???? 第七十八條????上市公司收購(gòu)可以采取要約收購(gòu)或者協(xié)議收購(gòu)的方式。
????【釋義】????本條是對(duì)上市公司收購(gòu)形式的規(guī)定。
????收購(gòu)上市公司的股權(quán)，進(jìn)行資產(chǎn)重組，是調(diào)整公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的重要措施，是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要手段。為此，本法在第四章中專(zhuān)門(mén)對(duì)上市公司收購(gòu)作出了一系列的規(guī)定。
????所謂上市公司收購(gòu)，是指投資者公開(kāi)收購(gòu)上市公司已經(jīng)依法發(fā)行的股份，已期達(dá)到對(duì)該股份有限公司控股或者兼并的目的。也就是說(shuō)，收購(gòu)上市公司是為了控制該上市公司，而不是炒作該上市公司的股票。
????為了規(guī)范我國(guó)的上市公司收購(gòu)活動(dòng)，本條對(duì)上市公司收購(gòu)的具體形式作出了明確的規(guī)定。即收購(gòu)上市公司的形式分為兩種：一是收購(gòu)人可以采取要約收購(gòu)的方式來(lái)收購(gòu)上市公司的股權(quán)；二是收購(gòu)人可以采取協(xié)議收購(gòu)的方式來(lái)收購(gòu)上市公司的股權(quán)。這兩種收購(gòu)方式都是考慮了我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況和實(shí)際做法而加以規(guī)定的。我國(guó)目前的上市公司其股權(quán)轉(zhuǎn)讓和股票流通的實(shí)際情況是：社會(huì)個(gè)人股和外資股可以交易進(jìn)行流通，而國(guó)家股、法人股尚未進(jìn)入流通。同時(shí)，對(duì)于上市公司股權(quán)的轉(zhuǎn)讓和股票的交易，按照國(guó)家現(xiàn)行規(guī)定，只能在證券交易所進(jìn)行交易轉(zhuǎn)讓?zhuān)挥柙试S進(jìn)行場(chǎng)外交易。為此，對(duì)于上市公司股權(quán)的收購(gòu)就必須從我國(guó)的現(xiàn)實(shí)做法和現(xiàn)行規(guī)定出發(fā)，一是對(duì)于要約收購(gòu)，基本上延續(xù)國(guó)務(wù)院《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》中關(guān)于要約收購(gòu)的規(guī)定，并根據(jù)實(shí)踐的情況，作了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。二是根據(jù)國(guó)有股、法人股尚不能上市流通的具體情況，專(zhuān)門(mén)規(guī)定了協(xié)議收購(gòu)的方式。同時(shí)，也為其它股票持有人進(jìn)行大比例的股權(quán)收購(gòu)，開(kāi)辟了一條新的途徑。
????所謂要約收購(gòu)，是指收購(gòu)人先通過(guò)證券交易所的競(jìng)價(jià)交易，收購(gòu)眾多的非特定股票持有人的股權(quán)，而達(dá)到本法規(guī)定的相應(yīng)比例時(shí)，而依法向該上市公司所有股票持有人發(fā)出收購(gòu)要約，進(jìn)行收購(gòu)的行為。
????所謂協(xié)議收購(gòu)，是指收購(gòu)人直接向持有大比例股權(quán)的股東，提出收購(gòu)其所持股權(quán)的意向，以雙方協(xié)議的形式收購(gòu)上市公司股權(quán)的行為。協(xié)議收購(gòu)不是場(chǎng)外交易，而是在證券交易所和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)監(jiān)督之下的一種收購(gòu)方式。
????第七十九條????通過(guò)證券交易所的證券交易，投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份的百分之五時(shí)，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起三日內(nèi)，向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所作出書(shū)面報(bào)告，通知該上市公司，并予以公告；在上述規(guī)定的期限內(nèi)，不得再行買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票。
????投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份的百分之五后，通過(guò)證券交易所的證券交易，其所持該上市公司已發(fā)行的股份比例每增加或者減少百分之五，應(yīng)當(dāng)依照前款規(guī)定進(jìn)行報(bào)告和公告。在報(bào)告期限內(nèi)和作出報(bào)告、公告后二日內(nèi)，不得再行買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票。
????【釋義】????本條是對(duì)上市公司的收購(gòu)人的公告義務(wù)的規(guī)定。
????本條主要是對(duì)要約收購(gòu)的收購(gòu)人的披露義務(wù)作出規(guī)定。這是考慮到收購(gòu)上市公司的股權(quán)并且要控制上市公司，勢(shì)必發(fā)生大比例股權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)ㄟ^(guò)證券交易所收購(gòu)大量股權(quán)，會(huì)對(duì)該上市公司的股票交易及其價(jià)格產(chǎn)生重大的影響，為了使廣大中小投資者能夠及時(shí)地了解這種大比例股權(quán)收購(gòu)的信息，防止大股東操縱股市，有必要對(duì)收購(gòu)行為進(jìn)行監(jiān)督，其中重要的措施之一就是要求收購(gòu)人在持有法定比例的股權(quán)時(shí)，必須將該持有情況進(jìn)行報(bào)告并公告。
