我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊，按交易性質(zhì)可分為流通股和非流通股；按股權(quán)性質(zhì)可分為國有股、法人股、公眾股和外資股。根據(jù)投資者和產(chǎn)權(quán)管理主體的不同情況，國有股可分為國有股和國有法人股：國有股是指有權(quán)代表國家投資的機(jī)構(gòu)或部門投資或依法取得的股份程序。股份公司的股權(quán)登記，登記為組織或者部門持有的股份；國有法人股份，是指國有企業(yè)占用法人資產(chǎn)形成的股份，具有法人資格的事業(yè)單位和其他單位投資于獨(dú)立股份公司或者依法取得的。國有企業(yè)事業(yè)單位和其他單位持有的股份，應(yīng)當(dāng)在股份公司股權(quán)登記簿上登記。由于規(guī)定國有股不能在證券交易所或產(chǎn)權(quán)交易所交易，國有股流通困難。因此，我國上市公司國有股轉(zhuǎn)讓有其自身的特點(diǎn)。上市公司近兩年國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓情況。2001年，涉及股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告事項(xiàng)396件，占全部上市公司重組公告事項(xiàng)的27.2%。在中國，共有160份股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，涉及125家上市公司的國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓。近兩年來，上市公司國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓呈上升趨勢。自2002年6月24日恢復(fù)向非國有機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓國有股以來，下半年和年初，各類投資公司都大規(guī)模收購了國有股。只有39家上市公司獲準(zhǔn)轉(zhuǎn)讓國有股。目前有20多家上市公司處于待批狀態(tài)，擬轉(zhuǎn)讓國有股，涉及股份總數(shù)47.8億股，轉(zhuǎn)讓金額86.99億元。我國上市公司國有股轉(zhuǎn)讓的方式有協(xié)議轉(zhuǎn)讓、無償轉(zhuǎn)讓、司法裁決等。協(xié)議轉(zhuǎn)讓已成為主流方式，無償轉(zhuǎn)讓也較多，而司法裁決和相應(yīng)的拍賣一度成為雙方規(guī)避國有股轉(zhuǎn)讓相關(guān)規(guī)定的一種方式。近兩年來，國有股轉(zhuǎn)讓具有以下特點(diǎn)：一是無償轉(zhuǎn)讓模式主要是指地方政府或國有資產(chǎn)管理部門作為國有股的控股單位，在國有投資主體之間直接轉(zhuǎn)讓國有股，簡單、快捷，但帶有濃厚的行政色彩。原中央管理部門有的下放到地方所屬部門，有的從政府國有資產(chǎn)管理局管理下轉(zhuǎn)到國有資產(chǎn)公司管理下，有的在不同的國有公司之間轉(zhuǎn)移。除上述管理權(quán)限和管理機(jī)構(gòu)的變更外，上市公司國有股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓的一個重要原因是，大部分上市公司都已轉(zhuǎn)為股份制企業(yè)作為國有企業(yè)，沒有建立起有效的公司治理結(jié)構(gòu)。公司經(jīng)營管理仍沿用國有企業(yè)模式，集團(tuán)公司占用上市公司資金，正常的關(guān)聯(lián)交易使上市公司經(jīng)營每況愈下，陷入困境，特別是一些ST公司。如果它們不及時重組資產(chǎn)，將導(dǎo)致退市風(fēng)險。因此，重組必然涉及國有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓。雖然大多數(shù)上市公司的國有股權(quán)管理者發(fā)生了變化，但股權(quán)的性質(zhì)并沒有改變。從長遠(yuǎn)來看，它并不能徹底解決國有股權(quán)效率低下的問題，也不能有效地調(diào)整證券市場不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。二是協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。主要是由持有國有股或國有法人股的機(jī)構(gòu)按照一定的協(xié)商程序自行協(xié)商成交價格，并將國有股轉(zhuǎn)讓給其他國有機(jī)構(gòu)、國有法人機(jī)構(gòu)或非國有機(jī)構(gòu)。從交易形式來看，它屬于市場外交易。協(xié)議轉(zhuǎn)讓是法律允許的，也是國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的主流方式。目前，約70%的國有股權(quán)變更是通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成的。但這種方式也存在一些問題：一是協(xié)議轉(zhuǎn)讓不完全市場化，股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息不透明，信息擴(kuò)散差，交易伙伴選擇不夠充分；二是交易伙伴競價過程不透明，而且可能存在暗箱操作，導(dǎo)致國有股權(quán)低價出售；總之，協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)的交易過程不是充分的市場選擇，交易成本相對較高，交易效率較低。第三，司法裁決是指當(dāng)事人采取訴訟形式，法院決定股權(quán)轉(zhuǎn)讓。這種方式已成為近年來我國上市公司國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的一種重要模式。傳統(tǒng)的做法是，上市公司原大股東無力償還債權(quán)人債務(wù)時，債權(quán)人向法院申請凍結(jié)、拍賣大股東持有的國有股資產(chǎn)抵償債務(wù)，或者由法院直接判決將股權(quán)作為對債權(quán)人的補(bǔ)償，債權(quán)人再次拍賣。據(jù)筆者觀察和了解，采取這種方式處理國有股的當(dāng)事人，大多主要是逃避國家關(guān)于國有股轉(zhuǎn)讓的政策。根據(jù)《國有股權(quán)管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓必須經(jīng)中華人民共和國財政部批準(zhǔn)。2003年改制后，國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓由國有資產(chǎn)管理部門批準(zhǔn)。特別是2000年中期，基本停止了對民營企業(yè)國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的審批。由于沒有確定的審批標(biāo)準(zhǔn)和程序，不確定度增加。司法判決可以避免審批程序。從2001年披露的情況看，所有涉及國有股轉(zhuǎn)讓給民營企業(yè)、控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的案件都是司法判決的結(jié)果。事實(shí)上，大多數(shù)案件都是在司法判決前雙方協(xié)商解決的。股權(quán)拍賣和司法判決只是一種交易形式。這樣可以避免審批過程中繁瑣的審批程序、漫長的等待時間和各種不確定因素。第四，國有股權(quán)托管是近年來我國比較流行的一種方式。由于我國國有資產(chǎn)管理部門對國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓非常謹(jǐn)慎，國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓難度較大。除上述司法裁決外，另一種形式的“國有股權(quán)托管”也在這一管理體制下成長。大多數(shù)交易方都是通過事先協(xié)商達(dá)成交易的。由于不能及時辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓和所有權(quán)轉(zhuǎn)移的相關(guān)手續(xù)，通過簽訂《全國股權(quán)托管協(xié)議》，受讓人將行使除處置權(quán)以外的其他權(quán)利。這種方式也存在一些問題。首先，股權(quán)的所有權(quán)要進(jìn)行過戶登記。股權(quán)托管雖然可以使受托人享有經(jīng)營管理權(quán)、表決權(quán)、收益權(quán)等，但并不包括最重要的股份最終處置權(quán)。第二，由于托管協(xié)議的約束力較弱，在一定情況下，委托人可以終止托管協(xié)議。因此，受托人怕給別人做嫁衣，不敢向上市公司注入資產(chǎn)，這使得上市公司的資產(chǎn)重組陷入困境，極大地影響了上市公司的重組進(jìn)程。更重要的是，由于時間的拖延，上市公司的情況惡化，重組的難度大大增加。你知道嗎