1、 因子分解的相關(guān)性

財(cái)務(wù)指標(biāo)分解的各因子應(yīng)具有明確的經(jīng)濟(jì)意義和與分析指標(biāo)的相關(guān)性。它必須能夠解釋分析指標(biāo)差異的內(nèi)在原因，即它們之間在理論上必須有密切的邏輯關(guān)系，而不僅僅是一種具有數(shù)量關(guān)系的方程形式。因?yàn)橛袝r(shí)財(cái)務(wù)指標(biāo)分解的因素的經(jīng)濟(jì)意義是明確的，但財(cái)務(wù)指標(biāo)與分析指標(biāo)之間只有數(shù)量關(guān)系的等價(jià)形式，沒(méi)有緊密邏輯聯(lián)系的本質(zhì)，因此分解指標(biāo)進(jìn)行因素分析是沒(méi)有意義的。例如，資產(chǎn)總收益率指標(biāo)可以分為：

資產(chǎn)總收益率=資產(chǎn)總產(chǎn)值率×產(chǎn)品銷(xiāo)售率

資產(chǎn)總產(chǎn)值率反映企業(yè)每一元資產(chǎn)創(chuàng)造的產(chǎn)值，而產(chǎn)品銷(xiāo)售率反映的是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品要銷(xiāo)售的比例，即產(chǎn)銷(xiāo)比。這兩項(xiàng)指標(biāo)的提高有利于企業(yè)的整體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，反之亦然。它們不僅具有明確的經(jīng)濟(jì)意義，而且與總資產(chǎn)收益率具有很強(qiáng)的相關(guān)性，即它們的增減必然導(dǎo)致總資產(chǎn)收益率的增減。假設(shè)我們將總資產(chǎn)收益率分解如下：

總資產(chǎn)收益率=固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例×固定資產(chǎn)收益率

固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例與總資產(chǎn)收益率之間沒(méi)有必然的邏輯聯(lián)系，且固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例對(duì)企業(yè)有利還是不利，這對(duì)于不同類(lèi)型的企業(yè)來(lái)說(shuō)又是什么樣的。因此，用這種方法分解指標(biāo)是不正確的，即使是因子分析也毫無(wú)意義。因此，財(cái)務(wù)指標(biāo)的分解不能簡(jiǎn)單地以定量方程為基礎(chǔ)，而是以影響因素與指標(biāo)之間的相關(guān)性為前提。第二，假設(shè)分析前提在分析某一因素對(duì)分析指標(biāo)的影響時(shí)，必須假設(shè)其他因素不變。只有這樣才能準(zhǔn)確計(jì)算出單個(gè)因素對(duì)分析指標(biāo)的影響程度。要分析一個(gè)因素對(duì)分析指標(biāo)的影響，并假設(shè)其他因素不變，各因素之間必須沒(méi)有顯著的相關(guān)性。也就是說(shuō)，各因素對(duì)分析指標(biāo)的影響是直接的、獨(dú)立的。具體來(lái)說(shuō)，一個(gè)因素對(duì)分析指標(biāo)的影響不會(huì)導(dǎo)致其他因素對(duì)分析指標(biāo)的影響，或者該因素對(duì)分析指標(biāo)的影響不包括其他因素對(duì)分析指標(biāo)的影響。例如，在產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分析中，將其分解為兩個(gè)因素：銷(xiāo)售量和價(jià)格。銷(xiāo)售量和價(jià)格對(duì)銷(xiāo)售收入的影響是直接和獨(dú)立的，二者之間沒(méi)有顯著的相關(guān)性。如果將銷(xiāo)售收入分為三個(gè)因素：銷(xiāo)售量、價(jià)格和產(chǎn)品質(zhì)量（產(chǎn)品等級(jí)），那么價(jià)格和產(chǎn)品質(zhì)量之間存在顯著的相關(guān)性。由于優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的價(jià)格較高，產(chǎn)品質(zhì)量通過(guò)影響價(jià)格間接影響產(chǎn)品銷(xiāo)售收入。因此，在分析價(jià)格對(duì)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的影響時(shí)，包括分析產(chǎn)品質(zhì)量對(duì)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的影響。在這種情況下，我們可以先分析價(jià)格（包括質(zhì)量因素）對(duì)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的影響，然后分析純價(jià)格（不包括質(zhì)量因素）和產(chǎn)品質(zhì)量對(duì)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的影響。