????本條第一款的含義是，某一個(gè)收購(gòu)人在通過(guò)證券交易所的證券交易，從非特定的股票持有人手中購(gòu)入其所要收購(gòu)的該上市公司的股權(quán)，達(dá)到該上市公司已發(fā)行的股份的百分之五時(shí)，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起三日內(nèi)，將該持股情況以書(shū)面的形式報(bào)告國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所，同時(shí)通知被收購(gòu)的該上市公司，并且向社會(huì)進(jìn)行公告。在本款中規(guī)定收購(gòu)人“通過(guò)證券交易所的證券交易”，是考慮到在股票原始發(fā)行中，一些發(fā)起人已經(jīng)持有股權(quán)，而這些大股東所持有的股權(quán)目前尚不能上市交易，如果不通過(guò)證券交易所購(gòu)入可流通的該上市公司的股票，那么這些大股東雖然持有已發(fā)行的股份百分之五以上的股權(quán)，并未發(fā)生收購(gòu)行為，其大股東的申報(bào)義務(wù)應(yīng)適用本法第四十一條關(guān)于大股東申報(bào)義務(wù)的規(guī)定。只有通過(guò)證券交易所的證券交易，不論是原發(fā)起人，還是其他股東，或者是新的投資者，在其原來(lái)持股比例基礎(chǔ)上達(dá)到持有該上市公司已發(fā)行股份的百分之五時(shí)，就必須按照本款的規(guī)定履行報(bào)告和公告的義務(wù)。
????本條第二款的含義是，收購(gòu)人已持有被收購(gòu)公司已發(fā)行的股份百分之五以后，繼續(xù)通過(guò)證券交易所的證券交易，每增加或者減少百分之五的持股比例，還應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起三日內(nèi)，以書(shū)面的形式向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所作出報(bào)告，同時(shí)通知該上市公司，并且向社會(huì)公告。國(guó)務(wù)院《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》關(guān)于上市公司收購(gòu)的規(guī)定，曾經(jīng)要求持有百分之五以上的持股人在每增加或減少百分之二的持股比例時(shí)，應(yīng)當(dāng)向證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所提出書(shū)面報(bào)告，并且向社會(huì)進(jìn)行公告。本法在上市公司收購(gòu)的規(guī)定中，將百分之二的比例調(diào)整為百分之五。這樣規(guī)定，是考慮到更加便利于上市公司收購(gòu)的行為，有利于調(diào)整企業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。
????為了防止某些機(jī)構(gòu)或者個(gè)人假借收購(gòu)行為操縱證券交易市場(chǎng)，本條第一款、第二款還分別規(guī)定，屬于本條所規(guī)定的行為人在作出書(shū)面報(bào)告的期限內(nèi)和作出報(bào)告、公告后的兩日內(nèi)，不得再行買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票。
????第八十條????依照前條規(guī)定所作的書(shū)面報(bào)告和公告，應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容：
????（一）持股人的名稱(chēng)、住所；
????（二）所持有的股票的名稱(chēng)、數(shù)量；
????（三）持股達(dá)到法定比例或者持股增減變化達(dá)到法定比例的日期。
????【釋義】????本條是對(duì)收購(gòu)人的書(shū)面報(bào)告和公告的必備內(nèi)容的規(guī)定。
????依照前兩條的規(guī)定，通過(guò)證券交易所的證券交易，收購(gòu)人持有法定比例的股份或者所持有的股份發(fā)生法定比例變化，都必須向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所提交書(shū)面報(bào)告，并且向社會(huì)進(jìn)行公告。為了使該報(bào)告和公告能夠及時(shí)全面地披露該收購(gòu)人的收購(gòu)行為信息，本條專(zhuān)門(mén)規(guī)定了必須披露的內(nèi)容。
????（一）收購(gòu)人的名稱(chēng)、住所。這一項(xiàng)內(nèi)容是使國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所以及社會(huì)公眾能夠了解該收購(gòu)人的身份以及其所在地；
????（二）所持有的股票的名稱(chēng)、數(shù)量。這是表明該收購(gòu)人目前所持的上市公司的哪一種股票以及所持的股份數(shù)量；
????（三）持股達(dá)到法定比例或者持股增減變化達(dá)到法定比例的日期。這是表明該收購(gòu)人在什么時(shí)候所持有的股份比例達(dá)到了該上市公司所發(fā)行股份的百分之五，或者表明該收購(gòu)人在持有該上市公司百分之五的股份以后又在什么時(shí)候發(fā)生了百分之五的持股變化。
????國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所以及社會(huì)公眾，可以通過(guò)該書(shū)面報(bào)告和公告的內(nèi)容，對(duì)該收購(gòu)人的行為實(shí)行監(jiān)督。如果證券交易所和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)所記載的該收購(gòu)人的持股情況的變化，與收購(gòu)人的收購(gòu)情況的申報(bào)內(nèi)容不一致，或者所申報(bào)的日期與證券交易所和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)所記錄的交易日期不相符合的，這說(shuō)明該收購(gòu)人沒(méi)有按照本法的規(guī)定履行其法定的義務(wù)，存在欺騙行為，依照本法的規(guī)定責(zé)令其糾正，并給于相應(yīng)的處罰。
