資金是企業(yè)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的血液和命脈，保持充裕的現(xiàn)金流，才能保證企業(yè)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)周期的順利循環(huán)，通過(guò)不斷循環(huán)的資金帶來(lái)利潤(rùn)和財(cái)富，對(duì)于上市公司來(lái)講，現(xiàn)金流更是衡量其實(shí)力和規(guī)模的重要標(biāo)志，當(dāng)資金流不夠充足時(shí)，就需要通過(guò)融資方式盡快解決，那么，關(guān)于上市公司融資方式的企業(yè)融資指導(dǎo)是怎樣的呢?

一般來(lái)講，發(fā)行公司債券和銀行貸款都有政策等各方面的許多限制，因此不是上市公司采取的主要融資方式。目前我國(guó)上市公司的融資方式主要是股權(quán)融資的增發(fā)和配股方式以及發(fā)行一種新型債券-可轉(zhuǎn)換債券三種方式。

1、融資成本的比較

增發(fā)和配股都是發(fā)行股票，由于配股面向老股東，操作程序相對(duì)簡(jiǎn)便，發(fā)行難度相對(duì)較低，兩者的融資成本差距不大。出于市場(chǎng)和股東的壓力，上市公司不得不保持一定的分紅水平，理論上看，股票融資成本和風(fēng)險(xiǎn)并不低。

目前銀行貸款利率為6.2%，由于銀行貸款的手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用很低，若以0.1%計(jì)算，其融資成本為6.3%。可轉(zhuǎn)換債券的利率，一般在1%-2%之間，平均按1.5%計(jì)算，但出于發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券需要支付承銷費(fèi)等費(fèi)用(承銷費(fèi)在1.5%-3%，平均不超過(guò)2.5%)，其費(fèi)用比率估計(jì)為3.5%，因此可轉(zhuǎn)換債券若不轉(zhuǎn)換為股票，其綜合成本約為2.2%(可轉(zhuǎn)換債券按5年期計(jì)算)，大大低于銀行貸款6.3%的融資成本。同時(shí)公司支付的利息可在公司所得稅前列支，但如果可轉(zhuǎn)換債券全部或者部分轉(zhuǎn)換為股票，其成本則要考慮公司的分紅水平等因素，不同公司的融資成本也有所差別，且具有一定的不確定性。

2、三種融資方式優(yōu)缺點(diǎn)比較

(1)增發(fā)。增發(fā)是向包括原有股東在內(nèi)的全體社會(huì)公眾投資者發(fā)售股票。其優(yōu)點(diǎn)在于限制條件較少，融資規(guī)模大。增發(fā)比配股更符合市場(chǎng)化原則，更能滿足公司的籌資要求，同時(shí)由于發(fā)行價(jià)較高，一般不受公司二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的限制，更能滿足公司的籌資要求，但與配股相比，本質(zhì)上沒(méi)有大的區(qū)別，都是股權(quán)融資。

(2)配股。配股，即向老股東按一定比例配售新股。由于不涉及新老股東之間利益的平衡，且操作簡(jiǎn)單，審批快捷，因此是上市公司最為熟悉和得心應(yīng)手的融資方式。但隨著管理層對(duì)配股資產(chǎn)的要求越來(lái)越嚴(yán)格，即以現(xiàn)金進(jìn)行配股，不能用資產(chǎn)進(jìn)行配股。同時(shí)，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展和更符合國(guó)際慣例，目前將逐步淡出上市公司再融資的歷史舞臺(tái)。

增發(fā)和配股作為股權(quán)融資，其共同的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在：不需要支付利息，公司只有在贏利并且有充足現(xiàn)金的情況下才考慮是否支付股利，而支付與否及支付比率的決定權(quán)由公司董事會(huì)掌握;無(wú)償還本金的要求，在決定留存利潤(rùn)和現(xiàn)有股東配售新股時(shí)，董事會(huì)可以自主掌握利潤(rùn)留存和配售的比例及時(shí)機(jī)，而且運(yùn)作成本較低;由于沒(méi)有利息支出，經(jīng)營(yíng)效益要優(yōu)于舉債融資。

增發(fā)和配股共同缺點(diǎn)是：(1)融資后由于股本大大增加，而投資項(xiàng)目的效益短期內(nèi)難以保持相應(yīng)的增長(zhǎng)速度，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)往往被稀釋而下滑，可能出現(xiàn)融資后效益反而不如融資前的現(xiàn)象，從而嚴(yán)重影響公司的形象和股價(jià);(2)融資的成本較高，通常為融資額的5%～10%;(3)要考慮是否會(huì)影響現(xiàn)有股東對(duì)公司的控制權(quán);(4)股利只能在稅后利潤(rùn)中分配，因此它不如舉債能獲得減稅的好處。

(3)可轉(zhuǎn)換債券。可轉(zhuǎn)換債券兼具債權(quán)融資和股權(quán)融資的雙重特點(diǎn)，在其沒(méi)有轉(zhuǎn)股之前屬于債權(quán)融資，這比其他兩種融資更具有靈活性。當(dāng)股市低迷時(shí)，投資者可選擇享受利息收益;當(dāng)股市看好時(shí)，投資者可將其賣出獲取價(jià)差或者轉(zhuǎn)成股票，享受股價(jià)上漲收益。因可轉(zhuǎn)換債券有收回本金的保證和券面利息的收益，而且其投資者往往受回售權(quán)的保護(hù)，投資風(fēng)險(xiǎn)比較小但是收益可能很大。同時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股和兌付壓力也對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理者形成約束，迫使他們謹(jǐn)慎決策、努力提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這些特點(diǎn)決定了它對(duì)上市公司和投資者而言都是一個(gè)雙贏的選擇，對(duì)投資者有很強(qiáng)的吸引力。

綜上所述，關(guān)于上市公司融資方式的企業(yè)融資指導(dǎo)中，主要包括股權(quán)增發(fā)、配股和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券三種方式，前兩者都不需要向投資人支付利息，也不用擔(dān)心投資人要求償債，但融資成本較高，業(yè)績(jī)利潤(rùn)會(huì)被攤薄，對(duì)股東結(jié)構(gòu)和權(quán)力控制也有一定影響，而可轉(zhuǎn)換債券具有前兩者的優(yōu)點(diǎn)，既為上市公司所接受，也較為吸引投資人。

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