貨幣互換協(xié)議本質(zhì)上是一種金融衍生品。合同雙方有責(zé)任在約定的期限內(nèi)，按照約定的匯率和公式約定的利率，以約定的本息金額兌換貨幣。通常，貨幣互換并不復(fù)雜。根據(jù)中俄互換假設(shè)，估計(jì)中國(guó)目前需要lubb，而俄羅斯需要人民幣。一旦簽訂貨幣互換協(xié)議，中國(guó)發(fā)行a利息的人民幣債券并將人民幣轉(zhuǎn)讓給俄羅斯，而俄羅斯發(fā)行B利息的lubb債券并將其轉(zhuǎn)讓給中國(guó)（在某些合同中跳過(guò)了這種現(xiàn)金交換）

關(guān)鍵是在協(xié)議期限內(nèi)，各方應(yīng)承擔(dān)另一方的利息支付，而且利率是不同的：中方支付B的lubb利率，俄方支付A的人民幣利率。到期時(shí)，中國(guó)將支付魯本本黃金，俄羅斯將支付人民幣本金。貨幣互換是對(duì)沖匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)，主要是對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。如何為貨幣互換定價(jià)？定價(jià)中有三個(gè)變量，即雙方同期債券收益率曲線(xiàn)、當(dāng)前匯率和未來(lái)匯率前景。復(fù)雜的數(shù)學(xué)定價(jià)模型將包括隨機(jī)過(guò)程。據(jù)估計(jì)，中俄互換并不復(fù)雜，政治考慮多于市場(chǎng)考慮。由于該合約不能在市場(chǎng)上交易，因此沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)格，但根據(jù)匯率和利率的變化，它具有內(nèi)在價(jià)值。對(duì)于一方來(lái)說(shuō)，價(jià)值可能減少或增加目前，對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，合同價(jià)值正在縮小。假設(shè)在10月份簽訂合同時(shí)，1元人民幣兌換7盧布，該匯率在協(xié)議中用作參考。我們支付1億人民幣，他支付7億盧布（如果今天簽訂合同，預(yù)計(jì)談判價(jià)格為1億至9億盧布）。因此，該協(xié)議對(duì)中國(guó)的價(jià)值正在縮水。目前，根據(jù)協(xié)議，俄羅斯有權(quán)要求以1元人民幣兌7盧布的匯率進(jìn)行互換，借錢(qián)給俄中貿(mào)易進(jìn)口商，以幫助俄羅斯商人鎖定盧布兌人民幣匯率貶值的風(fēng)險(xiǎn)。合同簽訂后，必須執(zhí)行，否則將被打破

假設(shè)簽訂合同時(shí)約定的人民幣利率為1%，lubb利率為5%。由于更換，我們負(fù)責(zé)5%的lubb利率，俄羅斯負(fù)責(zé)1%的人民幣利率。如果協(xié)議規(guī)定了固定利率，則支付金額不受市場(chǎng)利率變化的影響。我們每年支付3500萬(wàn)盧比的利息，他支付100萬(wàn)元的利息。合同到期時(shí)，我們付給他7億盧布本，他們付給我們1億元本金。現(xiàn)在可能的損失是7億盧布還沒(méi)有完全到位，所以直接損失是，按照市場(chǎng)價(jià)格，1億元已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)7億盧布，甚至達(dá)到9億盧布，其中20億盧布的價(jià)差是直接損失。或者上述損失在到貨后未更換的情況下仍然存在。有人說(shuō)，三年后，無(wú)法保證它是否能夠彌補(bǔ)損失，因?yàn)槭袌?chǎng)總是在變化

假設(shè)三年內(nèi)盧布對(duì)人民幣的比率回到1:7，那么現(xiàn)在手中的盧布如果使用就會(huì)造成永久性的損失。上述假設(shè)是，雙方都是理性人，交換是供使用的，存在匯率和收益率的定價(jià)機(jī)制。如果雙方根本不是經(jīng)濟(jì)理性的人，匯率不可使用，也沒(méi)有基于匯率和回報(bào)率的準(zhǔn)確定價(jià)機(jī)制，那么仙女就不知道合同是盈利還是虧損