????第八十一條????通過(guò)證券交易所的證券交易，投資者持有一個(gè)上市公司已經(jīng)發(fā)行的股份的百分之三十時(shí)，繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)的，應(yīng)當(dāng)依法向該上市公司所有股東發(fā)出收購(gòu)要約。但經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)免除發(fā)出要約的除外。
????【釋義】????本條是對(duì)發(fā)出收購(gòu)要約的規(guī)定。
????一、收購(gòu)人通過(guò)證券交易所的集中競(jìng)價(jià)交易購(gòu)入上市公司的股份，所持股份比例達(dá)到該上市公司已發(fā)行的股份總數(shù)的百分之三十時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用向全體股東發(fā)出收購(gòu)要約的方式繼續(xù)收購(gòu)該上市公司的股票。
????二、收購(gòu)某一個(gè)上市公司，是否已達(dá)到了控制該公司的目的，應(yīng)當(dāng)由收購(gòu)人自行作出判斷，如果該收購(gòu)人用于收購(gòu)的資金有限，在所持比例達(dá)到百分之三十時(shí)，不可能再收購(gòu)更多的股份，即使在這種情況下也基本達(dá)到了控股的目的，是否繼續(xù)收購(gòu)該公司的股份，由收購(gòu)人自己進(jìn)行決定，不采取行政的辦法強(qiáng)迫收購(gòu)人繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)。這樣規(guī)定就使得上市公司的收購(gòu)行為更加符合實(shí)際，在現(xiàn)實(shí)中也不會(huì)給中小投資者造成損害。
????三、考慮到在收購(gòu)活動(dòng)中，對(duì)于一些特定的情況需要由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依照其職權(quán)進(jìn)行必要的管理，本條還規(guī)定對(duì)屬于特定情況的收購(gòu)人可以免除其發(fā)出收購(gòu)要約的義務(wù)，具體規(guī)定由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)制定。
????第八十二條????依照前條規(guī)定發(fā)出收購(gòu)要約，收購(gòu)人必須事先向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)送上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)，并載明下列事項(xiàng)：
????（一）收購(gòu)人的名稱(chēng)、住所；
????（二）收購(gòu)人關(guān)于收購(gòu)的決定；
????（三）被收購(gòu)的上市公司名稱(chēng)；
????（四）收購(gòu)目的；
????（五）收購(gòu)股份的詳細(xì)名稱(chēng)和預(yù)定收購(gòu)的股份數(shù)額；
????（六）收購(gòu)的期限、收購(gòu)的價(jià)格；
????（七）收購(gòu)所需資金額及資金保證；
????（八）報(bào)送上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)時(shí)所持有被收購(gòu)公司股份數(shù)占該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的比例。
????收購(gòu)人還應(yīng)當(dāng)將前款規(guī)定的公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)同時(shí)提交證券交易所。
????【釋義】????本條是對(duì)向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)送上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)的規(guī)定。
????依照本法第八十一條的規(guī)定，收購(gòu)人持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份的百分之三十時(shí)，如果繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)的，應(yīng)當(dāng)向該上市公司所有的股東發(fā)出收購(gòu)要約，為了監(jiān)督以收購(gòu)要約形式對(duì)上市公司的收購(gòu)行為，本條專(zhuān)門(mén)規(guī)定了收購(gòu)人報(bào)送上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)的義務(wù)。
????對(duì)于以要約收購(gòu)方式收購(gòu)上市公司的股份，有些國(guó)家規(guī)定收購(gòu)人必須事先向政府的證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行備案，也有的國(guó)家規(guī)定收購(gòu)人在向社會(huì)公布其收購(gòu)要約的同時(shí)，及時(shí)地向政府有關(guān)證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)提交報(bào)告。無(wú)論是事先報(bào)告還是公布要約的同時(shí)進(jìn)行報(bào)告，各有其利弊。事先報(bào)告可以防患于未然，防止虛假的或者欺騙性要約發(fā)出，但是，在報(bào)告期間可能會(huì)因?yàn)樾畔⑿孤睹鎸?duì)該上市公司收購(gòu)行為產(chǎn)生不利的影響；在公布要約的同時(shí)進(jìn)行報(bào)告，雖然可以防止因報(bào)告造成收購(gòu)行為信息的泄露，但是也會(huì)發(fā)生違規(guī)要約收購(gòu)的行為。經(jīng)過(guò)反復(fù)研究，并從我國(guó)現(xiàn)實(shí)的條件出發(fā)，本條規(guī)定凡是發(fā)出收購(gòu)要約的收購(gòu)人，在其發(fā)出收購(gòu)要約以前，都應(yīng)當(dāng)事先向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)告上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)，以接受證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)督。
