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阻力的限度：美國反收購措施規制研究

來源: 律霸小編整理 · 2021-06-04 · 955人看過

1、 概述

根據目標公司董事會/管理層的意愿和態度，收購目標公司可分為友好收購和敵意收購。如果收購符合董事會的意愿并在董事會的配合下進行，則稱為友好收購，否則稱為敵意收購【1】一般來說，協商收購通常是友好收購，而惡意收購多發生在集中競價和要約收購中，特別是要約收購中。由于敵意收購違背了目標公司董事會的意愿，后者往往采取針鋒相對的措施來阻止收購，這就是所謂的反收購措施，美國可以說是反收購措施的大師，這主要得益于其長期持續的大規模企業并購活動的刺激。美國上市公司收購浪潮在20世紀60年代末蓬勃發展，80年代達到頂峰。在上世紀90年代初短暫沉寂之后，它在90年代中期開始卷土重來，并延續到本世紀。在收購攻勢下，參與防御工事建設的經理、投資銀行家和律師的想象力得到了最大限度的自由。他們的才華和勤奮催生并不斷催生出各種著名的反收購措施。主要內容如下：

1.“鯊魚排斥者”條款是指目標公司章程中為敵意收購設置的障礙條款，其目的是阻止或驅逐敵意收購者。常見的驅鯊條款包括絕對多數條款（規定公司的合并、分立、出售特定資產等重大事項必須經擁有絕對多數表決權的股東同意，一般為80%），而條款本身的修改也適用了絕對多數原則，增加了收購人控制目標公司的難度）、公平價格條款（這是兩階段要約收購中規定的，目標公司股東有權獲得購買方支付的同等對價）和董事輪換條款（規定董事分為若干組，股東大會每年只能輪流選舉一組，使收購人即使取得目標公司的多數股權，也無法在短時間內控制董事會）

2.“毒丸”計劃是指目標公司授予股東特定的優先權，如以優惠價格收購目標公司股份或按優惠條件將優先股轉換為普通股，并以特定情況（通常為敵意收購人取得目標公司一定比例股份）為行權條件；計劃一旦啟動，股權數量的大幅增加將大大增加收購成本。毒丸計劃的目的是讓收購方意識到，即使收購成功，也會像吞下毒丸一樣嘗到苦果，從而放棄收購

3“金降落傘協議”是指目標公司與其核心高管簽訂的協議，其中規定，當公司控制權發生變化時，后者將獲得巨額補償。一方面，金降落傘協議的目的是確保高管在面臨收購壓力時繼續忠于公司；另一方面，是增加收購成本

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王孟輝 國家三級（中級）律師 ·工作地域：安徽, 中國 上海，中國 ·聯系方式：19965226534/18856159515 ·郵箱：18856159515@163.com 執業領域 王孟輝律師的執業領域為民商事訴訟、仲裁和家族財富管理以及合同糾紛處理，尤其在婚姻家事糾紛、家族財富傳承、合同糾紛、鐵路有關糾紛、房地產與建設工程等業務領域，具有非常豐富的實務經驗，熟知法院民商事案件的裁判規則與實務操作流程，能夠通過靈活運用爭議解決手段，為當事人提供切實可行的綜合解決方案，并最終實現當事人的目的。 王孟輝律師兼具傳統民事與現代商事法律思維和實務經驗，擅長處理重大疑難復雜民商事案件，對案件具有敏銳的專業洞察力與深入獨到的理解認識。王孟輝律師辦理過高凈值人士婚姻繼承糾紛、大型國企與民企糾紛、鐵路糾紛、建設工程類糾紛、金融票據糾紛、金融借款糾紛、互聯網侵權糾紛等諸多疑難復雜案件，處理的重大案件所涉標的額累計數百億元。其服務的客戶包括央企、地方國企、民營企業、金融機構及高凈值人士，不僅為客戶提供專項爭議解決法律服務，而且提供常年法律顧問服務。 王孟輝律

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