2010年1月12日,中國(guó)人民銀行發(fā)布公告,宣布從2010年1月18日起,上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。為增強(qiáng)支農(nóng)資金實(shí)力,支持春耕備耕,農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。

評(píng)論:

我們對(duì)此評(píng)論如下:

1)“政策退出”的又一步,時(shí)間點(diǎn)早于市場(chǎng)預(yù)期,對(duì)市場(chǎng)影響短期負(fù)面。在央票到期量巨大、銀行放貸沖動(dòng)可能難以遏制、通脹逐步上升的背景下,市場(chǎng)對(duì)央行提高法定存款準(zhǔn)備金率有一些預(yù)期。但實(shí)際政策出臺(tái)的時(shí)間點(diǎn)早于市場(chǎng)預(yù)期,顯示出政策變化范圍繼續(xù)擴(kuò)大。這次存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整是“政策退出”的又一步,對(duì)短期市場(chǎng)影響偏負(fù)面。我們多次指出“政策退出”是2010年市場(chǎng)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。由于這一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是政策大力刺激導(dǎo)致的,市場(chǎng)對(duì)政策調(diào)整的敏感度會(huì)比較高。

2)延續(xù)政策漸變的思路,市場(chǎng)需要繼續(xù)消化政策漸變帶來(lái)的不確定性。從去年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議開(kāi)始,雖然政策基調(diào)表面上看依然是維持“寬松”的格局,但政策向偏緊的方向漸變已經(jīng)是既定的事實(shí)(圖表1),無(wú)論是房地產(chǎn)、信貸、央行公開(kāi)市場(chǎng)操作、稅收等方面的政策,都顯示出與一年前政策全力“保增長(zhǎng)”的趨勢(shì)不同,而是逐漸轉(zhuǎn)向防范金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、防資產(chǎn)價(jià)格泡沫、防通脹。未來(lái)政策存在繼續(xù)變化的可能,包括存款準(zhǔn)備金率的繼續(xù)上調(diào)、貸款額度的管理和節(jié)奏控制、房地產(chǎn)政策的進(jìn)一步落實(shí)、稅收等政策的變化等。雖然政策的提早變化中期內(nèi)有利于維護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng),防止出現(xiàn)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)局部過(guò)熱或者資產(chǎn)價(jià)格泡沫,但在短期內(nèi),市場(chǎng)仍需要繼續(xù)消化政策帶來(lái)的不確定性。

3)行業(yè)方面,直接受提高存款準(zhǔn)備金率上調(diào)影響的包括銀行和保險(xiǎn)行業(yè),對(duì)銀行影響中性偏負(fù)面,對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)中性略偏正面。央行提高法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),一次性鎖定市場(chǎng)資金約2960億人民幣。這將使得銀行可貸資金減少,有助于遏制銀行貸款的沖動(dòng),也可能導(dǎo)致市場(chǎng)利率上揚(yáng)。綜合來(lái)看,對(duì)銀行的影響中性偏負(fù)面,對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)影響中性或略有正面。對(duì)其它行業(yè)無(wú)直接影響,但由于這次政策變動(dòng)可能向市場(chǎng)傳遞的信號(hào)是政府保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展、防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通脹快速上升的決心,政策未來(lái)變化的力度有可能繼續(xù)強(qiáng)于預(yù)期,因此對(duì)固定資產(chǎn)投資等受政策影響較大的行業(yè)也會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

4)市場(chǎng)需要繼續(xù)消化政策漸變和資金層面偏緊的局面,基本面短期難以大幅超出預(yù)期,維持上半年市場(chǎng)“先抑后揚(yáng)”的判斷。行業(yè)選擇,近期受政策干擾較小、具備股價(jià)短期刺激因素的板塊有望優(yōu)于大盤,包括通信及技術(shù)設(shè)備、軟件、電子元器件、食品飲料等,出口的超預(yù)期表現(xiàn)有望繼續(xù)支持出口相關(guān)板塊的短期表現(xiàn),包括航運(yùn)、港口及出口產(chǎn)品占比較大的行業(yè)和個(gè)股。市場(chǎng)走出震蕩的格局、結(jié)束“先抑”狀態(tài)的前提是對(duì)政策漸變的消化比較充分、經(jīng)濟(jì)及盈利有較強(qiáng)的超預(yù)期表現(xiàn)。