????收購(gòu)人向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)送上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)，應(yīng)當(dāng)按照本條規(guī)定明確記載法定事項(xiàng)：
????（一）收購(gòu)人的名稱(chēng)、住所。這一項(xiàng)內(nèi)容是使證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以準(zhǔn)確地掌握收購(gòu)人的身份和所在地；
????（二）收購(gòu)人的收購(gòu)決定。這主要是指收購(gòu)人屬于法人的，采取收購(gòu)行動(dòng)需要由該法人的意思決定機(jī)關(guān)或者意思表示機(jī)關(guān)作出決定，比如收購(gòu)人的董事會(huì)作出的收購(gòu)決議。
????（三）被收購(gòu)的上市公司名稱(chēng)。表明收購(gòu)人要收購(gòu)的目標(biāo)公司是哪一個(gè)上市公司。
????（四）收購(gòu)目的。表明收購(gòu)人是出于什么目的來(lái)收購(gòu)上市公司的股份。
????（五）收購(gòu)股份的詳細(xì)名稱(chēng)和預(yù)定收購(gòu)的股份數(shù)額。這是為了表明收購(gòu)人主要是收購(gòu)該上市公司哪一類(lèi)的股份和準(zhǔn)備收購(gòu)多少比例的股份。
????（六）收購(gòu)的期限、收購(gòu)的價(jià)格。這是表明收購(gòu)要約在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)具有要約的效力，同時(shí)收購(gòu)人是以什么樣的價(jià)格收購(gòu)該上市公司的剩余股份。這兩項(xiàng)內(nèi)容是收購(gòu)要約中最主要的內(nèi)容，因此，在上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)中必須準(zhǔn)確地加以記載。
????（七）收購(gòu)所需資金額及資金保證。這是為了表明收購(gòu)人具有多大的收購(gòu)能力。為了防止某些機(jī)構(gòu)或者個(gè)人非出于真正收購(gòu)目的而旨在影響該上市公司的股票交易，或者旨在影響其他收購(gòu)者的收購(gòu)行為而進(jìn)行違規(guī)操作，有必要對(duì)該收購(gòu)人的收購(gòu)能力進(jìn)行監(jiān)督。作這樣的規(guī)定，也是防止一些盲目的收購(gòu)者不顧其收購(gòu)能力盲目地實(shí)行收購(gòu)行為，避免收購(gòu)人無(wú)力支付收購(gòu)價(jià)款，損害廣大中小股東的利益。
????（八）報(bào)送上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)時(shí)所持有被收購(gòu)公司股份數(shù)占該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的比例。這是表明收購(gòu)人當(dāng)時(shí)已經(jīng)持有了被收購(gòu)公司的多大比例的股份，以此來(lái)確定收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)按照哪些法定程序進(jìn)行活動(dòng)。
????本條第二款還規(guī)定，收購(gòu)人在將上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)報(bào)送國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)將相同內(nèi)容的上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)提交證券交易所。證券交易所依此及時(shí)了解該上市公司股權(quán)交易和變化的情況，并對(duì)收購(gòu)人的行為實(shí)行必要的監(jiān)督。
????第八十三條????收購(gòu)人在依照前條規(guī)定報(bào)送上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)之日起十五日后，公告其收購(gòu)要約。
????收購(gòu)要約的期限不得少于三十日，并不得超過(guò)六十日。
????【釋義】????本條是對(duì)公告收購(gòu)要約及收購(gòu)要約的法定期限的規(guī)定。
????依照本法第八十二條的規(guī)定，收購(gòu)人在向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所提交了上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)之后，經(jīng)過(guò)十五天，可以將該收購(gòu)要約向社會(huì)公布。這里規(guī)定的十五天，是國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所對(duì)該上市收購(gòu)報(bào)告書(shū)進(jìn)行審查的工作期間，在這個(gè)期間里，如果國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者證券交易所沒(méi)有發(fā)現(xiàn)該收購(gòu)報(bào)告書(shū)記載的內(nèi)容違反法律、上市公司收購(gòu)規(guī)則的規(guī)定，也沒(méi)有提出異議，收購(gòu)人就可以自行公布該收購(gòu)要約。
????本條第二款對(duì)收購(gòu)要約的期限作出了規(guī)定，按照這一規(guī)定，從公布收購(gòu)要約之日起，收購(gòu)要約的期限不得少于三十日，最長(zhǎng)不得超過(guò)六十日。作這樣的規(guī)定，就保證了有一個(gè)相應(yīng)的期限由該上市公司的廣大股東來(lái)作出判斷，同時(shí)也不因時(shí)間拖得過(guò)長(zhǎng)而影響收購(gòu)人的收購(gòu)活動(dòng)。
