[要害字]經(jīng)理股票期權(quán)注冊(cè)資本制授權(quán)資本制

經(jīng)理股票期權(quán)ESO(EXecutiveStockOption)是指公司授予經(jīng)理人員在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，以一個(gè)約定的行權(quán)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量本公司股票的選擇權(quán)，這種選擇權(quán)不能轉(zhuǎn)讓?zhuān)钟羞@種權(quán)利的經(jīng)理人員可以在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)自行決定何時(shí)購(gòu)買(mǎi)公司股票，購(gòu)買(mǎi)股票的行權(quán)價(jià)格與股票售出價(jià)格之間的差額就成為經(jīng)理人員的收入。□股票期權(quán)是一種金融衍生工具，將這一工具借用到企業(yè)治理中來(lái)，可以形成一種對(duì)企業(yè)治理層的激勵(lì)機(jī)制。這種制度最初于70年代出現(xiàn)在美國(guó)，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展和實(shí)踐，目前成為西方國(guó)家一種重要的企業(yè)激勵(lì)機(jī)制。

一、經(jīng)理股票期權(quán)制----現(xiàn)代企業(yè)治理制度的創(chuàng)新

隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善，我國(guó)企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)將進(jìn)一步分離，從而使企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者分屬兩個(gè)不同的階層。作為委托代理關(guān)系中的代理方，接受委托從事公司的經(jīng)營(yíng)治理工作，代替所有者從事經(jīng)營(yíng)治理工作。

在委托代理關(guān)系中，所有者擁有公司的剩余索取權(quán)，他們不僅期望實(shí)現(xiàn)公司利潤(rùn)最大化，而且還期望實(shí)現(xiàn)紅利最大化。然而由于所有者與經(jīng)營(yíng)者的分離決定了所有者利益的實(shí)現(xiàn)在很大程度上取決于經(jīng)營(yíng)者的行為，而經(jīng)營(yíng)者得到的是契約中所規(guī)定的報(bào)酬，盡管報(bào)酬與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)成果是相聯(lián)系的，但是兩者并非是完全相關(guān)的，當(dāng)經(jīng)營(yíng)者揮霍、貪污、作弊或偷懶給自己帶來(lái)的效用超過(guò)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況相聯(lián)系的報(bào)酬時(shí)，非理性的經(jīng)營(yíng)者會(huì)選擇前者，從而損害所有者的利益，增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)的道德風(fēng)險(xiǎn)。

這在客觀上要求股東對(duì)經(jīng)理人進(jìn)行監(jiān)督，但監(jiān)督是要付出成本的。假如監(jiān)督過(guò)于嚴(yán)厲，不僅成本過(guò)高而且對(duì)公司的正常經(jīng)營(yíng)也會(huì)產(chǎn)生不利影響;假如監(jiān)督過(guò)于松懈，而所有者的權(quán)利又得不到很好的保護(hù)。要解決現(xiàn)代企業(yè)制度中這一致命缺陷，要害是建立和完善經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期利益激勵(lì)機(jī)制，使其能夠按委托人的目標(biāo)要求進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

國(guó)內(nèi)經(jīng)理人的收入一般由基本工資、獎(jiǎng)金等構(gòu)成，這些收入具有不同的激勵(lì)作用。基本工資一般與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)關(guān)，即使公司的業(yè)績(jī)不甚理想，經(jīng)理人也可以照常獲取該項(xiàng)收入，因此其缺乏激勵(lì)作用;獎(jiǎng)金雖然與公司的經(jīng)營(yíng)情況相關(guān)聯(lián)，但獎(jiǎng)金的發(fā)放一般是與公司的年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤，輕易造成經(jīng)理人追求短期利益，而忽視公司的長(zhǎng)期發(fā)展。