一、上市公司資產(chǎn)重組的總體特征

1.我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組有很大一部分是圍繞“保殼、保配、買(mǎi)殼、借殼”來(lái)進(jìn)行。

2.重組目的和推動(dòng)者多元化。主要有：(1)為保持地方企業(yè)融資能力，均衡整合地方企業(yè)，由地方政府主導(dǎo)進(jìn)行資產(chǎn)重組;(2)上市公司大股東為使公司保住配股權(quán)或者不被ST、PT而進(jìn)行資產(chǎn)置換或主動(dòng)尋求并購(gòu)對(duì)方;(3)非上市公司為節(jié)約融資的經(jīng)濟(jì)成本和時(shí)間成本購(gòu)買(mǎi)上市公司的國(guó)有股、法人股權(quán)而成為公司第一大股東，實(shí)現(xiàn)買(mǎi)殼上市目的;(4)為迅速擴(kuò)大規(guī)模，創(chuàng)造規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，在同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位甚至形成壟斷，一些實(shí)力強(qiáng)大的企業(yè)(多為傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè))展開(kāi)的以行業(yè)內(nèi)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合為特征的戰(zhàn)略收購(gòu)與兼并;(5)為使股價(jià)炒作具有題材，謀取二級(jí)市場(chǎng)上的超額利潤(rùn)，上市公司與機(jī)構(gòu)投資者合作進(jìn)行的帶有投機(jī)性質(zhì)的資產(chǎn)重組，甚或假兼并、假重組。

3.國(guó)有股、法人股的協(xié)議轉(zhuǎn)讓是我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組的主要形式，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行收購(gòu)的微乎其微。

4.股權(quán)變更伴隨著大量的資產(chǎn)置換，上市公司與關(guān)聯(lián)大股東或政府之間的“等價(jià)不等值”的資產(chǎn)置換是上市公司資產(chǎn)重組的主流形式。

5.我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓基本上都是以現(xiàn)金方式完成的。

6.地方政府或主管部門(mén)在上市公司資產(chǎn)重組中仍然發(fā)揮著不可替代的作用。

7.股權(quán)轉(zhuǎn)讓分散，規(guī)避全面要約收購(gòu)。在第一大股東易主的56起股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，有35家(占62.5%)通過(guò)各種方式使股權(quán)轉(zhuǎn)讓都控制在公司總股本的30%以下，以回避全面要約收購(gòu)的豁免申請(qǐng)。

8.多種重組形式并舉，重組周期縮短。在涉及重組的400多家上市公司中，有近100家的公司在短短的幾個(gè)月進(jìn)行了超過(guò)3次的重組。原因主要有：(1)前一次重組進(jìn)行得不徹底，許多無(wú)效資產(chǎn)仍然沒(méi)有剝離出公司;(2)雖然進(jìn)行了資產(chǎn)重組，但公司的經(jīng)營(yíng)機(jī)制沒(méi)有大的改變，前一次注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)又發(fā)生了劣化，不得不再次重組;(3)雖然前一次重組進(jìn)行了較大規(guī)模的資產(chǎn)置換，但為滿足中國(guó)證監(jiān)會(huì)75號(hào)文件規(guī)定的上市公司重大資產(chǎn)重組的條件，還必須進(jìn)行大規(guī)模的置換。如**科技的多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓與資產(chǎn)置換;**股份的資產(chǎn)出售、收購(gòu)兼并和投資參股;**股份的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)出售和置換，部使公司的主業(yè)很快轉(zhuǎn)向。重組周期的縮短使績(jī)差公司的業(yè)績(jī)很快得以改善。

除以上一些重組方式與特征外，近來(lái)上市公司并購(gòu)重組手段突破原有的簡(jiǎn)單資產(chǎn)置換、投資控股、參股等方式的局限，出現(xiàn)了**客車(chē)、**方大等MBO(管理層收購(gòu))重組方式，**集團(tuán)、**電器等以股權(quán)拍賣(mài)方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組目的的股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為。