長(zhǎng)期投資是指影響一年以上的投資，如購(gòu)買(mǎi)設(shè)備、建廠等，由于股票、債券等長(zhǎng)期投資在必要時(shí)可以出售變現(xiàn)，因此真正難以改變的是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)固定資產(chǎn)投資。因此，這里討論的長(zhǎng)期投資僅限于固定資產(chǎn)投資，也稱為項(xiàng)目投資。項(xiàng)目投資決策分析并不是企業(yè)特別是中小企業(yè)日常財(cái)務(wù)活動(dòng)中最為頻繁的部分。在一個(gè)會(huì)計(jì)年度中可能很少遇到一兩次。然而，它是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中最重要的組成部分。由于項(xiàng)目投資額大，影響時(shí)間長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，一旦投資難以改變或補(bǔ)救。為研究中小企業(yè)項(xiàng)目投資決策分析，我們必須根據(jù)中小企業(yè)的特點(diǎn)重新觀察和思考兩個(gè)問(wèn)題：中小企業(yè)投資決策采用“現(xiàn)金流量觀”還是“會(huì)計(jì)利潤(rùn)觀”？中小企業(yè)投資決策采用貼現(xiàn)分析技術(shù)還是非貼現(xiàn)分析技術(shù)比較好現(xiàn)金流量觀和會(huì)計(jì)利潤(rùn)觀在決策中存在著直接的矛盾：一方面，凈現(xiàn)金流量比會(huì)計(jì)利潤(rùn)對(duì)企業(yè)決策有用的觀點(diǎn)已基本得到認(rèn)可，并成為當(dāng)代財(cái)務(wù)管理和管理會(huì)計(jì)的基礎(chǔ)；但另一方面，大多數(shù)中小企業(yè)管理者頭腦中并沒(méi)有現(xiàn)金流量的概念。他們追求利潤(rùn)最大化。在進(jìn)行項(xiàng)目投資決策時(shí)，如果采用數(shù)學(xué)方法進(jìn)行定量計(jì)算和分析，則主要采用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。從理論上講，凈現(xiàn)金流量比會(huì)計(jì)利潤(rùn)更能客觀地反映投資收益，在運(yùn)用折現(xiàn)分析技術(shù)時(shí)，幾乎不得不采用現(xiàn)金流量的概念。但現(xiàn)實(shí)中，中小企業(yè)更習(xí)慣于使用會(huì)計(jì)利潤(rùn)，這至少可以歸結(jié)為一個(gè)原因——管理者在現(xiàn)代管理和財(cái)務(wù)管理知識(shí)上的缺陷。

筆者認(rèn)為，如果中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的素質(zhì)能夠進(jìn)一步提高，掌握更多的現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理知識(shí)，那么他們就可以接受這一觀念。向管理者宣傳新思想、新理論，是解決理論與現(xiàn)實(shí)矛盾的有效途徑，但也引起了筆者的深思：在中小企業(yè)投資決策中，會(huì)計(jì)利潤(rùn)是否是凈現(xiàn)金流量的良好替代品？也就是說(shuō)，在中小企業(yè)決策者看來(lái)，不使用凈現(xiàn)金流量所造成的損失可以通過(guò)使用會(huì)計(jì)利潤(rùn)彌補(bǔ)利潤(rùn)嗎？作者認(rèn)為這種猜想可以找到一些實(shí)際的依據(jù)：

1。項(xiàng)目投資未來(lái)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)的獲取必須建立在充分的信息基礎(chǔ)上，這對(duì)中小企業(yè)決策者來(lái)說(shuō)是困難的，成本太高，但會(huì)計(jì)利潤(rùn)的預(yù)測(cè)只需要根據(jù)個(gè)人經(jīng)驗(yàn)建立企業(yè)賬簿的數(shù)量，這不僅成本低，而且對(duì)決策者來(lái)說(shuō)也是可靠的。凈現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤(rùn)的主要差異是投資項(xiàng)目的折舊費(fèi)用。中小企業(yè)的投資額往往不大，每年分?jǐn)偟降恼叟f費(fèi)用也不多。凈現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤(rùn)在數(shù)量上相差不大。如果采用折現(xiàn)現(xiàn)金分析技術(shù)，則應(yīng)采用凈現(xiàn)金流量。然而，根據(jù)筆者對(duì)中小企業(yè)的調(diào)查，現(xiàn)實(shí)中，中小企業(yè)很少采用貼現(xiàn)分析技術(shù)，現(xiàn)金流的優(yōu)勢(shì)和必要性并不明顯。

