英國經(jīng)濟學家**·萊特(MikeWright)于1980年發(fā)現(xiàn)管理層收購(MBOs)現(xiàn)象，并對該現(xiàn)象進行了比較規(guī)范的定義。實踐證明，國外的管理層收購在激勵內(nèi)部人積極性、降低代理成本、改善企業(yè)經(jīng)營狀況等方面起到了積極的作用，因而獲得了廣泛的應用。近年來，管理層收購在我國上市公司的產(chǎn)權(quán)制度設計中也開始加以運用。

管理層收購是公司原有股東或所有者為了更好地保護自己的利益與尋求股東利益最優(yōu)化，解決委托——代理問題、道德風險和降低監(jiān)督成本而逐漸形成的一種解決方案。MBO實施成功的前提條件是公司所有權(quán)的明晰，在此之上MBO能夠優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)并帶來公司績效的改變。

一、管理層收購(MBO)的概念、主要特征與效用分析

1.MBO的概念。

廣義的杠桿收購是指一種利用高負債融資，購買目標公司的股份，以達到控制、重組該目標公司的目的，并從中獲得超過正常收益回報的有效金融工具;狹義的杠桿收購定義是一小群投資者主要通過大量的債務融資，收購公眾持股公司所有股票或資產(chǎn)，一般上市公司轉(zhuǎn)為非上市公司時通常應用這種手段。MBO是在杠桿收購(LBO)基礎上發(fā)展起來的,指目標公司的管理者或經(jīng)理層利用借貸所融資本購買本公司的股份，從而改變本公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進而達到重組目標公司的目的，并獲取預期收益的一種收購行為。

2.MBO的特征。

MBO具有LBO的一般特征，所不同的是：杠桿收購的主體主要是目標公司外部的投資者;而管理層收購的收購主體的目標公司的管理者或經(jīng)理層他們對公司非常了解，并有很強的經(jīng)營管理能力，通過MBO，他們的身份由單一的經(jīng)營者身份轉(zhuǎn)變成所有者與經(jīng)營者合一的雙重身份。目標企業(yè)的管理層往往通過向銀行或非銀行金融機構(gòu)貸款，來籌措收購所需資本，實現(xiàn)收購的目的。在管理層取得目標企業(yè)的控制權(quán)后，再由目標公司發(fā)行大量債券(垃圾債)或以目標公司的資產(chǎn)、充裕的現(xiàn)金流等來償付貸款。

MBO的目標企業(yè)通常是具有巨大資產(chǎn)潛力或存在“潛在的管理效率空間”的企業(yè)。目標企業(yè)因體制、機制或管理等原因，存在影響發(fā)展的“隱性”問題，但公司的質(zhì)地良好，管理層可以采取切實可行的改革措施，通過資產(chǎn)重組或機制創(chuàng)新等創(chuàng)造高額的投資收益。