????第八十四條????在收購(gòu)要約的有效期限內(nèi)，收購(gòu)人不得撤回其收購(gòu)要約。
????在收購(gòu)要約的有效期限內(nèi)，收購(gòu)人需要變更收購(gòu)要約中事項(xiàng)的，必須事先向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及證券交易所提出報(bào)告，經(jīng)獲準(zhǔn)后，予以公告。
????【釋義】????本條是對(duì)收購(gòu)要約的撤回和變更的規(guī)定。
????本條第一款的含義是，收購(gòu)人依照法定程序公告其收購(gòu)要約以后，自公告之日起該收購(gòu)要約即產(chǎn)生效力，到收購(gòu)要約期限屆滿(mǎn)為止，收購(gòu)人不得撤回其收購(gòu)要約。作這樣的規(guī)定是考慮，收購(gòu)人已經(jīng)持有了該上市公司百分之三十以上的股份，其發(fā)出收購(gòu)要約已經(jīng)將收購(gòu)條件和收購(gòu)的股份數(shù)作了披露，這些重要的信息對(duì)該上市公司股票的交易已發(fā)生重要的影響，依據(jù)這一信息，該上市公司的股東將按照收購(gòu)人所提出的收購(gòu)條件進(jìn)行分析和判斷。如果收購(gòu)人撤回該收購(gòu)要約，就會(huì)對(duì)該上市公司股票的交易造成新的影響，可能對(duì)廣大中小股東造成損害。因此，需要對(duì)收購(gòu)人發(fā)出收購(gòu)要約行為給以必要的限制，也就是在收購(gòu)要約發(fā)出后一直到要約期滿(mǎn)為止，收購(gòu)人不得撤回其收購(gòu)要的。
????本條第二款的含義是，收購(gòu)要約公告后，該收購(gòu)人在收購(gòu)期間如果需要變更收購(gòu)要約的內(nèi)容，必須事先向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所提出報(bào)告。因?yàn)槭召?gòu)要約的文件相當(dāng)于合同條款，其中的各項(xiàng)內(nèi)容是收購(gòu)人真實(shí)意思的表示，是廣大股東進(jìn)行決策的依據(jù)，要約內(nèi)容發(fā)生變更涉及到被收購(gòu)公司股東的切身利益，必須嚴(yán)格按照法律程序辦理。因此，對(duì)收購(gòu)要約的變更應(yīng)當(dāng)進(jìn)行必要的管理，只有在不損害投資者利益的情況下，才允許進(jìn)行變更。
????對(duì)于收購(gòu)要約的變更，各國(guó)作出了類(lèi)似的規(guī)定，多數(shù)國(guó)家規(guī)定要約內(nèi)容的變更如果更有利于投資者，可以由收購(gòu)人重新發(fā)出收購(gòu)要約；如果該變更使收購(gòu)條件低于原收購(gòu)要約所規(guī)定的條件，就不允許進(jìn)行變更。
????第八十五條????收購(gòu)要約中提出的各項(xiàng)收購(gòu)條件，適用于被收購(gòu)公司所有的股東。
????【釋義】????本條是對(duì)收購(gòu)要約普遍有效性的規(guī)定。
????在證券市場(chǎng)中，收購(gòu)行為必須貫徹公平的原則，無(wú)論對(duì)少數(shù)大股東還是對(duì)廣大的中小股東，在收購(gòu)條件上應(yīng)當(dāng)是平等的。按照本法第八十一條的規(guī)定，收購(gòu)人所持上市公司的股份達(dá)到法定比例時(shí)，在繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)的情況下發(fā)出的收購(gòu)要約，是對(duì)非特定的股東所發(fā)出的，因此，凡是被收購(gòu)公司的股票持有人都應(yīng)當(dāng)接受同樣的收購(gòu)要約，而不應(yīng)當(dāng)受到歧視。
????關(guān)于要約收購(gòu)的具體做法，其他國(guó)家在法律中都作了不盡相同的規(guī)定，有些國(guó)家允許對(duì)部分的持股人發(fā)出收購(gòu)要約，或者向某一類(lèi)股票的持有人發(fā)出收購(gòu)要約，也就是允許進(jìn)行部分要約收購(gòu)；有些國(guó)家則規(guī)定，發(fā)出收購(gòu)要約應(yīng)當(dāng)是對(duì)全體股東，而不應(yīng)當(dāng)有區(qū)別。在我國(guó)，以發(fā)出收購(gòu)要約的形式收購(gòu)上市公司股票仍缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)由于我國(guó)目前上市公司的股份主要是普通股，股份的種類(lèi)比較單一，并且股東的人數(shù)也不像國(guó)外上市公司股東的數(shù)量那么多，因此，在目前情況下，我國(guó)對(duì)收購(gòu)要約的有效性問(wèn)題，采取普遍有效性的原則。收購(gòu)人向社會(huì)公布的收購(gòu)要約應(yīng)當(dāng)對(duì)被收購(gòu)的上市公司的全體股東具有同等的效力，該收購(gòu)要約所規(guī)定的條件，對(duì)被收購(gòu)公司的全體股東應(yīng)當(dāng)是相同的，不得區(qū)別對(duì)待。
????第八十六條????收購(gòu)要約的期限屆滿(mǎn)，收購(gòu)人持有的被收購(gòu)公司的股份數(shù)達(dá)到該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的百分之七十五以上的，該上市公司的股票應(yīng)當(dāng)在證券交易所終止上市交易。
????【釋義】????本條是對(duì)收購(gòu)人持股超過(guò)法定限額而終止被收購(gòu)公司股票上市的規(guī)定。
????收購(gòu)要約的期限屆滿(mǎn)，如果廣大的中小股東對(duì)該收購(gòu)人發(fā)出的收購(gòu)要約予以承諾，而使收購(gòu)人所持有的該上市公司的股份達(dá)到已發(fā)行的股份總數(shù)的百分之七十五以上，那么，按照《公司法》和本法的規(guī)定，該上市公司的股票應(yīng)當(dāng)在證券交易所終止上市。
????這樣規(guī)定是基于以下原則：上市公司的條件之一是向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份應(yīng)當(dāng)占該公司股份總數(shù)的百分之二十五以上，并且持有股票面值達(dá)一千元以上的股東人數(shù)不少于一千人。在收購(gòu)行為發(fā)生后，由于收購(gòu)人作為一個(gè)股東，通過(guò)收購(gòu)活動(dòng)已持有了該上市公司百分之七十五以上的股份，那么，該上市公司已不再具備《公司法》所規(guī)定的上市條件。因此，應(yīng)當(dāng)依法終止該公司的股票在證券交易所上市交易。
