一、公司法穿透核查是什么？

公司法規(guī)定的“穿透核查”，顧名思義就是對(duì)于某個(gè)事物的表面現(xiàn)象進(jìn)行由表及里的追查，打開(kāi)事物的外殼，對(duì)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)進(jìn)行逐層的剖析，并獲知其最終層次的構(gòu)造或相關(guān)安排。

一般談及“穿透”問(wèn)題有兩層含義：

一是產(chǎn)品方向往底層資產(chǎn)穿透識(shí)別最終的資產(chǎn)類別是否符合特定資產(chǎn)管理的監(jiān)管規(guī)定，其風(fēng)險(xiǎn)是否經(jīng)過(guò)適當(dāng)評(píng)估;

另一個(gè)是往最終客戶方向穿透識(shí)別最終風(fēng)險(xiǎn)收益承擔(dān)者，防止風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和資產(chǎn)類別錯(cuò)配或防止私募產(chǎn)品公眾化。

為什么要穿透?

從歷史教訓(xùn)看，主要是為了防止高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品向低風(fēng)險(xiǎn)承受能力客戶錯(cuò)誤銷售，同時(shí)防止金融機(jī)構(gòu)通過(guò)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)規(guī)避監(jiān)管，然而從宏觀審慎角度防止因?yàn)楸O(jiān)管盲區(qū)發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)。說(shuō)白了穿透主要是為了金融消費(fèi)者信息透明，同時(shí)也是為了監(jiān)管信息透明。

2 底層資產(chǎn)分類及幾種資管產(chǎn)品穿透核查問(wèn)題

2015年11月30日中央結(jié)算公司發(fā)布的《關(guān)于增強(qiáng)全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)信息登記要素等事項(xiàng)的通知》(中債字[2015]108號(hào)，下稱《通知》)，底層資產(chǎn)劃分為15類，除去第15類歷史遺留數(shù)據(jù)無(wú)法歸入前14類的之外，目前仍在用的其實(shí)就是前14類：

銀行理財(cái)?shù)讓淤Y產(chǎn)穿透問(wèn)題：

5月12日，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行挠邢薰鞠掳l(fā)通知，要求進(jìn)一步規(guī)范銀行理財(cái)產(chǎn)品的穿透登記工作。

通知要求，對(duì)于銀行理財(cái)資金購(gòu)買各類資產(chǎn)管理計(jì)劃，和通過(guò)與其他金融機(jī)構(gòu)簽訂委托投資協(xié)議的方式進(jìn)行投資的情況，必須通過(guò)理財(cái)?shù)怯浵到y(tǒng)對(duì)底層基礎(chǔ)資產(chǎn)或負(fù)債進(jìn)行登記。

“無(wú)論是通道業(yè)務(wù)、還是委外業(yè)務(wù)，底層資產(chǎn)將進(jìn)一步被監(jiān)管層的穿透式嚴(yán)管所強(qiáng)調(diào)和覆蓋?！币患夜煞葶y行金融市場(chǎng)部人士稱。

通知同時(shí)要求，理財(cái)產(chǎn)品將遵循分層登記原則，即先登記理財(cái)產(chǎn)品首次投資的資管計(jì)劃或委外信息，然后再登記其實(shí)際持有的底層資產(chǎn)或負(fù)債。

“不得省略資產(chǎn)管理計(jì)劃和協(xié)議委外而直接登記底層信息?！鄙鲜鐾ㄖ獜?qiáng)調(diào)?！暗怯浀讓踊A(chǔ)資產(chǎn)及負(fù)債時(shí)必須以整個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃或協(xié)議委外在登記日期的實(shí)際規(guī)模為單位，不得少登或按理財(cái)資金投資比例拆分登記;不得漏登或主管不登底層資產(chǎn);不得為逃避穿透登記的監(jiān)管要求故意將資管計(jì)劃和協(xié)議委外登記為其他債權(quán)或貨幣市場(chǎng)工具等類別?！?/p>

信托底層資產(chǎn)穿透問(wèn)題：

銀監(jiān)辦發(fā)[2016]58號(hào)文《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作的意見(jiàn)》要求各銀監(jiān)局要督促信托公司按“穿透”原則向上識(shí)別信托產(chǎn)品最終投資者，不得突破合格投資者各項(xiàng)規(guī)定，防止風(fēng)險(xiǎn)蔓延;同時(shí)按“穿透”原則向下識(shí)別產(chǎn)品底層資產(chǎn)，資金最終投向應(yīng)符合銀、證、保各類監(jiān)管規(guī)定和合同約定，將相關(guān)信息向投資者充分披露。非常明確了信托計(jì)劃的向上和向下穿透原則。

證監(jiān)會(huì)對(duì)券商集合資管嵌套的穿透問(wèn)題：

有關(guān)證監(jiān)發(fā)[2013]26號(hào)文《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)辦公廳關(guān)于加強(qiáng)證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》第1款第(一)項(xiàng)：

集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資范圍應(yīng)當(dāng)符合《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》(證監(jiān)會(huì)公告[2012]29號(hào))規(guī)定，未經(jīng)許可不得投資票據(jù)等規(guī)定投資范圍以外的投資品種;

不得以委托定向資產(chǎn)管理或設(shè)立單一資產(chǎn)信托等方式變相擴(kuò)大集合資產(chǎn)管理計(jì)劃投資范圍;

26號(hào)文有沒(méi)有封堵券商資管嵌套委托定向資管或單一信托，爭(zhēng)論很多。筆者從證監(jiān)會(huì)的內(nèi)部回復(fù)文件看，其實(shí)證監(jiān)會(huì)早已明確根據(jù)《關(guān)于加強(qiáng)證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》(證監(jiān)辦發(fā)[2013]26號(hào))，禁止集合資產(chǎn)管理計(jì)劃投資單一資金信托受益權(quán)。

但如果券商集合資管嵌套銀行理財(cái)和集合信托或保險(xiǎn)資管，集合類的資管產(chǎn)品仍然是允許的，而且底層資產(chǎn)可以是非標(biāo)。但基金母公司一對(duì)多專戶則不能類比券商資管投資任何底層資產(chǎn)為非標(biāo)的資管計(jì)劃。

綜上所述，公司法對(duì)于社會(huì)上正在經(jīng)營(yíng)的各種公司組織都是有規(guī)定限制的，所以只要有公司在公眾中有盈利的現(xiàn)象就必須對(duì)其進(jìn)行穿透式的核查，在核查無(wú)誤的基礎(chǔ)上才會(huì)允許其繼續(xù)獲取市場(chǎng)的資源，而穿透式的核查將會(huì)為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)健康的生計(jì)。

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