●改革的策略不是創(chuàng)造一系列理想的規(guī)則，而是要制定一些只能在既定結構內(nèi)實施的規(guī)則，也許這就是監(jiān)管藝術所在

中國股票發(fā)行監(jiān)管制度的沿革

中國于1993年制定頒布了建國后第一套關于公開發(fā)行股票的法規(guī)和相應政策，之后又根據(jù)建設市場經(jīng)濟和發(fā)展證券市場的需要進行了不斷的改革、調(diào)整和完善股票發(fā)行監(jiān)管制度對資源配置效率的提高和投資者利益的保護有著重要的影響，是整個資本市場制度建設中最重要的基礎環(huán)節(jié)之一。對發(fā)行監(jiān)管制度進行改革和創(chuàng)新，是推進資本市場走向成熟的必經(jīng)之路。

中國股票發(fā)行監(jiān)管制度大致經(jīng)歷了以下四個階段：

1、“額度管理”階段(1993至1995年)。

主要做法是，國務院證券管理部門根據(jù)國民經(jīng)濟發(fā)展需求及資本市場實際情況，先確定總額度，然后根據(jù)各個省級行政區(qū)域和行業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中的地位和需要進一步分配總額度，再由省級政府或行業(yè)主管部門來選擇和確定可以發(fā)行股票的企業(yè)(主要是國有企業(yè))。在這個階段共確定了105億股發(fā)行額度，分兩次下達，1993年下達50億股、1995年下達55億股，由省級政府或行業(yè)主管部門給選定的企業(yè)書面下達發(fā)行額度。這一階段共有200多家企業(yè)發(fā)行，籌資400多億元。

2、“指標管理”階段(1996至2000年)。

這一階段實行“總量控制，限報家數(shù)”的做法，由國務院證券管理部門確定在一定時期內(nèi)應發(fā)行上市的企業(yè)家數(shù)，然后向省級政府和行業(yè)管理部門下達股票發(fā)行家數(shù)指標，省級政府或行業(yè)管理部門在上述指標內(nèi)推薦預選企業(yè)，證券主管部門對符合條件的預選企業(yè)同意其上報發(fā)行股票正式申報材料并審核。1996、1997年分別確定了150億股和300億股的發(fā)行量。這一階段共有700多家企業(yè)發(fā)行，籌資4000多億元。1999年7月1日開始實施《證券法》之后，雖然不再確定發(fā)行指標，但1997年指標的有效性一直持續(xù)到2001年。

3、“通道制”階段(2001至2004年)。

中國于2001年3月實行了核準制下的“通道制”，也就是向各綜合類券商下達可推薦擬公開發(fā)行股票的企業(yè)家數(shù)。只要具有主承銷商資格，就可獲得2至9個通道，具體的通道數(shù)以2000年該主承銷商所承銷的項目數(shù)為基準，新的綜合類券商將有2個通道數(shù)。主承銷商的通道數(shù)也就是其可申報的擬公開發(fā)行股票的企業(yè)家數(shù)。這一階段共有200多家企業(yè)籌資2000多億元。通道制下股票發(fā)行“名額有限”的特點未變，但通道制改變了過去行政機制遴選和推薦發(fā)行人的做法，使得主承銷商在一定程度上承擔起股票發(fā)行風險，同時也真正獲得了遴選和推薦股票發(fā)行的權力。