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在企業(yè)并購中，存在各種風(fēng)險(xiǎn)因素，其中就包括企業(yè)并購融資風(fēng)險(xiǎn)。由于資金流關(guān)乎企業(yè)生命，所以我們有必要對(duì)企業(yè)并購融資風(fēng)險(xiǎn)做一個(gè)了解，下面律霸在下文中對(duì)這個(gè)問題進(jìn)行了相關(guān)介紹，請(qǐng)您往下閱讀。

企業(yè)并購中的融資風(fēng)險(xiǎn)分析

融資方式按融資資金類型可以分為權(quán)益融資、債務(wù)融資和混合融資三大類。各融資方式具有以下不同的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）并購中的權(quán)益融資風(fēng)險(xiǎn)

1、內(nèi)部融資風(fēng)險(xiǎn)

內(nèi)部融資的籌資成本最小，且籌資速度快，僅從成本角度考慮，應(yīng)當(dāng)成為并購融資的首選。但僅依靠內(nèi)部融資也有很大的局限性：首先，企業(yè)并購需要的資金量較大，而企業(yè)的內(nèi)部資金（主要指留存收益）往往有限；其次，企業(yè)的內(nèi)部資金一般都有其必要的用途，如日常經(jīng)營、彌補(bǔ)虧損、研發(fā)投資等，若被并購大量地占用，可能會(huì)危及企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展；最后，若大量使用內(nèi)部資金，尤其是流動(dòng)資金，會(huì)降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境的應(yīng)變能力。

因此，內(nèi)部融資一般不作為企業(yè)的主要并購融資方式。

2、股票融資風(fēng)險(xiǎn)

增發(fā)、配股等形式的普通股融資可為并購籌集大量資金，同時(shí)由于沒有到期日和固定的利息支出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，可以成為企業(yè)并購較好的融資渠道。但普通股融資的風(fēng)險(xiǎn)也很突出。

（二）并購中的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)

1、發(fā)行債券融資風(fēng)險(xiǎn)

債券融資最大的風(fēng)險(xiǎn)在于還本付息的壓力，即增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在利用債券融資時(shí)需要有一定的限度，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債率超過一定程度時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨資產(chǎn)負(fù)債比率的上升而迅速加大，資本成本也會(huì)迅速上升。所以，并購方在使用債券融資方式并購前，需要正確估計(jì)自身的資本結(jié)構(gòu)和償債能力。此外，負(fù)債融資會(huì)影響企業(yè)信譽(yù)，

債權(quán)人在發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率提高時(shí)可能提前兌現(xiàn)債券，影響企業(yè)并購。最后，我國《公司法》規(guī)定，發(fā)行公司流通在外的債

券累計(jì)總額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%，融資額受到一定的限制。

2、金融機(jī)構(gòu)信貸融資風(fēng)險(xiǎn)

在我國，金融機(jī)構(gòu)信貸是并購資金來源的主要渠道。通過商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司以及大型國際財(cái)團(tuán)等擁有強(qiáng)大資本實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)可以籌得巨額資金，足以進(jìn)行標(biāo)的金額巨大的企業(yè)并購。同時(shí)，該方式又具有靈活性，借款的期限、金額及利率都可以協(xié)商，且貸款種類豐富，既有短期無息貸款，也有長期貸款、循環(huán)貸款等。

（三）并購中的混合融資風(fēng)險(xiǎn)

1、可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購中利用可轉(zhuǎn)換債券融資有明顯優(yōu)勢(shì)，比如可降低融資成本、相對(duì)較低的利息負(fù)擔(dān)、未來轉(zhuǎn)股后本金不需償還以及提供了高于當(dāng)前股價(jià)發(fā)行普通股的機(jī)會(huì)。可轉(zhuǎn)換債券的好處主要體現(xiàn)在債轉(zhuǎn)股上，然而，其融資風(fēng)險(xiǎn)也主要源于債轉(zhuǎn)股，因?yàn)閭D(zhuǎn)股會(huì)改變公司的資本結(jié)構(gòu)，使股本迅速增加，有可能稀釋原有股東的控制權(quán)；此外，債轉(zhuǎn)股若遇到轉(zhuǎn)換期內(nèi)股價(jià)持續(xù)走高或持

續(xù)降低以致遠(yuǎn)離執(zhí)行價(jià)格等情況時(shí)，可能會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)危機(jī)。

2、認(rèn)股權(quán)證的融資風(fēng)險(xiǎn)

認(rèn)股權(quán)證的好處是既可以延期支付股利，又能為企業(yè)提供額外的股本基礎(chǔ)。其主要缺點(diǎn)是：①認(rèn)股權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格一般比發(fā)行時(shí)的股價(jià)高出20%～30%

，但如果將來公司發(fā)展良好，股票價(jià)格大大超過執(zhí)行價(jià)格，原有股東會(huì)蒙受較大損失；②認(rèn)股權(quán)證的行使有可能稀釋原有股東控制權(quán)；③附帶認(rèn)股權(quán)證的債券的承銷費(fèi)用高于普通債券融資。

3、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的融資風(fēng)險(xiǎn)

在大型并購中，企業(yè)若已承擔(dān)了大量債務(wù)，可以考慮發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是，優(yōu)先股的稅后資金成本要高于負(fù)債的稅后資金成本。由于優(yōu)先股股東往往負(fù)擔(dān)了相當(dāng)比例的風(fēng)險(xiǎn)，卻只能收取固定的報(bào)酬，因而在發(fā)行效果上不如債券。 混合融資的融資風(fēng)險(xiǎn)具有滯后性，短期內(nèi)體現(xiàn)不明顯，但如規(guī)劃不周未來就會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)危機(jī)。企業(yè)并購資金需求大，混合融資方式一般是輔助融資，應(yīng)用需謹(jǐn)慎。

通過上文我們了解到企業(yè)并購融資風(fēng)險(xiǎn)主要分為三大類，分別是并購中的權(quán)益融資風(fēng)險(xiǎn)、并購中的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn) 和并購中的混合融資風(fēng)險(xiǎn) 。每一種風(fēng)險(xiǎn)都有其自身特點(diǎn)，我們只有了解了才能找出應(yīng)對(duì)之策。更多相關(guān)知識(shí)您可以咨詢律霸汕尾律師。

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