????第八十七條????收購(gòu)要約的期限屆滿(mǎn)，收購(gòu)人持有的被收購(gòu)公司的股份數(shù)達(dá)到該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的百分之九十以上的，其余仍持有被收購(gòu)公司股票的股東，有權(quán)向收購(gòu)人以收購(gòu)要約的同等條件出售其股票，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)收購(gòu)。
????收購(gòu)行為完成后，被收購(gòu)公司不再具有公司法規(guī)定的條件的，應(yīng)當(dāng)依法變更其企業(yè)形式。
????【釋義】????本條是對(duì)被收購(gòu)公司股東要求收購(gòu)人收購(gòu)其股票的規(guī)定。
????當(dāng)收購(gòu)人持有的被收購(gòu)公司的股份達(dá)到該公司已發(fā)行股份總數(shù)的百分之九十的時(shí)候，意味著收購(gòu)人實(shí)際上已經(jīng)完全控制了被收購(gòu)的公司，其余仍持有被收購(gòu)公司股票的股東，已經(jīng)處于明顯的少數(shù)，為了保護(hù)這些小股東的利益，使他們的股票能夠在該公司被終止上市以后有機(jī)會(huì)賣(mài)出，專(zhuān)門(mén)規(guī)定小股東可以對(duì)收購(gòu)人發(fā)出邀請(qǐng)要約，也就是要求收購(gòu)人以原來(lái)發(fā)出的收購(gòu)要約所規(guī)定的同等條件收購(gòu)他們所持有的股票。在這些小股東發(fā)出邀請(qǐng)要約的時(shí)候，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)履行收購(gòu)的義務(wù)，不得拒絕小股東們的要求。
????本條第二款還規(guī)定，收購(gòu)行為完成后，被收購(gòu)公司不再具有《公司法》規(guī)定的條件的，應(yīng)當(dāng)依法變更其企業(yè)形式。這項(xiàng)規(guī)定是考慮到，當(dāng)收購(gòu)人持有百分之九十以上的被收購(gòu)公司的股份，收購(gòu)人依照本條第一款的規(guī)定履行了全部收購(gòu)的義務(wù)，那么，該被收購(gòu)公司已經(jīng)不再是股份有限公司，而是由收購(gòu)人單獨(dú)持有全部財(cái)產(chǎn)的企業(yè)。因此，應(yīng)當(dāng)依法變更其企業(yè)形式。
????第八十八條????采取要約收購(gòu)方式的，收購(gòu)人在收購(gòu)要約期限內(nèi)，不得采取要約規(guī)定以外的形式和超出要約的條件買(mǎi)賣(mài)被收購(gòu)公司的股票。
????【釋義】????本條是對(duì)收購(gòu)要約有效期內(nèi)收購(gòu)人不得以其他方式買(mǎi)賣(mài)同種股票的規(guī)定。
????發(fā)出收購(gòu)要約以后，該收購(gòu)要約就發(fā)生法律效力。在規(guī)定的期限內(nèi)，收購(gòu)人只能等待被收購(gòu)公司廣大股東的承諾；如果變更該收購(gòu)要約的內(nèi)容，必須向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所報(bào)告，不得擅自變更收購(gòu)要約的內(nèi)容，不得撤回該收購(gòu)要約。同時(shí)，收購(gòu)人不得以收購(gòu)要約規(guī)定的以外的條件或者采取其他的形式，同時(shí)買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票，以防止收購(gòu)人操縱該上市公司的股票價(jià)格，謀取非法利益。
????對(duì)于收購(gòu)人來(lái)說(shuō)，其連續(xù)買(mǎi)入被收購(gòu)公司的股票并且向社會(huì)公開(kāi)發(fā)出收購(gòu)要約，表明了其收購(gòu)該公司的目的，即為了控制該公司而進(jìn)行收購(gòu)。如果在發(fā)出收購(gòu)要約以后，收購(gòu)人又在證券交易所通過(guò)集中競(jìng)價(jià)的方式，以當(dāng)時(shí)的市價(jià)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，就會(huì)給接受要約的股東或者準(zhǔn)備接受要約的股東造成信息誤導(dǎo)。如果通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易收購(gòu)股票的成交價(jià)格高于已經(jīng)承諾收購(gòu)要約的股東所接受的條件，那么就對(duì)這些承諾收購(gòu)要約的股東造成了損害。另外，對(duì)那些準(zhǔn)備接受要約的其他股東來(lái)說(shuō)，也會(huì)造成不公平的對(duì)待。如果收購(gòu)人在發(fā)出收購(gòu)要約以后，在廣大股東尚未作出承諾判斷情況下，又與少數(shù)股東采取協(xié)議方式進(jìn)行股權(quán)的收購(gòu)和轉(zhuǎn)讓?zhuān)敲磳?duì)于廣大的中小股東來(lái)說(shuō)也構(gòu)成了不公平的對(duì)待。因此，為了防止收購(gòu)人不公平的收購(gòu)做法，保護(hù)廣大中小股東的利益，法律規(guī)定收購(gòu)人必須嚴(yán)格遵守其發(fā)出的收購(gòu)要約，不得損害被收購(gòu)公司廣大股東的利益。
????第八十九條????采取協(xié)議收購(gòu)方式的，收購(gòu)人可以依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定同被收購(gòu)公司的股東以協(xié)議方式進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
????以協(xié)議方式收購(gòu)上市公司時(shí)，達(dá)成協(xié)議后，收購(gòu)人必須在三日內(nèi)將該收購(gòu)協(xié)議向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及證券交易所作出書(shū)面報(bào)告，并予公告。
