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寧波
大額可轉讓定期存單市場重建及相關問題分析
大額可轉讓定期存單;金融創新;流動性;利率市場化
一、國外大額可轉讓定期存單的發展歷史回顧
大額可轉讓定期存單首創于美國，是最早的金融創新，其出現對銀行的影響被認為“不亞于萊克星頓打響的美國獨立戰爭第一槍”對世界的影響。1961年之前，美國所有的存單都是不可轉讓的，同時受到利率管制的“Q條例”利率上限的限制。為了避開利率管制并使存單更具流動性，花旗銀行于1961年發行了第一張10萬美元以上、可在二級市場上轉賣的大額可轉讓存單。當時為了保證市場的流動性，花旗銀行還特地請專門辦理政府債券的貼現公司為大額存單的二級市場提供交易服務。大額存單一問世即受到市場的追捧，其他銀行相繼效仿。截至1967年，在短短幾年時間內大額存單的市場規模就超過了大宗商業票據。大額存單利率比同檔定期存款高，是銀行出于規避利率管制而進行的金融創新產品，其推出迎合了利率市場化的趨勢，因此不少國家在不同階段都曾經選擇大額存單作為利率市場化的突破口。例如，美聯儲1973年準許金融機構發行的大額存單可以不受“Q條例”利率上限的限制;再如，日本在貨幣市場發育程度較低、交易品種少的情況下，答應大額存單的利率不受臨時利率調整法的限制，使其迅速成為貨幣市場的主要交易工具，為利率市場化找到了最佳途徑。
大額存單另一重要特點是可轉讓性，存單的持有人可于存單到期日之前在市場上將其轉讓，銀行在到期日對最后持有人付款。大額存單的流動性對其市場發展至關重要。如前所述，花旗銀行在推出大額存單的同時也解決了其流動性問題。由于一開始即解決了流動性問題，大額存單交易相當活躍，成為一種具有高度流動性的資產。現在，大額存單幾乎成為發達國家銀行的一種重要的負債工具，非凡是在國際金融市場上，大額存單由于其良好的流動性，而成為銀行主動負債的最重要的工具之一。根據國外的經驗，大額存單給商業銀行提供了一種主動負債工具，對商業銀行由資產治理向負債治理轉變產生了巨大的推動作用，而且大額存單作為一種重要的貨幣市場工具對貨幣市場的發展推動作用不可估量。中國金融市場發展程度雖然仍相對落后，但是隨著利率市場化進程的不斷加快，商業銀行推出大額存單業務并由此形成一個發達的市場將是必然趨勢。
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