影響債券投資收益率的因素

債券投資收益可能來(lái)自于息票利息、利息收入的再投資收益和債券到期或被提前贖回或賣(mài)出時(shí)所得到的資本利得三個(gè)方面。因此，息票利率、再投資利率和未來(lái)到期收益率是債券收益率的構(gòu)成因素；而基礎(chǔ)利率、發(fā)行人類型、發(fā)行人的信用度、期限結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性、稅收負(fù)擔(dān)等可能影響上述三個(gè)方面，從而最終影響債券投資收益率。

基礎(chǔ)利率是投資者所要求的最低利率，一般使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債收益率作為基礎(chǔ)利率的代表，并應(yīng)針對(duì)不同期限的債券選擇相應(yīng)的基礎(chǔ)利率基準(zhǔn)。

債券收益率與基礎(chǔ)利率之間的利差反映了投資者投資于非國(guó)債的債券時(shí)面臨的額外風(fēng)險(xiǎn)，因此也稱為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?？赡苡绊戯L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的因素包括：

第一，發(fā)行人種類。不同種類的發(fā)行人代表了不同的風(fēng)險(xiǎn)與收益率，他們以不同的能力履行契約所規(guī)定的義務(wù)。例如，工業(yè)公司、，公用事業(yè)公司、金融機(jī)構(gòu)、外國(guó)公司等不同的發(fā)行人發(fā)行的債券與基礎(chǔ)利率之間存在一定的利差，這種利差有時(shí)也稱為市場(chǎng)板塊內(nèi)利差。

第二，發(fā)行人的信用度，債券發(fā)行人自身的違約風(fēng)險(xiǎn)是影響債券收益率的重要因素。如果國(guó)債與非國(guó)債在除品質(zhì)外其他方面均相同，則兩者間的收益率差額有時(shí)也被稱為是品質(zhì)利差或信用利差，反映了國(guó)債發(fā)行條款與其他債券發(fā)行條款之間的差異。債券發(fā)行人的信用度越低，投資者所要求的收益率越高；反之則較低。

第三，提前贖回等其他條款。如果債券發(fā)行條款中賦予發(fā)行人或投資者針對(duì)對(duì)方采取某種行動(dòng)的期權(quán)，這一條款將影響投資者的收益率以及債券發(fā)行人的籌資成本。一般來(lái)說(shuō)，如果條款對(duì)債券發(fā)行人有利，比如提前贖回條款，則投資者將要求相對(duì)于同類國(guó)債來(lái)說(shuō)較高的利差；反之，如果條款對(duì)債券投資者有利，比如提前退回期權(quán)和可轉(zhuǎn)換期權(quán)，則投資者可能要求一個(gè)小的利差，甚至在某些特定條款下，企業(yè)債券的票面利率可能低于相同期限的國(guó)債利率。

第四，稅收負(fù)擔(dān)。債券投資者的稅收狀況也將影響其稅后收益率，其中包括所得稅以及資本利得稅兩個(gè)方面。不同的債券條款對(duì)于不同投資者來(lái)說(shuō)意味著不同的稅后收益率。例如，零息債券沒(méi)有利息支付，其面值與發(fā)行價(jià)格之間的資本利得需要繳納資本利得稅，而與投資者所處的所得稅稅收等級(jí)無(wú)關(guān)；國(guó)債利息一般不需要支付所得稅。

第五，債券的預(yù)期流動(dòng)性。一般來(lái)說(shuō)，債券流動(dòng)性越大，投資者要求的收益率越低；反之，則要求的收益率越高。

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