????在未作出公告前不得履行收購(gòu)協(xié)議。
??????【釋義】????本條是對(duì)協(xié)議收購(gòu)的規(guī)定。
????關(guān)于上市公司的收購(gòu)方式，本法規(guī)定可以采取兩種方式。其中，協(xié)議收購(gòu)是一種重要的形式。
????本法總結(jié)了我國(guó)上市公司收購(gòu)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，特別是考慮到國(guó)家股、法人股還不能在證券交易所上市流通的實(shí)際情況，在本法中專(zhuān)門(mén)對(duì)協(xié)議收購(gòu)作了具體的規(guī)定，為國(guó)家股、法人股的轉(zhuǎn)讓提供了合法的渠道。
????在國(guó)際上，以協(xié)議的方式收購(gòu)某一上市公司的股票，是進(jìn)行公司購(gòu)并普遍采用的方式，其特點(diǎn)在于收購(gòu)人是在與被收購(gòu)公司的管理機(jī)構(gòu)以及特定的大股東，直接就收購(gòu)條件、收購(gòu)價(jià)格、收購(gòu)期限、收購(gòu)結(jié)算方式以及其他收購(gòu)事項(xiàng)達(dá)成協(xié)議的基礎(chǔ)上進(jìn)行收購(gòu)的行為，也就是該收購(gòu)行為得到了被收購(gòu)公司的管理機(jī)構(gòu)和特定的大股東的積極配合。因此一般來(lái)說(shuō)，收購(gòu)成本比較低，并且能夠在比較短的時(shí)間內(nèi)完成收購(gòu)活動(dòng)。
????為了規(guī)范協(xié)議收購(gòu)行為，防止雙方串通侵害其他股東的利益，因此，必須按照法律、行政法規(guī)的具體規(guī)定來(lái)執(zhí)行。收購(gòu)人與被收購(gòu)公司的持股人就收購(gòu)事項(xiàng)達(dá)成協(xié)議以后，必須在三日內(nèi)向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所作出書(shū)面報(bào)告，并予公告。這樣規(guī)定，一方面是加強(qiáng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所對(duì)上市公司收購(gòu)行為的管理和監(jiān)督，以保證證券市場(chǎng)秩序，防止利用收購(gòu)操縱證券市場(chǎng)。另一方面也是與要約收購(gòu)的收購(gòu)人的公告義務(wù)相協(xié)調(diào)，在收購(gòu)人與被收購(gòu)人直接達(dá)成協(xié)議之后，要求進(jìn)行公告，以使廣大股東能夠同等地獲得該收購(gòu)行為的信息，并由此作出決策。有些國(guó)家的收購(gòu)規(guī)則規(guī)定，收購(gòu)上市公司的股份，如果采取協(xié)議收購(gòu)的方式，并且收購(gòu)較大比例的股份時(shí)，必須向證券交易所作出事前的報(bào)告，證券交易所可以對(duì)該被收購(gòu)公司的股票暫時(shí)停牌，以使廣大的投資者知悉這一協(xié)議收購(gòu)的信息。經(jīng)過(guò)這一法定程序后，該收購(gòu)協(xié)議始得履行。本條第三款就是借鑒這一做法，規(guī)定在作出書(shū)面報(bào)告并予公告之前，不得自行履行收購(gòu)協(xié)議。
????第九十條????采取協(xié)議收購(gòu)方式的，協(xié)議雙方可以臨時(shí)委托證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)保管協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股票，并將資金存放于指定的銀行。
????【釋義】????本條是對(duì)協(xié)議收購(gòu)的股票保管和收購(gòu)金備付的規(guī)定。
????為了維護(hù)收購(gòu)行為各方當(dāng)事人的信用，防止利用收購(gòu)行為進(jìn)行違規(guī)操作，考慮到一般情況下，協(xié)議收購(gòu)所涉及的股份和金額規(guī)模都比較大，如果收購(gòu)人在達(dá)成收購(gòu)協(xié)議后沒(méi)有足夠的資金履行收購(gòu)協(xié)議，一方面對(duì)該上市公司股票的交易行市產(chǎn)生很大的影響，對(duì)一些投資者來(lái)說(shuō)產(chǎn)生誤導(dǎo)；另一方面對(duì)被收購(gòu)公司的當(dāng)事人來(lái)說(shuō)，是一種欺騙性的行為，損害了被收購(gòu)公司當(dāng)事人的合法利益。因此，一些國(guó)家對(duì)協(xié)議收購(gòu)專(zhuān)門(mén)規(guī)定了保全性的措施，要求收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)委托一個(gè)指定的銀行托管收購(gòu)資金，而被收購(gòu)公司的股票持有人應(yīng)將其所持有的股票托管在某一機(jī)構(gòu)。該指定的銀行和股票托管機(jī)構(gòu)成為這一協(xié)議收購(gòu)的履行保證人。在達(dá)成收購(gòu)協(xié)議之后，由指定的銀行和股票托管機(jī)構(gòu)依照協(xié)議雙方的指令進(jìn)行股票和資金的結(jié)算交割。參照國(guó)際上的這一通行做法，同時(shí)也是為了維護(hù)協(xié)議收購(gòu)的正常秩序及協(xié)議收購(gòu)雙方當(dāng)事人的合法權(quán)益，本法專(zhuān)門(mén)作出了這一規(guī)定。
????第九十一條????在上市公司收購(gòu)中，收購(gòu)人對(duì)所持有的被收購(gòu)的上市公司的股票，在收購(gòu)行為完成后的六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
????【釋義】????本條是對(duì)收購(gòu)人在法定期限內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所收購(gòu)股票的規(guī)定。
