但是，僅僅根據(jù)這些并不能對我國的證券市場作一個(gè)全面的評價(jià)。那么，應(yīng)該根據(jù)什么才能對證券市場作全面評價(jià)呢?這就牽涉到如何正確、全面地理解證券市場的功能問題。

證券市場的功能絕對不只是幫助企業(yè)融資、改制，也不是為了實(shí)現(xiàn)財(cái)富效應(yīng)。

盡管融資功能是證券市場最原始也是最基本的功能之一，但決不是全部。事實(shí)上，在資本市場已發(fā)展到成熟階段的國家，融資功能已退居其次，如美國近十年來企業(yè)通過回購等方式從股票市場的融資是負(fù)數(shù)，出現(xiàn)了資金從企業(yè)向股票市場的凈流出。但股票市場仍然是不可或缺的。與融資功能相聯(lián)系的是，證券市場應(yīng)該比傳統(tǒng)的銀行體系更能提高資源配置效率。而提高資源配置效率，主要依賴于證券市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、投資變現(xiàn)功能和風(fēng)險(xiǎn)分散功能。

社會上的資金應(yīng)該投入到哪些產(chǎn)業(yè)、哪些企業(yè)中去?應(yīng)該從哪些產(chǎn)業(yè)、哪些企業(yè)退出?

證券市場通過對各產(chǎn)業(yè)、各企業(yè)股票價(jià)格的發(fā)現(xiàn)，就能迅速地引導(dǎo)資金進(jìn)出流動。

所以，股價(jià)是證券市場提高資源配置效率的杠桿，價(jià)格發(fā)現(xiàn)是證券市場的核心功能之一。如果證券市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能失靈，就會誤導(dǎo)資金流動，扭曲經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。證券市場如果是有效的，就可以通過一級市場的發(fā)行、二級市場的交易來發(fā)現(xiàn)股票的真實(shí)價(jià)格，也可以通過并購來發(fā)現(xiàn)企業(yè)的真實(shí)價(jià)格。當(dāng)然，證券價(jià)格比一般商品價(jià)格難以發(fā)現(xiàn)得多，所以機(jī)構(gòu)投資者迅速發(fā)展起來并成為發(fā)現(xiàn)價(jià)格的主導(dǎo)力量。

二級市場的存在使得投資能迅速變現(xiàn)，能降低投資所謂的“返現(xiàn)成本”，這就使投資者所要求的回報(bào)率降低，從而降低了企業(yè)的資金成本，提高了資本市場的效率。

因此，二級市場及其所提供的流動性也是十分重要的，二級市場聚集的資金實(shí)際上相當(dāng)于銀行的“頭寸”，“頭寸”適度的二級市場是實(shí)現(xiàn)證券市場的投資變現(xiàn)功能、提高資源配置效率的重要條件之一。除了必要的資金聚集以外，二級市場的交易頻度對流動性和返現(xiàn)功能也很重要，也就是說，市場要有一定的“厚度”(THICKNESS)。為了維持“厚度”，有時(shí)可以利用一些比較特別的交易制度，如那斯達(dá)克的做市商制度(MARKETMAKER)、紐約證券交易所的專營商制度(SPECIALIST)等，但目前的趨勢更多地是依靠市場規(guī)模及吸引更多的高質(zhì)量企業(yè)上市，所以國際上的證券市場也開始了重組，小型的證券市場已面臨獨(dú)立生存危機(jī)，證券市場也相互“搶”高質(zhì)量的企業(yè)。

證券化投資的流動性也為風(fēng)險(xiǎn)分散提供了機(jī)會，從而克服間接金融體系風(fēng)險(xiǎn)過于集中因而資源配置成本過高的不足。

當(dāng)然，分散風(fēng)險(xiǎn)并不是消滅風(fēng)險(xiǎn)，證券市場吸引的正是那些風(fēng)險(xiǎn)接受者。而且隨著衍生證券工具和衍生證券市場的興起，一些風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營者迅速崛起，這大大地提高了證券市場的風(fēng)險(xiǎn)分散功能。因此，證券市場的投機(jī)和賭博是必要的，盡管因此我們可能會看到風(fēng)險(xiǎn)很大、前景不明的企業(yè)能夠在證券市場上融得資金的情況。當(dāng)然，這就更需要防止證券發(fā)行人利用欺詐手段來誤導(dǎo)投資者從而有意轉(zhuǎn)嫁危險(xiǎn)(已確定將會產(chǎn)生的損失)。

防止欺詐就是要求證券市場成為一種公平的資源配置機(jī)制。

實(shí)際上，公平的證券市場反過來又能促進(jìn)資源配置效率的提高。為了實(shí)現(xiàn)公平性，現(xiàn)代證券市場增加了新的功能，即促進(jìn)企業(yè)改善治理結(jié)構(gòu)的功能。證券市場嚴(yán)格強(qiáng)調(diào)的透明度、普遍實(shí)行的信息披露制度就是良好的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的重要內(nèi)容。另外，企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移也能改善治理結(jié)構(gòu)，因此，現(xiàn)代證券市場還作為一個(gè)控制權(quán)市場而存在。這也是美國證券市場盡管融資功能退居其次但仍然不可或缺的重要原因。

對于我國的證券市場來說，由于處于發(fā)展的初期階段，其融資功能比美國的證券市場重要得多，而且證券市場的發(fā)展也可以打破間接金融比重過高的格局，能夠改善我國的金融體系。但如果我們因此而忽視證券市場的其他功能，后遺癥將會是嚴(yán)重的。我們必須要重視價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，這對于提高資源配置效率、防止經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)惡化是十分重要的。同時(shí)，要正視二級市場流動性及其創(chuàng)造的投資變現(xiàn)功能的正面作用，要正視風(fēng)險(xiǎn)分散功能及其衍生的投機(jī)行為的正面作用。更不能忽視的是，證券市場還應(yīng)該發(fā)揮改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的功能，以減少欺詐、增加公平性。