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寧波
中國股票發行監管制度的演變與評析
●改革的策略不是創造一系列理想的規則，而是要制定一些只能在既定結構內實施的規則，也許這就是監管藝術所在
中國股票發行監管制度的沿革
中國于1993年制定頒布了建國后第一套關于公開發行股票的法規和相應政策，之后又根據建設市場經濟和發展證券市場的需要進行了不斷的改革、調整和完善股票發行監管制度對資源配置效率的提高和投資者利益的保護有著重要的影響，是整個資本市場制度建設中最重要的基礎環節之一。對發行監管制度進行改革和創新，是推進資本市場走向成熟的必經之路。
中國股票發行監管制度大致經歷了以下四個階段：
1、“額度管理”階段(1993至1995年)。
主要做法是，國務院證券管理部門根據國民經濟發展需求及資本市場實際情況，先確定總額度，然后根據各個省級行政區域和行業在國民經濟發展中的地位和需要進一步分配總額度，再由省級政府或行業主管部門來選擇和確定可以發行股票的企業(主要是國有企業)。在這個階段共確定了105億股發行額度，分兩次下達，1993年下達50億股、1995年下達55億股，由省級政府或行業主管部門給選定的企業書面下達發行額度。這一階段共有200多家企業發行，籌資400多億元。
2、“指標管理”階段(1996至2000年)。
這一階段實行“總量控制，限報家數”的做法，由國務院證券管理部門確定在一定時期內應發行上市的企業家數，然后向省級政府和行業管理部門下達股票發行家數指標，省級政府或行業管理部門在上述指標內推薦預選企業，證券主管部門對符合條件的預選企業同意其上報發行股票正式申報材料并審核。1996、1997年分別確定了150億股和300億股的發行量。這一階段共有700多家企業發行，籌資4000多億元。1999年7月1日開始實施《證券法》之后，雖然不再確定發行指標，但1997年指標的有效性一直持續到2001年。
3、“通道制”階段(2001至2004年)。
中國于2001年3月實行了核準制下的“通道制”，也就是向各綜合類券商下達可推薦擬公開發行股票的企業家數。只要具有主承銷商資格，就可獲得2至9個通道，具體的通道數以2000年該主承銷商所承銷的項目數為基準，新的綜合類券商將有2個通道數。主承銷商的通道數也就是其可申報的擬公開發行股票的企業家數。這一階段共有200多家企業籌資2000多億元。通道制下股票發行“名額有限”的特點未變，但通道制改變了過去行政機制遴選和推薦發行人的做法，使得主承銷商在一定程度上承擔起股票發行風險，同時也真正獲得了遴選和推薦股票發行的權力。
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