重大事件：中國(guó)人民銀行決定，從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。為增強(qiáng)支農(nóng)資金實(shí)力，支持春耕備耕，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。

政策目的：一是出于控制信貸規(guī)模，抑制年初大型金融機(jī)構(gòu)過度放貸的沖動(dòng)，平滑貸款的季度投放量的考慮;二是針對(duì)目前流動(dòng)性增長(zhǎng)過快的需要，回收剩余流動(dòng)性。三是基于經(jīng)濟(jì)基本面狀況考慮，抑制通貨膨脹的苗頭。

銀行能夠較為自如地應(yīng)對(duì)此次調(diào)整：一方面，超儲(chǔ)率能夠應(yīng)付此次調(diào)整。截至2009年3季度末，國(guó)有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的超儲(chǔ)率分別為1.8%和2.0%，足以應(yīng)對(duì)此次調(diào)整而不用額外追加準(zhǔn)備金。另一方面，目前充裕的流動(dòng)性也能夠令商業(yè)銀行輕松應(yīng)對(duì)存款準(zhǔn)備金率的提高。從M1、M2，存款余額、貸款余額這四個(gè)指標(biāo)的同比增速看，都達(dá)到了近十年來的最高峰。

兩個(gè)關(guān)注點(diǎn)：一是后續(xù)準(zhǔn)備金的次數(shù)問題，從2007-2008年的調(diào)整經(jīng)驗(yàn)看，單次調(diào)整影響有限，但多次調(diào)整后的累加效應(yīng)不容小覷。

二是目前可能存在的資產(chǎn)錯(cuò)配問題，或許在未來的準(zhǔn)備金率調(diào)整中對(duì)銀行形成壓力。

不大可能成為今年頻繁使用的工具，實(shí)質(zhì)性影響較小：盡管2008年9月以來4次調(diào)低了法定存款準(zhǔn)備金率，大型金融機(jī)構(gòu)和中小型金融機(jī)構(gòu)分別有2個(gè)和4個(gè)百分點(diǎn)的下調(diào)，但遠(yuǎn)未抵消2006年-2008年共計(jì)18次，10個(gè)百分點(diǎn)的上調(diào)效應(yīng)，現(xiàn)行的法定存款準(zhǔn)備金率水平事實(shí)上依然處于歷史相對(duì)高位。目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，不具備將該比率上調(diào)到2008年最高水平之上的條件，因此預(yù)計(jì)今年該項(xiàng)政策工具如之前兩年一般頻繁采用的情況為小概率事件，按照每次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)的節(jié)奏，恢復(fù)到2008年17.5%的水平也僅有3次左右調(diào)整余地。且考慮到目前銀行的經(jīng)營(yíng)狀況足以令其輕松應(yīng)付此次單次調(diào)整，對(duì)相關(guān)銀行業(yè)績(jī)的影響少于1%，維持銀行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。但由于我們預(yù)計(jì)今年銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊賹②呌诜€(wěn)健，因此對(duì)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的敏感度將有所上升。

兩類銀行適應(yīng)能力較強(qiáng)：超額準(zhǔn)備金率較高的銀行在應(yīng)對(duì)法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)方面擁有更大的彈性，而存貸比較低的銀行流動(dòng)性更為充裕，符合以上兩項(xiàng)條件的建設(shè)銀行、工商銀行和北京銀行在貨幣政策環(huán)境趨緊時(shí)具有較強(qiáng)的適應(yīng)能力。