????本條規(guī)定的目的是防止收購(gòu)人假借收購(gòu)名義而炒作上市公司股票的行為。以控制或者兼并被收購(gòu)公司為目的的收購(gòu)行為，其收購(gòu)人收購(gòu)上市公司的股票后，不會(huì)在很短的期限內(nèi)立即轉(zhuǎn)手賣(mài)掉，而要通過(guò)一定期間的控股來(lái)支配被收購(gòu)公司。但是，有些機(jī)構(gòu)或者個(gè)人出于投機(jī)的目的，或者是為了操縱該上市公司股票的市場(chǎng)行情，或者是為了阻礙存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的該上市公司的正常經(jīng)營(yíng)，往往表現(xiàn)出在短時(shí)間內(nèi)大量的買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出，假借收購(gòu)形式而操縱股市。因此，從保護(hù)廣大中小股東的合法利益出發(fā)，對(duì)收購(gòu)人的行為也必須予以限制，以使其收購(gòu)行為規(guī)范化。為此，本條規(guī)定收購(gòu)人在收購(gòu)行為完成后六個(gè)月以?xún)?nèi)，其所持的被收購(gòu)公司的股票不得再轉(zhuǎn)手賣(mài)出。
????第九十二條????通過(guò)要約收購(gòu)或者協(xié)議收購(gòu)方式取得被收購(gòu)公司股票并將該公司撤銷(xiāo)的，屬于公司合并，被撤銷(xiāo)公司的原有股票，由收購(gòu)人依法更換。
????【釋義】????本條是對(duì)兼并公司的規(guī)定。
????收購(gòu)人收購(gòu)上市公司，目的之一是兼并被收購(gòu)的公司。在收購(gòu)人全部收購(gòu)某上市公司的股份后，會(huì)出現(xiàn)以下兩種情況：
????一種情況是，收購(gòu)人使用其流動(dòng)資金購(gòu)入被收購(gòu)公司的全部股份，而將該被收購(gòu)公司變?yōu)楸竟镜娜Y子公司。這種情況下，被收購(gòu)公司的股東取得了收購(gòu)款，而將股票全部交付于收購(gòu)人。該收購(gòu)人作為唯一的股東，持有被收購(gòu)公司的全部股權(quán)。按照我國(guó)《公司法》的規(guī)定和本法第八十七條第二款的規(guī)定，這一上市公司不再具備公司法關(guān)于股份有限公司的條件，應(yīng)當(dāng)依法變更其企業(yè)形式。
????另一種情況是，收購(gòu)人以本公司的股票置換該被收購(gòu)公司的股票，已達(dá)到收購(gòu)該公司的目的。在這種情況下，被收購(gòu)公司則被收購(gòu)公司吞并，變成了收購(gòu)方的一個(gè)組成部分。按照《公司法》的規(guī)定，這種兼并收購(gòu)屬于公司吸納合并的性質(zhì)。按照本條的規(guī)定，屬于這種形式的收購(gòu)兼并，應(yīng)當(dāng)在收購(gòu)活動(dòng)完成時(shí)，依法辦理被收購(gòu)公司法人資格的注銷(xiāo)手續(xù)，由收購(gòu)方更換原有的股票。
????第九十三條????收購(gòu)上市公司的行為結(jié)束后，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)在十五日內(nèi)將收購(gòu)情況報(bào)告國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所，并予公告。
????【釋義】????本條是對(duì)收購(gòu)活動(dòng)結(jié)束后的報(bào)告義務(wù)的規(guī)定。
????為了規(guī)范收購(gòu)活動(dòng)，進(jìn)行必要的監(jiān)督管理，在收購(gòu)人依照本法進(jìn)行收購(gòu)活動(dòng)，并履行了收購(gòu)義務(wù)后，收購(gòu)方應(yīng)當(dāng)將收購(gòu)情況向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所作出報(bào)告，并且將該收購(gòu)情況予以公告。這一規(guī)定是使國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所能夠及時(shí)掌握收購(gòu)活動(dòng)是否合乎法律的規(guī)定，也使廣大投資者能夠了解該收購(gòu)的結(jié)果，以便于他們根據(jù)這一信息作出新的投資判斷和決策。
????第九十四條????上市公司收購(gòu)中涉及國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)持有的股份，應(yīng)當(dāng)按照國(guó)務(wù)院的規(guī)定，經(jīng)有關(guān)主管部門(mén)批準(zhǔn)。
????【釋義】????本條是對(duì)上市公司收購(gòu)活動(dòng)中涉及國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的規(guī)定。
????按照我國(guó)《公司法》的規(guī)定，國(guó)有企業(yè)改制為股份有限公司時(shí)，該企業(yè)的存量資產(chǎn)作為國(guó)有資產(chǎn)，由國(guó)家授權(quán)的部門(mén)和國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)代表國(guó)家持有該部分股權(quán)。同時(shí)，為了有效地合理運(yùn)用國(guó)有資產(chǎn)，國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)也可以在其職能范圍內(nèi)向某些上市公司進(jìn)行投資，而持有該上市公司的股權(quán)。不論上述哪種情況，如果其所持的上市公司的股權(quán)，在收購(gòu)活動(dòng)中，收購(gòu)人以要約方式或者協(xié)議方式進(jìn)行收購(gòu)時(shí)，就涉及到國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓問(wèn)題。因此，從國(guó)有資產(chǎn)管理和國(guó)家對(duì)某些重要行業(yè)控制的考慮出發(fā)，上市公司收購(gòu)中涉及國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)持有的股份，應(yīng)當(dāng)按照國(guó)務(wù)院的規(guī)定，報(bào)經(jīng)有關(guān)主管部門(mén)批準(zhǔn)。