一、內(nèi)含增長率

所謂內(nèi)含增長率，即外部融資為0時，企業(yè)依靠自身稅后利潤形成的留存收益維持的銷售最大增長率。

計算方法一：根據(jù)外部融資銷售增長率公式計算。

外部融資為0，那么外部融資銷售增長比也為0，故：內(nèi)含增長率=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-(1+增長率)/增長率×預(yù)計銷售凈利率×(1-股利支付率)將各數(shù)據(jù)代入公式，求出的增長率即為內(nèi)含增長率。

計算方法二：根據(jù)專用公式計算。

今年教材新給出了一個計算內(nèi)含增長率的公式，即內(nèi)含增長率=凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)×留存收益比率/(1-凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)×留存收益比率)。

提示：在利用專用公式計算內(nèi)含增長率時需要注意的是公式中的各個指標(biāo)均為預(yù)測期的指標(biāo)，而不是基期指標(biāo)。

二、可持續(xù)增長率

所謂可持續(xù)增長率，即不發(fā)行新股、不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策時，其銷售所能達(dá)到的最大增長率，這種狀態(tài)下也可以稱為平衡增長，是一種理想的增長狀態(tài)。

計算方法一：利用期初股東權(quán)益計算。

可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期初股東權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×本期利潤留存率。

提示：在利用此公式計算時，應(yīng)注意前提條件是基期也未增發(fā)新股，而可持續(xù)增長率的假設(shè)條件中的不增發(fā)新股是指預(yù)測期不增發(fā)新股，這兩者不是同一概念。

計算方法二：利用期末股東權(quán)益計算

此方法是常用方法。計算公式為：可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率/(1-銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率)或=權(quán)益凈利率×利潤留存率/(1-權(quán)益凈利率×利潤留存率)。

此公式中不必考慮基期是否增發(fā)新股。從此公式中可以看出：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、權(quán)益乘數(shù)和利潤留存率都與可持續(xù)增長率呈同方向變動。

可持續(xù)增長率除與杜邦分析體系有關(guān)聯(lián)外，還可借助管理用財務(wù)分析體系中的有關(guān)指標(biāo)進(jìn)行計算，稱為基于管理用財務(wù)報表的可持續(xù)增長率，即將可持續(xù)增長率的假設(shè)條件中的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持不變和企業(yè)維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(產(chǎn)權(quán)比率)換為凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)維持不變和企業(yè)維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變(凈財務(wù)杠桿)，計算公式為：

可持續(xù)增長率=銷售凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率/(1-銷售凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率)。

三、二者之間的區(qū)別與聯(lián)系

1、二者的聯(lián)系

(1)都是銷售增長率;

(2)都不發(fā)行新股，即都是通過留存收益增加權(quán)益資金。

2、二者的區(qū)別

(1)資本結(jié)構(gòu)不同

可持續(xù)增長率的前提是維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)即資本結(jié)構(gòu)不變，即可從從外部增加債務(wù)，外部融資額不一定為零，但資產(chǎn)負(fù)債率不變;內(nèi)含增長率是經(jīng)營負(fù)債會自然增加，留存收益也增加，但兩者增加沒有必然規(guī)律，所以資產(chǎn)負(fù)債率可能下降、可能提高、可能不變。

(2)負(fù)債不同

可持續(xù)增長率可以從外部增加金融負(fù)債;內(nèi)含增長率是外部融資為0。

(3)假設(shè)條件不同

可持續(xù)增長率要遵循5個假設(shè)條件(即銷售凈利率不變，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不變，權(quán)益乘數(shù)不變，不增發(fā)新股);內(nèi)含增長率遵循的是3個假設(shè)條件(即經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債與收入比不變，不增發(fā)新股，不從外部融資)。

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