【為您推薦】羅源縣律師 乾縣律師 費(fèi)縣律師 五指山市律師 大鵬新區(qū)律師 伊春區(qū)律師 鯉城區(qū)律師

企業(yè)選擇融資會(huì)在一定程度有利于企業(yè)自身的發(fā)展，但是在某些情況下，企業(yè)融資也會(huì)阻礙企業(yè)自身的發(fā)展，企業(yè)的融資約束會(huì)直接影響企業(yè)投資效率和結(jié)構(gòu)。目前，我國民營企業(yè)普遍面臨嚴(yán)重的融資約束問題，那么民營企業(yè)融資約束對(duì)其投資行為的影響主要在于哪幾個(gè)方面。接下來我們就一起了解一下這個(gè)問題。

民營企業(yè)融資約束對(duì)其投資行為的影響主要在于哪幾個(gè)方面？

民營企業(yè)所受到的這種融資約束對(duì)其投資行為的影響主要在于以下幾方面：

一、 增加了投資成本，造成投資不足

凈現(xiàn)值的投資決策原則主要是由投資收益和投資成本相比較而得出的，隨著投資成本越高，原來凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目可能會(huì)變成凈現(xiàn)值為負(fù)， 從而導(dǎo)致投資不足。投資成本的核心是籌資成本。在融資約束條件下，企業(yè)籌資成本大于無融資約束條件下的籌資成本，因而無融資約束條件下，凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目可能會(huì)被拒絕。

另外，在外部融資困難的情況下，企業(yè)投資資金主要靠?jī)?nèi)部積累。 由于民營企業(yè)普遍規(guī)模較小， 內(nèi)部積累資金十分有限，使其無法完全滿足投資所需資金，從而降低了投資水平。 眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)信貸配給和投資的關(guān)系進(jìn)行了理論和實(shí)證上的研究。 Patrick （ 1966 ）認(rèn)為，對(duì)許多企業(yè)而言，銀行對(duì)其融資可能性的增加，可能比簡(jiǎn)單的成本降低更重要。信貸可能性的增加可以使有效率的企業(yè)得到更多的負(fù)債以投入生產(chǎn)性投資，可以誘致或鼓勵(lì)企業(yè)擴(kuò)展其發(fā)現(xiàn)商業(yè)機(jī)會(huì)的視野，從而引發(fā)更富有創(chuàng)造性的企業(yè)活動(dòng)。 Tucker（ 1968 ）認(rèn)為，信貸配給使得公司不得不縮減投資支出。他在模型中引入了“信貸收縮乘數(shù)”，即投資對(duì)信貸配給的響應(yīng)比投資對(duì)相應(yīng)的利率變化響應(yīng)大且快。

二、抑制了技術(shù)投資，傾向于“短、平、快”投資，影響投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，無論是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化， 都需要技術(shù)進(jìn)步的支持。 而投資是推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步的必要條件。 因此，投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的前提是技術(shù)投資在總投資中占據(jù)較高的比例，但技術(shù)的開發(fā)、創(chuàng)新、改造和引進(jìn)吸收都需要一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和技術(shù)實(shí)力，產(chǎn)品開發(fā)、中試到投入生產(chǎn)的資金需求之比大致為 1 ： 10 ： 100 。 技術(shù)開發(fā)尤其是周期長(zhǎng)的高新技術(shù)開存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。 一項(xiàng)產(chǎn)品創(chuàng)新，從構(gòu)思到設(shè)計(jì)、從開發(fā)到中試，最后成功地投放市場(chǎng)，成功的幾率只有 1％～2％ 。因此，企業(yè)技術(shù)改造，尤其是企業(yè)技術(shù)開發(fā)投資，對(duì)于企業(yè)的一般投資項(xiàng)目來說是高風(fēng)險(xiǎn)高收益項(xiàng)目。

另外，企業(yè)技術(shù)開發(fā)投資不會(huì)像基本建設(shè)投資那樣， 形成對(duì)銀行有吸引力的抵押物。 對(duì)于本來外源融資就困難的民營企業(yè)來說，在不完全金融市場(chǎng)上，高風(fēng)險(xiǎn)高收益的企業(yè)技術(shù)投資項(xiàng)目受到的融資約束會(huì)更加嚴(yán)重。只有具有穩(wěn)定現(xiàn)金流量和充足抵押物的企業(yè)技術(shù)改造開發(fā)項(xiàng)目才可能得到銀行貸款的支持。 因此，營企業(yè)不得不減少技術(shù)投資，嚴(yán)重影響了企業(yè)投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。另外， 民營企業(yè)由于自身資本不足， 經(jīng)營規(guī)模一般較小，投資所需資金短缺且融資成本高，這就造成民營企業(yè)投資能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。 在信用缺失進(jìn)一步提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，民營投資趨向于選擇“短、平、快”的投資項(xiàng)目或者把應(yīng)作長(zhǎng)期投資的項(xiàng)目當(dāng)作短期投資來做。 一些選擇了長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的民營企業(yè)，由于資本不足，融資困難，對(duì)長(zhǎng)期投資獲利缺乏信心， 也會(huì)放棄長(zhǎng)期投資經(jīng)營計(jì)劃，只顧眼前利益，對(duì)社會(huì)資源采取掠奪性、破壞性的開發(fā)利用。

