可轉換公司債券條款分析

1、可轉債發行規模

《可轉換公司債券管理暫行辦法》與《上市公司發行可轉換債券實施辦法》對發行可轉債的規模作出了嚴格的規定。由相關規定可以推導出可轉換公司債券的發行規模V需要滿足以下不等式：1億元≤V≤Min(70%×總資產─負債,40%×凈資產)。為了保持公司的財務彈性,比較理想的狀態是可轉債發行后上市公司的全部資本化比率(各項長短期債務+可轉債)/(各項長短期債務+可轉債+所有者權益)維持在40%左右。

滬深兩市上市的5只可轉債的發行總規模為33.5億元,平均每家發行6.7億元;目前,擬發可轉債的40家上市公司的設計發行總規模近300億元,平均每家約發行7.5億元。

2、可轉債的期限

《可轉換公司債券管理暫行辦法》規定可轉債的期限為3至5年。滬深兩市上市的5只可轉債的期限均為5年,而目前擬發行可轉債的40家上市公司設計的期限只有5家為3年期,其余35家均為期限較長的5年期。期限設計考慮的主要因素是操作便利、資金利用長期化、項目見效期長短等。

3、可轉債的轉股價格

辦法規定轉股價格的確定應以公布募集說明書前三十個交易日公司股票的平均收盤價為基礎,并上浮一定幅度。從擬發轉債公司的條款看,上浮比例大致范圍在1%到30%之間,平均上浮比例約為9.33%。轉股價上浮比例的確定應主要考慮公司籌資成本、公司業績變動及股價運動趨勢等因素。一般而言,如果轉股價格上浮比例越大,可轉債的利率就應適當定高些;相反,如果轉股價格上浮比例越低,其利率設定也可以低一些。

隨著股票市場的發展,新股發行與再融資的持續進行,以及國有股減持試點工作的推進,流通股份的供給日漸增加,但流通股份退出的力度卻很小,流通股份的供求將逐漸趨于平衡。未來幾年可流通股份將逐步由供不應求向局部供需平衡的格局演變,股票市場平均股價將逐漸向內在價值回歸,這將不利于可轉債投資者行使轉股選擇權。在整體市場股價下降的大前提下,投資者以較高成本獲得的看漲期權的價值難以保值,這將是投資可轉債的系統性風險。所以可轉債的轉股價格設定中應盡量體現保護投資者利益,轉股價格上浮比例應設定得低一些。

4、可轉債的利率確定

辦法規定可轉債的利率不超過銀行同期存款的利率水平。由于目前銀行存款利率僅2.25%,處于歷史最低水平,而這一利率水平僅是同期貸款利率的40%左右,所以,利率上限的設定可使可轉債的利率水平較低。從擬發轉債公司的條款看,利率水平大致保持在0.8%到2%之間,平均利率水平在1.243%左右,這一利率水平明顯偏低。已經公布擬發可轉債公司設定的利率有8家是變動的,其余為固定利率,在利率處于歷史低位的情況下投資者面臨的利率風險較大。為了順利發行可轉債以及保護投資者利益,發行人與中介機構確定可轉債利率水平時應嘗試采用浮動利率方式,與市場利率掛鉤,適當提高利率水平。

可流通股份將逐步由供不應求向局部供需平衡轉變，在整體市場股價下降的大前提下,投資者以較高成本獲得的看漲期權的價值難以保值,這將是投資可轉債的系統性風險。還有其他相關問題想要了解，歡迎咨詢律霸網的免費法律咨詢。