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近年來(lái)，私募基金由于其高回報(bào)和靈活性等優(yōu)點(diǎn)發(fā)展得如火如荼。其實(shí)，我們知道作為與私募基金相對(duì)的公募基金，二者是存在著明顯的有區(qū)別的，例如:投資范圍、投資限制以及投資回報(bào)等方面。但是，仍然值得我們注意的是，私募基金的產(chǎn)品很多，并且它們內(nèi)部之間也存在相當(dāng)?shù)牟顒e。雖然私募基金合同內(nèi)容較長(zhǎng)、較復(fù)雜，但是了解私募基金合同審核要點(diǎn)是至關(guān)重要的。

一、什么是私募基金

私人股權(quán)投資（又稱(chēng)私募股權(quán)投資或私募基金，Private Fund），是一個(gè)很寬泛的概念，用來(lái)指稱(chēng)對(duì)任何一種不能在股票市場(chǎng)自由交易的股權(quán)資產(chǎn)的投資。被動(dòng)的機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)投資私人股權(quán)投資基金，然后交由私人股權(quán)投資公司管理并投向目標(biāo)公司。私人股權(quán)投資可以分為以下種類(lèi)：杠桿收購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資、成長(zhǎng)資本、天使投資和夾層融資以及其他形式。私人股權(quán)投資基金一般會(huì)控制所投資公司的管理，而且經(jīng)常會(huì)引進(jìn)新的管理團(tuán)隊(duì)以使公司價(jià)值提升。

2014年12月31日，在保險(xiǎn)業(yè)界，伴隨2015年腳步聲到來(lái)的是保險(xiǎn)資金運(yùn)用一個(gè)緊接著一個(gè)的細(xì)化方案的“落地”。元旦前夕，保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金設(shè)立私募基金，專(zhuān)項(xiàng)支持中小微企業(yè)發(fā)展。

2015年12月23日消息，17家商業(yè)銀行的私募基金管理人資格將被撤回。財(cái)新網(wǎng)報(bào)道稱(chēng)，多家商業(yè)銀行收到銀監(jiān)會(huì)窗口通知，監(jiān)管部門(mén)將依法撤回在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的備案資格。

二、私募基金合同審核要點(diǎn)

（一）明明白白看費(fèi)用

大多數(shù)私募產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)，即最低認(rèn)購(gòu)額為100萬(wàn)，偶爾也有50萬(wàn)的認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)(如朱雀5)，部分私募的認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)超過(guò)100萬(wàn)，如200萬(wàn)(匯利優(yōu)選、從容優(yōu)勢(shì)等)、300萬(wàn)(如尚雅1，博頤精選等)。其實(shí)，超過(guò)300萬(wàn)目前已經(jīng)不算在信托50個(gè)自然人的限制中了，所以，300萬(wàn)目前是私募的最高準(zhǔn)入點(diǎn)了。

對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，由于私募單只產(chǎn)品金額較大，手中如果沒(méi)有200、300萬(wàn)的金融資產(chǎn)，并不適合購(gòu)買(mǎi)私募。另外，在選擇產(chǎn)品時(shí)，如果有300萬(wàn)準(zhǔn)備投入私募，如果不是對(duì)某家私募有特別的偏好，相對(duì)于購(gòu)買(mǎi)一個(gè)300萬(wàn)門(mén)檻的基金，不如拆開(kāi)來(lái)投兩三家私募會(huì)比較好，這樣相對(duì)來(lái)說(shuō)可以分散風(fēng)險(xiǎn)。

私募的認(rèn)購(gòu)費(fèi)基本為1%，是價(jià)外收取。以100萬(wàn)的認(rèn)購(gòu)額為例，投資者需要支付101萬(wàn)，其中的1萬(wàn)就是認(rèn)購(gòu)費(fèi)。也有些產(chǎn)品沒(méi)有認(rèn)購(gòu)費(fèi)(如混沌一號(hào)、揚(yáng)子二號(hào)等)。私募還有另兩塊費(fèi)用：固定管理費(fèi)和托管費(fèi)，以及浮動(dòng)管理費(fèi)率(業(yè)績(jī)報(bào)酬費(fèi))。前者加總一般在1.5%-2%之間，后者各私募產(chǎn)品基本都是20%。固定管理費(fèi)和托管費(fèi)比較簡(jiǎn)單，比一下就明白高低，而業(yè)績(jī)報(bào)酬費(fèi)的收取，卻比較復(fù)雜。比方說(shuō)，其具體收取水平和收取頻率是有關(guān)系的。頻率越高，對(duì)投資人越不利。但太低的頻率，也可能使私募管理人失去做好業(yè)績(jī)的動(dòng)力和生存的基礎(chǔ)(總是提不到業(yè)績(jī)報(bào)酬，團(tuán)隊(duì)很難發(fā)展壯大)。就目前來(lái)說(shuō)，私募業(yè)績(jī)報(bào)酬征收的頻率從每周到每年或到產(chǎn)品時(shí)間期結(jié)束后才收取都有。