三、缺少外部監(jiān)督機(jī)制，投資缺乏科學(xué)性，造成投資失敗率高

不同的融資方式具有不同的回報(bào)約束力、財(cái)務(wù)效應(yīng)和控制權(quán)效應(yīng)。融資結(jié)構(gòu)不僅僅會(huì)影響企業(yè)的平均融資成本，更重要的還是一種治理工具，會(huì)對(duì)企業(yè)的治理產(chǎn)生重要影響， 進(jìn)而影響企業(yè)的投資。 外部債權(quán)和股權(quán)的引入有利于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善，抑制企業(yè)管理者的過度投資和投資不足，提高投資效率。但由于外源融資存在約束，大多數(shù)民營企業(yè)主要依靠自我積累籌集資金，很多民營企業(yè)因此選擇了以有限責(zé)任司及合伙制企業(yè)為主導(dǎo)地位的組織形式。 這些企業(yè)的重要特征就是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)基本統(tǒng)一，企業(yè)主要依靠自有資金進(jìn)行擴(kuò)張與發(fā)展， 缺少外部股權(quán)投資者和債權(quán)投資者， 難以發(fā)揮其有效的外部監(jiān)督效應(yīng)和治理效應(yīng)。公司的重要投資決策權(quán)一般集中在所有者手中，受管理者個(gè)人能力和水平影響較大。 但現(xiàn)實(shí)中許多民營企業(yè)管理層素質(zhì)不高，管理能力較弱，導(dǎo)致企業(yè)投資管理方法不科學(xué)。 許多民營企業(yè)在投資前往往不進(jìn)行投資可行性分析，而是由企業(yè)主自己分析、評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目；投資決策時(shí)，也不進(jìn)行投資項(xiàng)目的論證，比較投資項(xiàng)目的優(yōu)劣，而是由企業(yè)主憑自己的經(jīng)驗(yàn)、直覺直接決策；投資后也不進(jìn)行追蹤管理，此類不科學(xué)的投資方法最終導(dǎo)致這些企業(yè)投資失敗率高。

四、企業(yè)傾向于多元化投資，構(gòu)建內(nèi)部資本市場(chǎng)

一般認(rèn)為，相比外部資本市場(chǎng)，公司內(nèi)部資本市場(chǎng)具有信息和激勵(lì)以及更有效地配置內(nèi)部資源的優(yōu)勢(shì)。 當(dāng)企業(yè)在外部資本市場(chǎng)受到融資約束時(shí)，它會(huì)傾向于通過多元化投資，構(gòu)建多元化公司的內(nèi)部資本市場(chǎng)。 所謂內(nèi)部資本市場(chǎng)，就是指在擁有多個(gè)分支單位的企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部形成的、由企業(yè)集團(tuán)總部和各成員企業(yè)參加的內(nèi)部資本融通市場(chǎng)。在這個(gè)內(nèi)部資本市場(chǎng)中，企業(yè)集團(tuán)總部擁有絕對(duì)權(quán)威，作為資本提供者在各需要投資的成員企業(yè)之間分配資金。 當(dāng)各戰(zhàn)略經(jīng)營單位之間為了爭(zhēng)奪資源展開內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，特別是不同的戰(zhàn)略經(jīng)營單位擁有不同的投資機(jī)會(huì)時(shí)，集團(tuán)總部為了實(shí)現(xiàn)整體利益最大化，提高內(nèi)部投資效率，會(huì)將企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流集中起來進(jìn)行重新配置，具體表現(xiàn)為成員之間的債權(quán)融資、股權(quán)融資、資金劃撥等。 Hubbard 和 Palia （ 1999 ）通過對(duì)20 世紀(jì) 60 年代美國第三代并購浪潮的研究證實(shí)，當(dāng)時(shí)大多數(shù)企業(yè)實(shí)施的收購是為了構(gòu)建內(nèi)部資本市場(chǎng)，緩解由于資本市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)、外部資本市場(chǎng)難以獲取企業(yè)內(nèi)部信息而導(dǎo)致的融資約束問題，從而解決投資不足問題。 因此，我國在外部資本市場(chǎng)上受到嚴(yán)重融資約束的民營企業(yè)更傾向于通過多元化投資，構(gòu)建企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)以解決融資問題。

對(duì)企業(yè)自身的投資利益造成嚴(yán)重?fù)p害。民營企業(yè)必須要找出解決自身融資約束的對(duì)策，從而使企業(yè)走出融資約束困境，獲得投資收益。以上就是我們整理的關(guān)于民營企業(yè)融資約束，可瀏覽延伸閱讀了解更多相關(guān)知識(shí)。

民間融資是否合法

中小企業(yè)融資方式有哪些

融資計(jì)劃書怎么寫