一、 期貨保證金的概述

在期貨市場(chǎng)上，交易者只需按期貨合約價(jià)格的一定比率交納少量資金作為履行期貨合約的財(cái)力擔(dān)保，便可參與期貨合約的買賣，這種資金就是期貨保證金。在交易中分為2種 交易保證金和結(jié)算準(zhǔn)備金

設(shè)計(jì)滬深300指數(shù)期貨的交易所收取的保證金水平為合約面值的12%。交易所根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況有權(quán)進(jìn)行必要的調(diào)整。

按照這一比例，如果滬深300指數(shù)期貨的結(jié)算價(jià)為1400點(diǎn)，那么第二天交易所收取的每張合約保證金為1400點(diǎn)*300元/點(diǎn)*12%=5.04萬元。投資者向會(huì)員繳納的交易保證金會(huì)在交易所規(guī)定的基礎(chǔ)上向上浮動(dòng)。

二、固定保證金

1.期貨保證金體系

在固定保證金體系下，保證金概念分原始保證金(開戶按金)和維持保證金(維持按金)兩種。

原始保證金是交易所規(guī)定開倉(cāng)收取的固定的最低資金，而維持保證金則是在固定保證金上打一定折扣，也是固定的。例如恒指期貨原始保證金約為57000元/張，維持保證金約為47000元/張，交易所根據(jù)市場(chǎng)情況隨時(shí)微調(diào)。如果原始保證金減虧損值大于維持保證金，盡管客戶出現(xiàn)虧損，期貨公司一般不會(huì)立刻強(qiáng)平，僅通知客戶追加保證金。但如原始保證金減虧損值小于維持保證金，期貨公司不僅發(fā)出追保通知書，而且保持立刻強(qiáng)平權(quán)利。

固定保證金是歷史產(chǎn)物。在電子化交易普遍采用前，為快速計(jì)算和判斷客戶風(fēng)險(xiǎn)狀況，采用固定保證金是唯一可行方法，否則將帶來相當(dāng)耗時(shí)的大量計(jì)算和動(dòng)態(tài)判斷。而在電子化交易時(shí)代，客戶可自助下單，在交易所主機(jī)和期貨公司服務(wù)器容量足夠大、速度足夠快的情況下，持倉(cāng)保證金動(dòng)態(tài)計(jì)算已不成問題。因此，新興市場(chǎng)商品期貨和股指期貨往往采用比例保證金體制。

2.期貨保證金保證金計(jì)算

在交易平臺(tái)里, 所需保證金全部由美元來結(jié)算. 以迷你帳戶為例,進(jìn)行一手即10K基準(zhǔn)貨幣的交易, 如果杠桿比率是200:1, 則需要10,000/200=50個(gè)基準(zhǔn)貨幣單位, 再乘以該貨幣當(dāng)前的美元價(jià)格, 即為開立一手倉(cāng)位所需的保證金.

保證金的多少會(huì)隨著市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)而有相應(yīng)的變化(美元在前的貨幣組合除外), 如某時(shí)段的匯率是EUR/USD1.3182, GBP/USD1.8986, AUD/USD 0.7892 則一個(gè)迷你帳戶進(jìn)行交易所需的保證金如下表所示(10K帳戶):同樣地，一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)帳戶(即100K)進(jìn)行交易時(shí)所需的保證金是上面表格數(shù)額的10倍，以此類推，以上數(shù)據(jù)僅供參考，請(qǐng)以平臺(tái)實(shí)際計(jì)算為準(zhǔn)。

3.期貨保證金保證金比例

所謂比例保證金是指按照合約價(jià)值以固定比例動(dòng)態(tài)計(jì)算的開倉(cāng)保證金，即保證金按照下式計(jì)算：開倉(cāng)保證金=股指期貨點(diǎn)位×合約乘數(shù)×保證金比例×買賣張數(shù)，其中合約乘數(shù)表示1個(gè)指數(shù)點(diǎn)相當(dāng)?shù)膬r(jià)值。滬深300指數(shù)期貨的合約乘數(shù)定為300元。

比例保證金體系是市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，因?yàn)榭墒蛊谪浌竞徒灰姿娘L(fēng)險(xiǎn)始終保持在確定水平下，而固定保證金體系則達(dá)不到這樣的要求。固定保證金體系若要保證交易所和期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)始終處在可控和可接受范圍內(nèi)，只有將原始保證金設(shè)得足夠高，使指數(shù)波動(dòng)在可預(yù)期最高水平下，仍保證客戶保證金不低于某個(gè)量級(jí)(例如 6%)。但這樣在指數(shù)處在較低水平時(shí)，市場(chǎng)資金的利用率較低，導(dǎo)致市場(chǎng)效率降低。解決這個(gè)問題的方法是，交易所根據(jù)指數(shù)的水平適時(shí)調(diào)整固定保證金的大小，但這又涉及到新的效率問題，因?yàn)榭赡茉诮档捅ＷC金水平后，指數(shù)很快又上升到一個(gè)較高水平，迫使交易所短期內(nèi)再次調(diào)整。而交易所頻繁調(diào)整保證金與電腦根據(jù)固定比例計(jì)算保證金也就沒有多大區(qū)別了。

三、期貨保證金保證金分類

1.期貨保證金簡(jiǎn)介

在我國(guó)，期貨保證金(以下簡(jiǎn)稱保證金〕按性質(zhì)與作用的不同，可分為：結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金兩大類。

2.期貨保證金結(jié)算準(zhǔn)備金

一般由會(huì)員單位按固定標(biāo)準(zhǔn)向交易所繳納，為交易結(jié)算預(yù)先準(zhǔn)備的資金。

結(jié)算準(zhǔn)備金是指會(huì)員為了交易結(jié)算在交易所專用結(jié)算賬戶中預(yù)先準(zhǔn)備的資金，是未被合約占用的保證金。結(jié)算準(zhǔn)備金的最低余額由交易所決定。

