國際債券融資是近20年來發(fā)展極為迅速的國際融資方式。自80年代以來，僅長期國際債券融資在國際資本市場中所占的比例即已顯著超過國際貸款融資，與其相聯(lián)系的金融創(chuàng)新亦層出不窮，成為國際資本市場證券化的重要標(biāo)志。

第一節(jié)國際債券與國際債券市場

一、國際債券的概念與特征

國際債券是指一國政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)或工商企業(yè)為籌集資金而向外國投資者發(fā)行的可自由流轉(zhuǎn)的債權(quán)證券。

國際債券的基本特征有三：(1)國際債券的發(fā)行人與投資人分屬于不同的國家或地區(qū)，其發(fā)行、交易與債務(wù)清償受到不同國家法律的支配，這不同于國內(nèi)債券;(2)國際債券本質(zhì)上是一債權(quán)憑證，它體現(xiàn)了債券發(fā)行人與債券持有人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，這不同于國際股權(quán)證券;(3)國際債券是證券化的可自由流轉(zhuǎn)的債權(quán)憑證，其發(fā)行與交易受到有關(guān)國家證券法規(guī)則的支配，這不同于國際貸款債權(quán)文件。此外，典型的國際債券通常還具有無記名證券、有固定的到期日和固定利率的特點(diǎn)。

國際債券在整體上可分為外國債券(ForeignBond)和歐洲債券(Eurobond)兩大類。外國債券是指由債券發(fā)行人在某一外國的市場以該國貨幣標(biāo)價(jià)發(fā)行，并在該國證券市場交易的國際債券。例如中國財(cái)政部在德國發(fā)行并在法蘭克福交易所上市的政府債券，中國銀行在日本發(fā)行并在東京交易所上市的“武士債券”，中國銀行在美國發(fā)行并上市的“楊基債券”等均屬此類。歐洲債券則是指由債券發(fā)行人以債券面值貨幣所在國以外的國際貨幣發(fā)行(通常同時(shí)在幾個(gè)國家發(fā)售)的國際債券，它實(shí)際上是一種無國籍債券。根據(jù)歐洲債券的面值貨幣不同，它又可進(jìn)一步分為歐洲美元債券、歐洲英鎊債券、亞洲美元債券、亞洲英鎊債券等。例如中國銀行在國際市場發(fā)行并在東京上市的美元債券和在倫敦上市的美元債券均屬之。

除發(fā)行市場方面的差異外，外國債券和歐洲債券還具有以下基本區(qū)別：(1)在債券承銷上，外國債券通常由債券發(fā)行地所在國的金融公司、證券公司或投資銀行承銷;而歐洲債券通常由國際性金融公司、證券公司或投資銀行組織不同國家(通常為債券發(fā)行地)的分銷商共同承銷，即所謂‘‘全球發(fā)售”。(2)在債券面值貨幣上，外國債券所使用的貨幣只限于債券市場所在國的貨幣;而歐洲債券的發(fā)行人則可以根據(jù)貨幣的匯率、利率和集資用途，選擇某種主要貨幣標(biāo)明債券面值。(3)在適用法律上，外國債券的發(fā)行必須受發(fā)行地國家法律的支配，并且往往須履行特定的申請和注冊程序，它在法律上被視為某種外國證券;而歐洲債券的發(fā)行一般不受債券發(fā)行地國家法令的管制(但須受上市地國家法律的支配)，通常也無須向發(fā)行地國家履行申請和注冊程序，其法律適用問題通常須在債券發(fā)行文件中確定。(4)在發(fā)行稅收上，外國債券的發(fā)行人原則上須按照市場所在國法律接受預(yù)扣證券發(fā)行稅(但許多國家和地區(qū)給予免稅優(yōu)惠);歐洲債券的發(fā)行人通常不需繳納證券發(fā)行稅，由于歐洲債券可以保留刁：國外，故此類債券的交易所得稅也不予征收，這對于投資者來說也頗有吸引力。值得說明的是，由于證券交易市場的存在，由于各國證券市場的國際化發(fā)展，外國債券與歐洲債券在進(jìn)入二級市場后的區(qū)別將趨于削弱。