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寧波
我國證券投資基金投資組合與投資策略的匹配性研究
關鍵詞：證券投資基金投資組合投資策略匹配性
一、文獻回顧與問題的提出
在各國證券市場中，證券投資基金都是規模最大、影響力最廣泛的機構投資者，也正因此，對證券投資基金行為選擇的研究，一直是金融經濟學關注的焦點問題之一。目前，這方面的研究文獻主要集中于兩大主題：其一是對基金投資行為的研究，這方面的代表性文獻如Desia和Jain(1997)所發現的機構投資者的“反向投資策略(contraryinvestmentstrategy)”，以及Lakonishok(1992)[1]和Werners(1998)[2]等研究所發現的投資基金所存在的羊群行為(HerdBehavior)。其二是對基金投資風格的研究，其代表性研究是Sharp(1992)[3]在多因素模型的基礎上基于收益率波動的方法對基金投資風格的揭示和分類。
隨著我國證券投資基金業的發展及其在證券市場中的作用日益顯現，國內有關基金投資行為和投資風格的研究文獻也開始涌現。其中有代表性的研究一是李*峰，張*軍(2000)[4]根據基金的持倉行為所做的理論和實證分析，發現我國證券投資基金普遍存在著投機一致性的行為選擇;二是吳*農，吳*輝(2003)[5]所做的研究，他們根據行為金融理論的研究方法，以基金重倉持有的股票過去6個月的累積超常收益構造贏家組合和輸家組合，發現我國證券投資基金存在“贏家變輸”和“輸家更輸”的現象，并認為其原因是基金存在追漲殺跌、短期套利等行為;三是曾*潔，黃-嵩，儲*強(2004)[6]對我國證券投資基金投資風格進行的實證研究，發現了基金投資風格趨同的現象，并認為其原因在于我國股票市場的不成熟和基金行為的不規范。
上述國內外的有關研究為我們深入考察和揭示證券投資基金的行為選擇提供了很好的理論模型和實證方法，特別是針對我國證券投資基金的有關研究，一方面揭示了我國證券投資基金的投資績效較低的現實，另一方面也對造成這一現狀的原因進行了分析。在有關原因分析中，我們可概括出的一個共同結論即是：我國基金投資行為的規范性與成熟程度還很低。然而，至今為止的研究文獻并沒有明確給出對基金投資行為規范性和成熟度進行研究的視角及其衡量標準;進一步看，基金的投資績效作為其投資行為結果，是在其行為規范性和成熟程度基礎上實現的。這也就意味著，特別是對中國這類資本市場還處于發展和完善過程中的國家而言，明確提出基金投資行為規范性和成熟度的研究視角和衡量標準，對我們提升基金投資管理績效及其可持續性、規范機構投資者行為，進而深化整個資本市場的發展，都將是一項有意義的工作。
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簡介:
肖志銀律師，畢業于省部共建大學法學院大法學專業，曾系“春暉行動”貴州民族大學分校副會長，南明區民商事案件調解中心兼職調解員，現為中華全國律師協會及貴州省律師協會會員。 辦案經驗豐富且擔任多家政府、公司專業法律顧問，如：黔南州惠水縣羨塘鎮人民鎮府、清鎮市住建局、清鎮市公共住宅建設投資有限公司、貴州世紀中意工程項目管理有限公司、貴州弘宇房地產開發有限公司、貴州鑫華凱建設工程有限公司等。 執業以來辦理案件近300余起，均取得良好效果，其中重大法律服務案例有：碧桂園貴州地區商業套案、貴州德勝投資管理有限公司套案、貴州弘宇房地產開發有限公司套案、潘華與貴州大地永樂置業有限公司合同糾紛案、曾圣蓉與貴州廣播電視臺返還原物糾紛、貴州結廬商業管理有限公司租賃合同糾紛案、清鎮市公共住宅建設投資有限公司生命權糾紛等。
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