期貨公司會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額為人民幣200萬元，非期貨公司會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額為人民幣50萬元。若會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額大于零而低于結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額，交易所通過“會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)”發(fā)出《追加保證金通知書》，在保證金補(bǔ)足之前，禁止會(huì)員開新倉(cāng);若結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，交易所通過“會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)”發(fā)出《追加保證金通知書》和《強(qiáng)行平倉(cāng)通知書》，如果下一交易日開市前未補(bǔ)足，交易所將按有關(guān)規(guī)定對(duì)該會(huì)員強(qiáng)行平倉(cāng)。

結(jié)算準(zhǔn)備金計(jì)算公式：

當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金余額 上一交易日交易保證金-當(dāng)日交易保證金 當(dāng)日實(shí)際可用充抵額度-上一交易日實(shí)際可用充抵額度 當(dāng)日盈虧 當(dāng)日入金-當(dāng)日出金-交易手續(xù)費(fèi) 其他資金等

交易手續(xù)費(fèi)計(jì)算公式：

交易手續(xù)費(fèi)=∑[成交量(手)×合約交易手續(xù)費(fèi)(元/手)

3.期貨保證金交易保證金

交易保證金是會(huì)員單位或客戶在期貨交易中因持有期貨合約而實(shí)際支付的保證金。它又分為初始保證金和追加保證金兩類：

初始保證金

期貨保證金

初始保證金是交易者新開倉(cāng)時(shí)所需交納的資金。它是根據(jù)交易額和保證金比率確定的，即初始保證金=交易金額調(diào)保證金比率。我國(guó)現(xiàn)行的最低保證金比率為交易金額的5%，國(guó)際上一般在3%～8%之間。例如，大連商品交易所的大豆保證金比率為5%，如果某客戶以2700元/噸的價(jià)格買入5手大豆期貨合約(每手10噸)，那么，他必須向交易所支付6 750元(即2700x5×10x5%)的初始保證金。

交易者在持倉(cāng)過程中，會(huì)因市場(chǎng)行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動(dòng)盈虧(結(jié)算價(jià)與成交價(jià)之差)，因而保證金賬戶中實(shí)際可用來彌補(bǔ)虧損和提供擔(dān)保的資金就隨時(shí)發(fā)生增減。浮動(dòng)盈利將增加保證金賬戶余額，浮動(dòng)虧損將減少保證金賬戶余額。保證金賬戶中必須維持的最低余額叫維持保證金，維持保證金：結(jié)算價(jià)x持倉(cāng)量x保證金比率xk(k為常數(shù)，稱維持保證金比率，在我國(guó)通常為0.75)。

追加保證金

當(dāng)保證金賬面余額低于維持保證金時(shí)，交易者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充保證金，使保證金賬戶的余額≥結(jié)算價(jià)x持倉(cāng)量x保證金比率，否則在下一交易日，交易所或代理機(jī)構(gòu)有權(quán)實(shí)施強(qiáng)行平倉(cāng)。這部分需要新補(bǔ)充的保證金就稱追加保證金。仍按上例，假設(shè)客戶以2700元/噸的價(jià)格買入50噸大豆后的第三天，大豆結(jié)算價(jià)下跌至追加保證金。2600元/噸。由于價(jià)格下跌，客戶的浮動(dòng)虧損為5000元(即(2700-2600)x50)，客戶保證金賬戶余額為1750元(即6750-5000)，由于這一余額小于維持保證金(=2 700x50X5%x0.75=5 062.5元)，客戶需將保證金補(bǔ)足至6750元(2 700x50x5%)，需補(bǔ)充的保證金5 000元(6 750 - 1 750〕就是追加保證金。這就意味著，即使大豆價(jià)格跌至2000元/噸，保證金賬戶也依然維持在6750元，即初始保證金。

四、期貨保證金保證金比例

1.期貨保證金詳細(xì)

目前國(guó)內(nèi)上市期貨品種正常月份交易所收取交易保證金比例

上海： al 10% au 13% cu 13% fu 14% rb 12%

ru 12% wr 13% zn 12% pb 12% ag 14%

bu 10%

大連： a 10% b 10% c 10% j 10% jm 10%

l 10% m 10% p 10% v 10% y 10%

i 10% jd 12% fb 11% bb 11%

鄭州： cf 10% ri 9% oi 10% sr 11% ta 11%

wh 9% me 14% pm 10% fg 10% rs 10%

rm 10% tc 10%

中金所：IF 15% TF 4%

2.期貨保證金規(guī)定

對(duì)于即將上市的滬深300指數(shù)期貨交易保證金的收取，目前市場(chǎng)上流傳最廣的是8%，但是仍有很多不同的觀點(diǎn)，有的認(rèn)為保證金應(yīng)該為5%或甚至更低，還有許多人認(rèn)為保證金低于10%則市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)太大，甚至有人建議為20-30%，但從國(guó)際慣例以及中國(guó)實(shí)際情況分析，8%的保證金算是比較合理的比例，因?yàn)閷?duì)于滬深300指數(shù)期貨合約來說，太低或者過高的保證金比例可能會(huì)放大或降低市場(chǎng)的流通性，要么是風(fēng)險(xiǎn)放大太多，要么是市場(chǎng)流通性受到限制，相對(duì)而言，期貨保證金特別是金融期貨保證金不宜過高，況且在交易所收取8%的基礎(chǔ)上還要增加一定比例的保證金來確保控制風(fēng)險(xiǎn)，所以即將上市的滬深300指數(shù)期貨的保證金比例最可能為8%。