一、發(fā)起人持股的轉(zhuǎn)讓限制

《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》(以下簡(jiǎn)稱“《業(yè)務(wù)規(guī)則》”并未對(duì)公司發(fā)起人轉(zhuǎn)讓新三板公司股份作出限制性規(guī)定，因此，一般的公司發(fā)起人(排除同時(shí)作為公司控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事或高級(jí)管理人員的發(fā)起人)所持股份對(duì)外轉(zhuǎn)讓的限制，主要是根據(jù)現(xiàn)行《公司法》第一百四十一條規(guī)定，“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”。即，如新三板公司掛牌后，該公司作為股份有限公司成立尚不滿一年的，則發(fā)起人持有的新三板公司股份不得轉(zhuǎn)讓。

同時(shí)，在有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的情況下，若公司股份化改造后的存續(xù)期間未滿一年的，則發(fā)起人持有的新三板公司股份同樣存在限售要求。

二、控股股東和實(shí)際控制人持股轉(zhuǎn)讓限制

對(duì)于新三板掛牌企業(yè)的控股股東和實(shí)際控制人所持股份的轉(zhuǎn)讓限制，我們簡(jiǎn)單總結(jié)為“兩年三批次，轉(zhuǎn)讓受限，做市除外”。具體而言，根據(jù)《業(yè)務(wù)規(guī)則》第2.8條規(guī)定：

1、掛牌公司控股股東及實(shí)際控制人在掛牌前直接或間接持有的股票分三批解除轉(zhuǎn)讓限制，每批解除轉(zhuǎn)讓限制的數(shù)量均為其掛牌前所持股票的三分之一，解除轉(zhuǎn)讓限制的時(shí)間分別為掛牌之日、掛牌期滿一年和兩年;

2、掛牌前十二個(gè)月以內(nèi)控股股東及實(shí)際控制人直接或間接持有的股票進(jìn)行過(guò)轉(zhuǎn)讓的，則取得該等股票受讓方的限制性轉(zhuǎn)讓要求與控股股東及實(shí)際控制人相同;

3、主辦券商為開(kāi)展做市業(yè)務(wù)而在掛牌前十二個(gè)月以內(nèi)從控股股東及實(shí)際控制人處取得的做市初始庫(kù)存股票，不受到前述轉(zhuǎn)讓限制的約束。

三、董監(jiān)高持股轉(zhuǎn)讓限制

對(duì)董監(jiān)高持股轉(zhuǎn)讓限制，《業(yè)務(wù)規(guī)則》則并未專門作出規(guī)定，目前主要受限于《公司法》第一百四十一條的規(guī)定，即公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司的股份及其變動(dòng)情況，在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有本公司股份總數(shù)的百分之二十五，上述人員離職半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。此外，掛牌公司亦可以通過(guò)公司章程的特別約定對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份作出其他限制性規(guī)定。

四、核心員工持股的轉(zhuǎn)讓限制

《公司法》和《業(yè)務(wù)規(guī)則》均未對(duì)公司核心員工股份轉(zhuǎn)讓作出專門的限制性規(guī)定。但是實(shí)踐中，核心員工主要通過(guò)參與員工激勵(lì)計(jì)劃而持有公司股份，而在此類員工激勵(lì)計(jì)劃項(xiàng)下通常會(huì)對(duì)核心員工設(shè)置一定的持股鎖定期。因此，公司核心員工股份轉(zhuǎn)讓的限制主要取決于公司員工激勵(lì)計(jì)劃的內(nèi)部約定。

此外，如公司核心員工持有的公司股份系在掛牌前十二個(gè)月以內(nèi)受讓自控股股東或?qū)嶋H控制人的，則其股份轉(zhuǎn)讓的限制與控股股東和實(shí)際控制人相同。

五、其他股東持股轉(zhuǎn)讓限制

對(duì)于上述股東以外的其他股東而言，《公司法》和《業(yè)務(wù)規(guī)則》并未對(duì)其股份轉(zhuǎn)讓作出專門的限制性規(guī)定，即只要該股東并非股份公司發(fā)起人或雖作為發(fā)起人但股份公司設(shè)立已經(jīng)滿一年的，若公司章程或其他生效法律文件無(wú)特殊約定，該股東股份轉(zhuǎn)讓不受限制。

六、通過(guò)員工持股平臺(tái)間接持股的轉(zhuǎn)讓限制

在已有新三板掛牌公司案例中，其員工持股平臺(tái)多以有限合伙企業(yè)的形式搭建。對(duì)于此類有限合伙形式的員工持股平臺(tái)，《公司法》和《業(yè)務(wù)規(guī)則》均未明確規(guī)定其股份轉(zhuǎn)讓限制，但是實(shí)踐中，需要注意以下兩種情況的區(qū)別：

(1)若持股平臺(tái)中有控股股東或?qū)嶋H控制人參與的(多見(jiàn)控股股東或?qū)嶋H控制人擔(dān)任持股平臺(tái)的GP，從而管理持股平臺(tái)并間接獲取表決權(quán))，則受限于《業(yè)務(wù)規(guī)則》第2.8條的規(guī)定，控股股東或?qū)嶋H控制人因其間接持有公司股票應(yīng)遵循“兩年三批次”的轉(zhuǎn)讓限制規(guī)定。對(duì)于持股平臺(tái)持有的新三板掛牌公司股份，則存在被認(rèn)定為控股股東或?qū)嶋H控制人間接持有的股票，從而導(dǎo)致應(yīng)整體遵循“兩年三批次”的轉(zhuǎn)讓限制規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn);

(2)若持股平臺(tái)中并無(wú)控股股東或?qū)嶋H控制人參與的，則持股平臺(tái)持有的新三板掛牌公司股份并無(wú)法定的轉(zhuǎn)讓限制，但是須受限于持股平臺(tái)或其中的合伙人為獲取新三板掛牌公司股份而訂立的股份轉(zhuǎn)讓限制性約定。同時(shí)，若持股平臺(tái)持有的公司股份系在掛牌前十二個(gè)月以內(nèi)受讓自控股股東或?qū)嶋H控制人的，則其股份轉(zhuǎn)讓的限制同樣等同于控股股東和實(shí)際控制人。