在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，影響或決定國(guó)債規(guī)模的具體因素是多層次、多方面的。從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，國(guó)債發(fā)行規(guī)模取決于一個(gè)國(guó)家在一定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，國(guó)債承受能力越強(qiáng)。國(guó)債作為彌補(bǔ)財(cái)政赤字的手段，自然受到財(cái)政收支的影響。國(guó)債發(fā)行規(guī)模也將受到社會(huì)資金總量的限制。由于居民投資者仍然是國(guó)債認(rèn)購(gòu)的主體，居民儲(chǔ)蓄將影響國(guó)債發(fā)行規(guī)模。從國(guó)債自身運(yùn)行的角度來(lái)看，部分新發(fā)行的國(guó)債應(yīng)用于償還舊債。國(guó)債余額和還本付息也是決定國(guó)債規(guī)模的因素。因此，我們將國(guó)債發(fā)行規(guī)模dt影響因素的調(diào)查范圍確定為：GDP gdpt、財(cái)政赤字FDT、財(cái)政收入擬合度、財(cái)政支出FET、居民儲(chǔ)蓄st、國(guó)債本息償還PDT和前期國(guó)債余額cbt-1，上期數(shù)據(jù)用于考慮如果使用本期數(shù)據(jù)，本期余額CBT包括國(guó)債發(fā)行規(guī)模DT。國(guó)債發(fā)行規(guī)模DT與當(dāng)期余額CBT的相關(guān)性自然較高，不利于找出國(guó)債發(fā)行規(guī)模最重要的影響因素。國(guó)債發(fā)行規(guī)模影響因素的廣義灰色關(guān)聯(lián)分析。考慮到1994年后國(guó)債已成為國(guó)家彌補(bǔ)財(cái)政赤字的唯一資金來(lái)源，為了分析1994年前后國(guó)債發(fā)行規(guī)模影響因素的影響排序變化，將數(shù)據(jù)分為兩段：第一段為1981年至1993年，第二段為1994年至2003年。其中，國(guó)債余額來(lái)源于**國(guó)債登記結(jié)算有限公司的數(shù)據(jù)

根據(jù)計(jì)算結(jié)果，1981年至1993年，各影響因素與國(guó)債發(fā)行規(guī)模的綜合關(guān)聯(lián)度順序?yàn)椋簢?guó)債本息支付為0.806>；財(cái)政支出0.756>；財(cái)政赤字0.742>；財(cái)政收入0.729>；GDP 0.674>；國(guó)債余額0.641>；家庭儲(chǔ)蓄0.552。從1994年到2003年，各種影響因素對(duì)國(guó)債發(fā)行規(guī)模的影響順序?yàn)椋贺?cái)政赤字0.838>；還本付息0.830>；財(cái)政收入0.751>；財(cái)政支出0.745>；家庭儲(chǔ)蓄0.730>；國(guó)民債務(wù)余額為0.728>；GDP 0.617

以上分析結(jié)果與實(shí)際情況相符。從1981年到1993年，中國(guó)的國(guó)債發(fā)行處于第一種模式。其特點(diǎn)是：國(guó)債主要用于償還本息、籌集建設(shè)資金和彌補(bǔ)財(cái)政赤字。在此期間，中央銀行可以發(fā)行國(guó)債和利息來(lái)彌補(bǔ)赤字，用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字和償還利息。從1994年到2003年，中國(guó)的國(guó)債發(fā)行處于第二種模式。其特點(diǎn)是：國(guó)債主要用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字和還本付息。這一特點(diǎn)的主要原因是1994年頒布的《預(yù)算法》規(guī)定，中央銀行不能透支財(cái)政赤字，財(cái)政赤字只能通過(guò)發(fā)行國(guó)債來(lái)彌補(bǔ)。國(guó)債發(fā)行規(guī)模與財(cái)政赤字、國(guó)債本息償還的相關(guān)性最高，國(guó)債發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)迅速

值得注意的是，從1994年到2003年，我國(guó)償債能力與債務(wù)發(fā)行規(guī)模之間的綜合相關(guān)性僅略低于財(cái)政赤字與債務(wù)發(fā)行規(guī)模之間的綜合相關(guān)性。償債能力對(duì)債務(wù)發(fā)行規(guī)模有相當(dāng)大的影響。這一分析結(jié)果可以從中國(guó)債務(wù)的債務(wù)支出收入比中得到驗(yàn)證。從1994年到2003年，除2000年債務(wù)支出與收入的比率為37.79%外，其他年份的債務(wù)支出與收入的比率超過(guò)了40%，1997年的最高比例達(dá)到了77.45%。中國(guó)每年發(fā)行的新債券大多是為了償還舊債券。國(guó)債資金彌補(bǔ)財(cái)政建設(shè)性支出不足的比例下降，國(guó)債總收入不容樂(lè)觀

1994年至2003年，GDP與國(guó)債發(fā)行規(guī)模的綜合相關(guān)性最小。造成這種結(jié)果的原因是：從宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整的需要來(lái)看，國(guó)債規(guī)模的增長(zhǎng)不能與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)完全同步，但更需要反向調(diào)整，即當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快時(shí)，政府將以超增長(zhǎng)的速度擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行規(guī)模，吸納社會(huì)資金，減少和控制國(guó)家信用貸款投資；相反，當(dāng)經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)，私人投資少于私人儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致私人儲(chǔ)蓄盈余。政府應(yīng)通過(guò)發(fā)行債券吸收私人儲(chǔ)蓄盈余，通過(guò)政府投資保持全社會(huì)總投資率的穩(wěn)定甚至上升，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這并不是說(shuō)中國(guó)國(guó)債的發(fā)行規(guī)?？梢詳[脫GDP的無(wú)限制擴(kuò)張。從本質(zhì)上講，國(guó)債發(fā)行規(guī)模與GDP有關(guān)。當(dāng)一個(gè)國(guó)家的GDP增長(zhǎng)時(shí)，社會(huì)整體納稅能力增加，政府財(cái)政收入增加，國(guó)家財(cái)政的應(yīng)付債務(wù)能力增加，國(guó)債發(fā)行規(guī)模可以適當(dāng)增加

III.控制國(guó)債發(fā)行規(guī)模的建議

1，從增加財(cái)政收入、優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)、減少財(cái)政赤字入手。在財(cái)政收入方面，中國(guó)從1994年開(kāi)始對(duì)財(cái)稅體制進(jìn)行一系列重大改革，實(shí)行分稅制和新的工商稅制。財(cái)政收入占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重顯著提高。2003年，中國(guó)財(cái)政收入占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重從1993年的12.56%上升到18.52%。2005年，中國(guó)將個(gè)人所得稅起征點(diǎn)從800元提高到1600元。雖然這將失去部分稅收，但它將有助于增加低收入階層的可支配收入，使普通人受益于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，促進(jìn)消費(fèi)，然后刺激國(guó)內(nèi)需求。同時(shí)，鑒于目前我國(guó)高收入群體自主納稅意識(shí)淡薄，政府有必要加強(qiáng)對(duì)高收入群體的稅收監(jiān)管。只要提高高收入群體的獨(dú)立納稅水平，國(guó)家財(cái)政收入也能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。在財(cái)政支出方面，中國(guó)的行政費(fèi)用近年來(lái)增長(zhǎng)過(guò)快。2003年，財(cái)政支出躍居第二位，僅次于文化、教育、科學(xué)和衛(wèi)生支出。政府需要控制它