內容提要：隨著中國入世，外資將潮水般涌入中國，而收購國內上市公司是其重要形式，這將對外資收購國內上市公司的法律制度提出挑戰。本文通過對“**柯爾購并科-龍”案的分析，對急需解決的外資間接收購國內上市公司;外資收購國有股;外資收購是否觸及強制收購要約義務;外資收購的信息披露義務的若干問題作出探討，以求對外資收購國內上市公司的法律制度的完善有所稗益。

關鍵詞：外資收購信息披露完善

一、“**柯爾購并科-龍”案的案情介紹與簡單評析

[案情]2001年10月29日，科-龍(容聲)集團與**柯爾公司達成股權轉讓協議，**柯爾以5.6億元、4.2億元分兩次收購**電器(0921)34.06%的股權，科-龍原大股東順德市容桂鎮政府全身退出。**柯爾是僅次于杜-邦和**化工的全球第三大無氟制冷劑供應商，其總部在加拿大，全球有13家分公司，其中有8家在中國。為能順利在A股市場進行收購，**柯爾于本月在順德市容桂鎮以12億元人民幣注冊了一家全資子公司，以規避當前國家不允許外商進入A股市場的政策。“**柯爾購并科-龍”的收購協議已正式生效，**柯爾派出的人員已經到位，對科-龍內部的查帳工作已經開展。

[評析]“**柯爾購并科-龍”協議已正式生效，但其引發的有關外資收購國內上市公司制度的若干問題發人深思，包括：外商在國內設立控股子公司在A股市場間接收購國內上市公司，實現規避國家禁止外商進入A股市場的政策;外商協議收購是否會觸及強制要約收購義務;外商收購對大股東持股報告制度的沖擊;向外商轉讓國有股的問題等等。

二、“**柯爾購并科-龍”案引發的外資間接收購國內上市公司的法律問題

外資間接收購國內上市公司大體有二種模式：一是外國投資者通過在中國境內設立并由其控股的外商投資企業收購國內上市公司，如上述“**柯爾購并科-龍”案;二是外國投資者通過收購國內企業的原外資股東股權而收購國內上市公司，如“福耀模式”(1)。外資間接收購對國內經濟的負面影響甚至超過外資直接收購，表現在外國投資者可以通過間接收購方式規避有關法律，如其通過控股的外商投資企業(已取中國法人資格)收購國家產業政策不允其外資控股或獨資的國內企業，從而逃避法律對外資市場準人的特殊限制。同時，外國投資者也可以通過直接收購和間接收購的方式隱蔽地達到對國內某一產業的實質控制，從而逃避國家競爭法的監管。另外，外資間接收購對證券法有關大股東持股報告、一致行動、強制要約收購等相關制度的實效產生重大沖擊。因此，對外資間接收購行為作出有力規制應是外商投資法、證券法以及反壟斷法的重要任務，其除應對外資間接收購的各種方式作出明確的規定外，還應針對外商間接收購產生的不同于直接收購的特殊問題作出專門的規制措施，以達抑制和消除外資間接收購產生的各種危害。當然上述外資間接收購的兩種方式中，前者畢竟屬國內企業之間的收購性質，其適用的主要法律規范應屬規制國內上市公司收購的法律內容;而后者之發生如果是在中國境外，按國際私法應由股票上市地或產權交易地的法律調整。這些因素決定外商投資法、證券法以及反壟斷法對間接外資收購的規定只限于某些特殊問題，集中在外商通過間接收購方式規避國家產業政策、收購義務和競爭法方面。