，沒(méi)有足夠的解釋力。格羅斯曼公司；哈特彌補(bǔ)了這一缺陷。在他們的研究中，假設(shè)管理層對(duì)企業(yè)的持股比例為零或接近零，然后將債務(wù)作為一種擔(dān)保機(jī)制，以降低代理成本。企業(yè)利用債務(wù)融資時(shí)，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，經(jīng)營(yíng)狀況惡化，債權(quán)人有權(quán)對(duì)企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算，則企業(yè)管理人將承擔(dān)因企業(yè)破產(chǎn)而喪失的企業(yè)控制權(quán)。因此，債務(wù)融資可以作為一種激勵(lì)機(jī)制來(lái)緩解股東與管理者之間的沖突

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