費(fèi)用能便宜些，對(duì)投資人當(dāng)然是好事，而且，如果費(fèi)用超過(guò)了合理水平，投資人是應(yīng)該慎重考慮的，畢竟經(jīng)過(guò)今年上半年的大發(fā)展，私募產(chǎn)品目前也比較豐富了。不過(guò)，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，更重要的是選擇合適自己的私募產(chǎn)品，而不要過(guò)于看重費(fèi)用。事實(shí)上，好的私募，一般也是傾向于收取一個(gè)市場(chǎng)化的費(fèi)用的。

（二）看清流動(dòng)性的局限

私募基金的流動(dòng)性遠(yuǎn)不如公募，首先是絕大多數(shù)私募都有1個(gè)至少6月的封閉期，期間一般不允許贖回，或贖回需要收取較高費(fèi)率(3%)，封閉期結(jié)束后才免贖回費(fèi)。例如，星石3在認(rèn)購(gòu)后6個(gè)月內(nèi)不可贖回，認(rèn)購(gòu)后6個(gè)月至一年為過(guò)渡期，贖回費(fèi)率3%，一年封閉期結(jié)束后無(wú)贖回費(fèi);還有些私募基金依據(jù)時(shí)間來(lái)確定，如合志同方，贖回費(fèi)在自信托計(jì)劃成立后2年內(nèi)為1.5%，2年后為零;少數(shù)私募產(chǎn)品不收取贖回費(fèi)，如新價(jià)值1。

此外，結(jié)束了封閉期，可以開(kāi)始贖回后，私募也不是每天都能贖回的，而是需要在指定的贖回日才可辦理，一般是每周、雙周或每月一次。因此，私募在流動(dòng)性上有較大的局限性，這對(duì)需要較強(qiáng)流動(dòng)性的資金來(lái)說(shuō)并不合適。

（三）投資范圍與限制

從投資范圍來(lái)看，私募規(guī)定的都較為寬泛，一般都包括法律范圍內(nèi)許可的股票、債券、基金、其他理財(cái)產(chǎn)品等。但一些設(shè)計(jì)較激進(jìn)的產(chǎn)品還留下融資融券、投資權(quán)證的口子，如從容較激進(jìn)的從容成長(zhǎng)系列等。

關(guān)于投資限制，一般會(huì)從ST股票、持股額占信托資產(chǎn)比例及持股額占上市公司股本比例這幾個(gè)維度來(lái)確定。限制較嚴(yán)的不允許投資ST股票，兩個(gè)持有比例會(huì)限制的較低，如5%或10%。而較為寬松的則可以投資于ST股票(也有比例限制)，兩個(gè)持有比例較高，一般為20%或30%。投資范圍和投資限制上的規(guī)定，可以幫助投資人了解產(chǎn)品的激進(jìn)程度和風(fēng)格，有利于投資人更好地選擇合適自己的產(chǎn)品。比如說(shuō)，希望買(mǎi)穩(wěn)健一點(diǎn)的產(chǎn)品的投資人，可以選擇不做融資融券，不做權(quán)證，以及限制較嚴(yán)的產(chǎn)品。而激進(jìn)的投資人，可以選擇一只合適的產(chǎn)品，盡情享受私募在投資上的靈活性：各種金融產(chǎn)品均可涉獵，可以集中一個(gè)行業(yè)，集中4只個(gè)股，這在公募中，是不可想象的。

其實(shí)，對(duì)于私募基金的投資人來(lái)講，即使私募基金合同內(nèi)容多且復(fù)雜，認(rèn)真讀合同中的一些內(nèi)容還是是很重要的，尤其是投資費(fèi)用、申贖、投資限制和范圍等內(nèi)容。私募基金合同審核要點(diǎn)主要包括看費(fèi)用、看流動(dòng)性以及看投資范圍和限制。希望大家在簽訂合同的時(shí)候能關(guān)注這些問(wèn)題。

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