在實體經濟中，影響或決定國債規模的具體因素是多層次、多方面的。從宏觀經濟角度看，國債發行規模取決于一個國家在一定時期內的經濟發展水平。經濟發展水平越高，國債承受能力越強。國債作為彌補財政赤字的一種手段，自然受到財政收支狀況的影響。國債發行規模也將受到社會資金總量的限制。由于居民投資者仍然是國債認購的主體，居民儲蓄將影響國債發行規模。從國債本身的運行來看，部分新發行的國債應用于償還舊債。國債余額和國債本息的償還也是決定國債規模的因素。因此，我們確定國債發行規模dt影響因素的調查范圍為：GDP gdpt、財政赤字FDT、財政收入擬合、財政支出FET、居民儲蓄st、國債本息償還PDT、前期國債余額cbt-1，國債余額采用上期數據。若采用本期數據，則本期國債余額CBT包括國債發行規模DT。國債發行規模DT與當期國債余額CBT的相關性自然較高，不利于找出國債發行規模最重要的影響因素。國債發行規模影響因素的廣義灰色關聯分析

數據選擇期為1981年至2003年。考慮到1994年后國債已成為國家彌補財政赤字的唯一資金來源，為了分析1994年前后國債發行規模影響因素的影響排序變化，將數據分為兩段：第一段為1981-1993年，第二段為1994年至2003年，國債余額來源于**國債登記結算有限公司的數據，根據計算結果，1981年至1993年，各影響因素與國債發行規模的綜合關聯度排序為：國債本息支付為0.806>；財政支出0.756>；財政赤字0.742>；財政收入0.729>；國內生產總值0.674>；國債余額0.641>；家庭儲蓄0.552。從1994年到2003年，各種影響因素對國債發行規模的影響順序為：財政赤字0.838>；還本付息0.830>；財政收入0.751>；財政支出0.745>；居民儲蓄0.730>；國債余額0.728>；GDP 0.617

以上分析結果與實際情況相符。1981年至1993年，我國國債發行處于第一種模式。其特點是：國債主要用于還本付息、籌集建設資金和彌補財政赤字。在此期間，由于財政赤字較低，中央銀行可以透支赤字。除彌補財政赤字外，國債主要用于償債和財政支出。國債發行規模與償債和財政支出的相關性最高，國債發行規模增長緩慢。從1994年到2003年，我國國債發行處于第二種模式，其特點是：國債主要用于彌補財政赤字和還本付息。這一特點的主要原因是1994年頒布的《預算法》規定財政赤字不能從中央銀行透支，因此財政赤字只能通過發行國債來彌補。國債發行規模與財政赤字、國債本息償還的相關性最高，國債發行規模增長迅速

值得注意的是，從1994年到2003年，我國償債能力與國債發行規模的綜合相關性僅略低于財政赤字與國債發行規模的綜合相關性。償債能力對國債發行規模有相當大的影響。這一分析結果可以從我國國債的債務支出收入比得到驗證。從1994年到2003年，除2000年債務支出與收入之比為37.79%外，其他年份的債務支出與收入之比超過40%，最高比例在1997年達到77.45%。中國每年發行的新債券大部分是償還舊債券。國債融資彌補財政建設性支出不足的比例下降，國債總收入不容樂觀

1994-2003年，GDP與國債發行規模的綜合相關性最小。造成這一結果的原因是:從宏觀經濟調整的需要看,國債規模的增長不可能與經濟增長完全同步,更需要反向調整,即當經濟增長過快時,，政府以超增長速度擴大國債發行規模,吸納社會資金,用國家信用貸款壓縮和控制投資;；相反，當經濟疲軟時，私人投資少于私人儲蓄，導致私人儲蓄盈余。政府應通過發行債券吸收私人儲蓄盈余，通過政府投資保持全社會總投資率的穩定甚至上升，以促進經濟增長。這并不是說中國國債發行的規模可以擺脫GDP的無限制擴張。從本質上講，國債發行規模與GDP有關。當一個國家的GDP增加時，社會整體納稅能力增加，政府財政收入增加，國家財政償債能力增加，國債發行規模可適當增加

III.建議

1.控制國債發行規模，要從增加政府收入、優化財政支出結構、減少財政赤字入手。在財政收入方面，中國從1994年開始對財稅體制進行一系列重大改革，實行分稅制和新的工商稅制。財政收入占國內生產總值的比重顯著提高。2003年，財政收入占國內生產總值的比例從1993年的12.56%上升到18.52%。2005年，中國將個人所得稅起征點從800元提高到1600元。雖然這將失去一部分稅收，但它將有助于增加低收入階層的可支配收入，使普通民眾受益于經濟增長，促進消費，進而刺激內需。同時，鑒于目前我國高收入階層自主納稅意識淡薄，政府有必要加強對高收入階層的稅收監管。只要提高高收入階層的自主納稅水平，國家財政收入也能保持穩定增長。在財政支出方面，中國的行政費用近年來增長過快。2003年，它躍居財政支出的第二位，僅次于文化、教育、科學和衛生支出。政府需要控制它