結(jié)論：與大企業(yè)的大型、相對(duì)頻繁的項(xiàng)目投資決策不同，中小企業(yè)在投資決策中不一定要采用現(xiàn)金流的概念。在以下條件下，應(yīng)用會(huì)計(jì)利潤(rùn)數(shù)據(jù)將是一個(gè)較好的選擇：企業(yè)擁有較為完整準(zhǔn)確的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)；項(xiàng)目投資不大；采用非折現(xiàn)分析技術(shù)。二是非現(xiàn)金流量折現(xiàn)技術(shù)在中小企業(yè)投資決策中的應(yīng)用。投資回收期法簡(jiǎn)單易懂，大致反映了投資回收的速度，計(jì)算簡(jiǎn)便，但該方法存在兩個(gè)缺陷：一是忽略了投資回收期后的收益，容易造成嚴(yán)重的退出。因?yàn)楹芏鄬?duì)企業(yè)長(zhǎng)期生存至關(guān)重要的大型投資項(xiàng)目，在頭幾年都無(wú)法帶來(lái)利潤(rùn)。事實(shí)上，資本投資的全部目的是創(chuàng)造利潤(rùn)，而不僅僅是保護(hù)資本。其次，由于決策者以投資回收期為參數(shù)，往往導(dǎo)致企業(yè)優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，從而放棄長(zhǎng)期成功的方案。然而，一個(gè)方案是否可取是相對(duì)的，這取決于不同的情況和項(xiàng)目。中小企業(yè)受自身能力等因素的限制，投資項(xiàng)目往往規(guī)模小、時(shí)間短，使得資金的時(shí)間價(jià)值對(duì)其的影響可能較小。當(dāng)然，企業(yè)需要盈利，但如果舊資本流失了，怎么能盈利呢？

在這種情況下，中小企業(yè)不可能用回收期法做出錯(cuò)誤的決策，但僅對(duì)投資大、周期長(zhǎng)的項(xiàng)目，尤其是處于升級(jí)階段的中小企業(yè)，不適合用這個(gè)指標(biāo)，急功近利，往往導(dǎo)致相反的發(fā)展方向。會(huì)計(jì)收益率法是評(píng)價(jià)投資的一個(gè)參數(shù)。會(huì)計(jì)收益率=年凈收益/原始投資。在計(jì)算時(shí)，它使用會(huì)計(jì)報(bào)表中的數(shù)據(jù)和一般會(huì)計(jì)收入和成本概念。這種方法要求企業(yè)事先確定必要的會(huì)計(jì)收益率。在決策時(shí)，可以選擇高于必要會(huì)計(jì)收益率的方案，在多個(gè)相互排斥的方案中可以選擇會(huì)計(jì)收益率最高的方案。對(duì)會(huì)計(jì)收益率法的異議之一是它不采用現(xiàn)金流量的概念，二是它不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。我認(rèn)為適合中小企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資評(píng)估。三是全流折現(xiàn)技術(shù)在中小企業(yè)投資決策中的應(yīng)用。中小企業(yè)越是發(fā)展壯大，越是追求升級(jí)擴(kuò)張，長(zhǎng)期投資的規(guī)模、范圍和頻率就越接近大企業(yè)。此時(shí)，應(yīng)盡量運(yùn)用現(xiàn)金流量的概念和相應(yīng)的折現(xiàn)分析技術(shù)來(lái)輔助決策。中小企業(yè)在投資決策中不采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)技術(shù)的主要原因是折現(xiàn)技術(shù)的分析成本較高（教育成本、用工成本），如對(duì)分析師的專(zhuān)業(yè)教育水平、分析預(yù)測(cè)方法和手段的要求較高。在一定范圍內(nèi)，這種分析的成本是固定的，因此中小企業(yè)采用貼現(xiàn)技術(shù)是不經(jīng)濟(jì)的。但筆者認(rèn)為，在滿足以下兩個(gè)基本條件的情況下，考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)分析技術(shù)將在中小企業(yè)中得到廣泛應(yīng)用：

1。一方面可以使經(jīng)營(yíng)者了解并愿意接受現(xiàn)代投資決策方法；另一方面可以降低使用貼現(xiàn)分析技術(shù)的成本（學(xué)習(xí)成本）。中小企業(yè)外部環(huán)境得到很大改善。一是企業(yè)融資條件改善，中小企業(yè)有可能進(jìn)行大規(guī)模的長(zhǎng)期投資。其次，市場(chǎng)逐步成熟，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性降低，使其能夠?qū)ξ磥?lái)現(xiàn)金流量特別是中長(zhǎng)期現(xiàn)金流量做出更準(zhǔn)確的估計(jì)。凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)部收益率法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析中常用的方法。根據(jù)凈現(xiàn)值法的思想，如果凈現(xiàn)值大于或等于零，說(shuō)明投資項(xiàng)目的收益率不低于預(yù)定折現(xiàn)率，方案可行；如果凈現(xiàn)值小于零，說(shuō)明投資項(xiàng)目的收益率低于預(yù)定指標(biāo)，而且這個(gè)方案是不可行的。凈現(xiàn)值法的主要缺點(diǎn)是不能評(píng)價(jià)多個(gè)獨(dú)立方案的優(yōu)劣，但這種缺點(diǎn)在中小企業(yè)中幾乎不存在。因?yàn)橹行∑髽I(yè)-