強(qiáng)化發(fā)行人責(zé)任、保護(hù)投資者利益

實(shí)行市場化發(fā)行、確保公平性落實(shí)

貫徹國家隊(duì)意志、化解結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)

改革目標(biāo)：

解決一級市場無風(fēng)險(xiǎn)、二級市場風(fēng)險(xiǎn)大的矛盾

解決機(jī)構(gòu)投資者政策受惠、中小投資者弱勢的矛盾

解決上市后同股不同權(quán)的矛盾

解決我國股市容易大起大落的矛盾

改革要點(diǎn)：

實(shí)行集合競價(jià)發(fā)行機(jī)制、建立平準(zhǔn)基金機(jī)制、充實(shí)社保基金

一、發(fā)行人須在招股說明書中承諾：

1、發(fā)行時(shí)，集合競價(jià)超過價(jià)格1，發(fā)行人可超額配售部分股票，

2、發(fā)行時(shí)，集合競價(jià)超過價(jià)格2，發(fā)行人可轉(zhuǎn)讓部分原始股票(國有控股公司發(fā)行前劃撥10%至社保基金，集合競價(jià)超過某價(jià)格時(shí)可直接轉(zhuǎn)讓)，

3、上市后某段時(shí)間內(nèi)股價(jià)低于價(jià)格3，發(fā)行人(或控股股東)將回購(增持)流動(dòng)股，

4、上市后某段時(shí)間內(nèi)股價(jià)低于價(jià)格4，發(fā)行人(或控股股東)將全部回購流動(dòng)股，申請退市，

5、上市后某段時(shí)間內(nèi)，發(fā)行人原始股票減持價(jià)不低于價(jià)格2。

二、發(fā)行流程

1、(T-1)承銷商與發(fā)行人經(jīng)過詢價(jià)后，確定發(fā)行價(jià)(市盈率一般不超過20倍)、發(fā)行股票數(shù)量n1、超額配售數(shù)量n2。

2、(T)9：15-9：25，交易所集合競價(jià)

競價(jià)等于發(fā)行價(jià)，剩余股票由承銷商包銷，

競價(jià)超過價(jià)格1，發(fā)行人可超額配售部分股票n3(小于等于n2)，

競價(jià)超過價(jià)格2，發(fā)行人可轉(zhuǎn)讓部分原始股票n4。

3、(T)資金交割：

投資者：集合競價(jià)×實(shí)際成交股數(shù),股票到帳，

發(fā)行人帳戶：(n1+n3)×發(fā)行價(jià)+n4×集合競價(jià)，

平準(zhǔn)基金帳戶：(n1+n3)×(集合競價(jià)-發(fā)行價(jià))。

4、(T)發(fā)行人公布發(fā)行情況，實(shí)際發(fā)行股票數(shù)、減持股票情況等。

5、(T+1)全流動(dòng)正常交易。

改革效果預(yù)測：

1、不存在傳統(tǒng)的打新一簇和無風(fēng)險(xiǎn)(低風(fēng)險(xiǎn))的一級市場，不再出現(xiàn)申購時(shí)資金大搬家等銀行風(fēng)險(xiǎn)。

2、所有投資者通過交易所參加競價(jià)，機(jī)構(gòu)投資者與散戶平等參預(yù)，體現(xiàn)公開、公平、公正的市場原則。

3、不會出現(xiàn)瘋狂定價(jià)、狂炒開盤價(jià)的情況。競價(jià)會經(jīng)過市場的不斷教育而趨向平穩(wěn)和理性。

如中*油1500多億股國家股，新發(fā)40億，超額配售10億，社保基金150億，競價(jià)第二天全流動(dòng)，以其3元凈資產(chǎn)、0.76元每股收益，承銷商還能定出16.7元發(fā)行價(jià)嗎?面對200多億的賣盤，還能得出48.6元的競價(jià)嗎(一只股票須一萬億資金)!同樣承銷商能定出中國人壽97.81倍的發(fā)行市盈率，中國遠(yuǎn)-洋98.67倍的發(fā)行市盈率?