馬先生是一位金融學院的教授，本著長期對金融領域的研究，他1年前對信托公司發行的集合信托計劃甚是感興趣。由于當時大盤牛氣沖天，形勢一片大好，除了自己炒股外他還想借助私募渠道投資到證券市場。但由于一般集合信托計劃都是向特定群體募集、門檻較高，于是經過合議，馬*授和學院的其他4位同事湊集100萬元前去購買了一款證券投資類的信托計劃，并以其作為惟一的信托計劃委托人在合同上簽字。

該信托計劃為長期信托，不限定信托計劃存續期限，但是成立之后的第一年為封閉期間，投資人不享有開放贖回的權利。同時，該產品也不承諾保本和最低收益，投資風險由投資人自己承擔。

而該產品運行剛滿一年即2008年10月15日時，信托公司信息披露表明該信托計劃的單位凈值為40.96元，也就是說虧損幅度達到了59.04%。近6成的虧損讓同事李-小姐慌了神，自己當初投資的20萬元而今只剩下8萬元，她贖回的愿望非常強烈。但是，馬*授和其他3位教授不愿意贖回，認為既然是證券投資就有起有落，既然該產品沒有固定存續期間，那么或許可以看到反轉，此刻贖回非常不明智。

爭議焦點：

李-小姐：既然信托公司1年的贖回期已經到了，那么本人和馬*授簽訂的合同也應該和馬*授與信托公司簽訂的合同一致，保障投資人封閉期過后自由贖回的權利。另外，如果信托合同中有關于“委托人應當以自己合法所有的資金認購信托單位，不得非法匯集他人資金參與信托計劃”和“委托人保證交付的信托資金是其合法擁有并有權支配的財產”的規定，也就是說，馬*授作為委托人其實和自己屬于借貸關系，否則就有非法募集他人自己參與信托計劃的嫌疑，如果不同意提前贖回則請求馬*授本人還本付息20萬元。

馬*授：既然當初各位出資人達成協議，即表示了愿意共擔風險，且簽訂合同之前大家也知悉了該產品的不保本且不保證收益的性質，故李-小姐應當承擔產品虧本帶來的風險。另外，由于之前的協議中并沒有關于退出機制的約定，當大家出現分歧時應當履行“少數服從多數”的原則繼續保持該產品的運行。

專家觀點：

中國政法大學民商經濟學院商法研究所副所長王-涌教授認為，本案根據具體的證據情況可能存在以下兩種法律關系：

第一：如果他們之間屬于合伙關系，則由于合伙投資資金已經投入到固定的信托產品中，任何一個合伙人的意思都需要受到其他合伙人的意思約束，也就是少數服從多數。李-小姐想要單獨退出信托計劃的行為請求需要得到其他合伙人的同意。

第二，如果李-小姐請求全額返還20萬元投資本金，則需要以訴訟途徑請求確認委托代理關系。因為委托代理關系當中，委托人有權隨時接觸委托。但是要返還20萬元必須要有證據表明李-小姐本人在投資之前是不知悉該投資可能損失本金的風險。法院很有可能判決李-小姐屬于明知風險存在之委托關系。

風險提示：

雖然我國對于私募沒有明確的法律規定，民間特定人之間的私募行為可以算作是普通的合同民事關系。而投資者在與他人合伙或者簽訂委托代理協議之前，需要首先明確該投資的性質和風險，并且在合同中盡可能將法律關系、權利義務和糾紛解決方式等重要因素約定明確。

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