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法定存款準備金率調整早于預期 對市場影響短期負面

來源: 律霸小編整理 · 2025-05-08 · 909人看過

2010年1月12日,中國人民銀行發布公告,宣布從2010年1月18日起,上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。為增強支農資金實力,支持春耕備耕,農村信用社等小型金融機構暫不上調。

評論:

我們對此評論如下:

1)“政策退出”的又一步,時間點早于市場預期,對市場影響短期負面。在央票到期量巨大、銀行放貸沖動可能難以遏制、通脹逐步上升的背景下,市場對央行提高法定存款準備金率有一些預期。但實際政策出臺的時間點早于市場預期,顯示出政策變化范圍繼續擴大。這次存款準備金率的調整是“政策退出”的又一步,對短期市場影響偏負面。我們多次指出“政策退出”是2010年市場面臨的主要風險之一。由于這一輪經濟復蘇是政策大力刺激導致的,市場對政策調整的敏感度會比較高。

2)延續政策漸變的思路,市場需要繼續消化政策漸變帶來的不確定性。從去年年底中央經濟工作會議開始,雖然政策基調表面上看依然是維持“寬松”的格局,但政策向偏緊的方向漸變已經是既定的事實(圖表1),無論是房地產、信貸、央行公開市場操作、稅收等方面的政策,都顯示出與一年前政策全力“保增長”的趨勢不同,而是逐漸轉向防范金融系統風險、防資產價格泡沫、防通脹。未來政策存在繼續變化的可能,包括存款準備金率的繼續上調、貸款額度的管理和節奏控制、房地產政策的進一步落實、稅收等政策的變化等。雖然政策的提早變化中期內有利于維護經濟平穩增長,防止出現金融系統風險、經濟局部過熱或者資產價格泡沫,但在短期內,市場仍需要繼續消化政策帶來的不確定性。

3)行業方面,直接受提高存款準備金率上調影響的包括銀行和保險行業,對銀行影響中性偏負面,對保險行業中性略偏正面。央行提高法定存款準備金率0.5個百分點,一次性鎖定市場資金約2960億人民幣。這將使得銀行可貸資金減少,有助于遏制銀行貸款的沖動,也可能導致市場利率上揚。綜合來看,對銀行的影響中性偏負面,對保險行業影響中性或略有正面。對其它行業無直接影響,但由于這次政策變動可能向市場傳遞的信號是政府保證經濟平穩快速發展、防止經濟過熱和通脹快速上升的決心,政策未來變化的力度有可能繼續強于預期,因此對固定資產投資等受政策影響較大的行業也會產生負面影響。

4)市場需要繼續消化政策漸變和資金層面偏緊的局面,基本面短期難以大幅超出預期,維持上半年市場“先抑后揚”的判斷。行業選擇,近期受政策干擾較小、具備股價短期刺激因素的板塊有望優于大盤,包括通信及技術設備、軟件、電子元器件、食品飲料等,出口的超預期表現有望繼續支持出口相關板塊的短期表現,包括航運、港口及出口產品占比較大的行業和個股。市場走出震蕩的格局、結束“先抑”狀態的前提是對政策漸變的消化比較充分、經濟及盈利有較強的超預期表現。

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