在行政審批制度(即額度審批制)下，證券發(fā)行完全由行政機(jī)關(guān)對(duì)證券發(fā)行進(jìn)行審批。審批程序分為三個(gè)階段：

一是額度分配，是指由證券主管部門根據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體布局和產(chǎn)業(yè)政策，確定每年總的發(fā)行規(guī)模。并將此總額度分配給各省市及各部委，再由其將額度分配給其所屬的企業(yè)。

二是進(jìn)行預(yù)選，即在發(fā)行額度或家數(shù)確定后，由地方政府或各部委根據(jù)企業(yè)的申請(qǐng)，初步確定若干企業(yè)作為預(yù)選企業(yè)，供“證監(jiān)會(huì)”審核。

三是批準(zhǔn)發(fā)行，分為初審和復(fù)審兩個(gè)階段。初審，是由證監(jiān)會(huì)發(fā)行部工作人員對(duì)各地區(qū)各部門推薦的發(fā)行人進(jìn)行初步審查;復(fù)審，由證監(jiān)會(huì)設(shè)立的證券發(fā)行審核委員會(huì)進(jìn)行。

這一審批制度存在的主要問(wèn)題，一是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)方式，二是行政化操作，三是審批程序的公開(kāi)性不夠，極易形成“暗箱操作”。

其后實(shí)行的核準(zhǔn)通道制，是實(shí)施《證券法》后的核準(zhǔn)制，這次改革內(nèi)容主要有：

一是取消發(fā)行額度，實(shí)行“成熟一個(gè)推薦一個(gè)”;

二是堅(jiān)持先改制后發(fā)行，掛牌運(yùn)行一年后，才能申請(qǐng)發(fā)行股票;三是改政府審批為券商推薦，發(fā)行人申請(qǐng)經(jīng)省級(jí)人民政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門批準(zhǔn)后，不再由各部門及各地方政府向證券主管部門報(bào)批，而改由主承銷商推薦并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào)，由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

但這種制度也不理想，主要弊病有：

第一，由于股票供需不平衡，實(shí)行通道制，就是券商在向證監(jiān)會(huì)申報(bào)時(shí)，分配一定的通道，有幾個(gè)通道，一次最多送幾個(gè)企業(yè)。它在約束企業(yè)的融資沖動(dòng)方面起了一定作用，但不利于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

第二，同在上市推薦制度下，券商的主要責(zé)任存在于上市推薦活動(dòng)中，且沒(méi)有擔(dān)保責(zé)任，而職責(zé)期限也僅限于公司上市之前，公司上市后職責(zé)則終止。證券商如果幫發(fā)行公司作假，法律風(fēng)險(xiǎn)很小。

第三，這種留有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)痕跡的核準(zhǔn)通道制度，在中國(guó)加入世界貿(mào)易組織后的證券業(yè)開(kāi)放形勢(shì)面前，必須加緊改革。