為了保證各因素之間沒(méi)有顯著的相關(guān)性，指標(biāo)分解越詳細(xì)越好。指標(biāo)分解越細(xì)致，各因素之間就越可能存在顯著的相關(guān)性。因此，在對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分解時(shí)，首先要對(duì)能夠直接影響財(cái)務(wù)指標(biāo)的因素即直接因素進(jìn)行分解，并計(jì)算出直接因素對(duì)分析指標(biāo)的影響程度。通過(guò)直接因素影響分析指標(biāo)的影響因素為間接因素。在分析直接因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響程度后，對(duì)直接因素下的間接因素進(jìn)行分析，得出間接因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響程度。三是嚴(yán)格按照科學(xué)合理的替代順序分析要素替代順序。由于分析前提的假設(shè)，在分析某一因素對(duì)分析指標(biāo)的影響時(shí)，必須假設(shè)其他因素不變。為保證各因素對(duì)分析指標(biāo)的影響之和（相對(duì)影響的乘積）等于分析指標(biāo)本身的變化程度，已被替代的因素在報(bào)告期內(nèi)固定，未被替代的因素在基期內(nèi)固定。因此，替代順序的確定必須有科學(xué)的原則。

傳統(tǒng)的替代訂單選擇方法是數(shù)量指標(biāo)第一，質(zhì)量指標(biāo)第二。當(dāng)只有數(shù)量指標(biāo)和質(zhì)量指標(biāo)兩個(gè)因素時(shí)，該方法易于判斷。但財(cái)務(wù)指標(biāo)的因子分析往往受多個(gè)因素的影響，而且每個(gè)因素都是一個(gè)質(zhì)量指標(biāo)，因此這種方法不適用。筆者認(rèn)為，在確定替代順序時(shí)，應(yīng)做到以下幾點(diǎn)：1）根據(jù)分析指標(biāo)的內(nèi)涵安排各因素的邏輯順序；2）如果多因素相乘，應(yīng)保證相鄰兩個(gè)指標(biāo)的乘積具有經(jīng)濟(jì)意義；3） 遵循先外延，后內(nèi)涵，從表到內(nèi)的邏輯順序。

首先，根據(jù)分析指標(biāo)的內(nèi)涵，如果因素存在顯著的邏輯順序，則應(yīng)按邏輯順序排列。

首先，財(cái)務(wù)指標(biāo)（尤其是相關(guān)指標(biāo)）分解后的因素往往能反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)的情況，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)有邏輯順序，如企業(yè)先有產(chǎn)值，再實(shí)現(xiàn)收益，然后形成利潤(rùn)，最后收回現(xiàn)金流。第二個(gè)原因是因子分析中各因子的替換是將基期因子替換為報(bào)告期因子，其實(shí)質(zhì)是基期因子到報(bào)告期因子的變化，所以應(yīng)該是邏輯順序第一的因子先變，邏輯順序第二的因子先變第二個(gè)邏輯順序稍后更改。

在杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)中，凈資產(chǎn)收益率可分為三個(gè)指標(biāo)：權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈銷(xiāo)售利率。權(quán)益乘數(shù)反映企業(yè)的融資環(huán)節(jié)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)的產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)節(jié)。銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率反映了企業(yè)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的形成。分析系統(tǒng)有一個(gè)重要的邏輯順序，因此股票乘數(shù)排名第一，其次是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，最后是凈銷(xiāo)售利率。同時(shí)，兩個(gè)相鄰因素的權(quán)益乘數(shù)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積為凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與凈銷(xiāo)售利率的乘積為總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率。

其次，如果要素之間沒(méi)有明顯的邏輯順序，則應(yīng)先外延后內(nèi)涵。從外面到里面。數(shù)量指標(biāo)一般反映事物的外延，而質(zhì)量指標(biāo)則反映事物的內(nèi)涵。為了簡(jiǎn)單地反映定量指標(biāo)變化的影響，人們更加關(guān)注定量指標(biāo)的變化如何影響現(xiàn)有質(zhì)量指標(biāo)下的分析指標(biāo)。在衡量質(zhì)量指標(biāo)的影響時(shí)，人們更關(guān)注數(shù)量指標(biāo)變化后質(zhì)量指標(biāo)的變化。例如，人們更關(guān)心的是銷(xiāo)量變化后價(jià)格對(duì)銷(xiāo)量的影響，所以在分析價(jià)格因素的影響時(shí)，將銷(xiāo)量設(shè)置在報(bào)告期內(nèi)，而在分析銷(xiāo)量因素對(duì)銷(xiāo)量的影響時(shí)，在目前的價(jià)格水平下，人們更關(guān)心的是銷(xiāo)售量的變化對(duì)銷(xiāo)售量的影響。數(shù)量指標(biāo)的替代是第一位的，質(zhì)量指標(biāo)的替代是第二位的，這也符合先外延，后內(nèi)涵，由表及里的邏輯順序。在分析各因素時(shí)，在安排各因素的替代順序后，必須嚴(yán)格遵循替代順序。將某一因素的替代結(jié)果與該因素替代前的結(jié)果進(jìn)行比較。只有這樣才能保證各因素對(duì)分析指標(biāo)影響程度的可分性，便于檢驗(yàn)分析結(jié)果的準(zhǔn)確性。因?yàn)橹挥幸幌盗械奶娲蜎Q定各種因素的影響。為了確保每個(gè)fac的影響總和